总序
推荐序
作者简介
前言
第一部分
价值
第1章
财务与财务经理 1
1.1
什么是公司 3
1.2
财务经理的职责 4
1.3
谁是财务经理 5
1.4
所有权与管理权的分离 7
1.5
金融市场 8
金融机构 9
1.6
本书论题综述 12
1.7
本章小结 13
参考文献 13
练习题 14
第2章
现值与资本机会成本 15
2.1
现值概论 16
现值的计算/净现值/关于风险与现值的一点注记
/现值与收益率/资本机会成本/两种模糊的观念
2.2
净现值法则的基础 21
2.3
一个基本的结果 24
其他公司目标
2.4
经理真的关心股东利益吗 25
2.5
经理应该关心股东的利益吗 26
2.6
本章小结 28
参考文献 29
练习题 29
实务题 31
思考题 33
第3章
如何计算现值 35
3.1
长期资产的价值评估 35
多期现金流的价值/为什么随着期限的增加，
贴现因子递减：对生钱机器说点题外话/怎样
利用现值表
3.2
经验公式：永久年金与年金 39
如何评估增长型永久年金的价值/如何
评估年金的价值
3.3
复利与现值 43
关于复利间隔期的一点注记
3.4
名义利率与实际利率 47
3.5
利用现值公式评估债券价值 49
利率变化与债券定价/复利间隔期与债券定价
3.6
本章小结 52
参考文献 53
练习题 53
实务题 54
思考题 58
微型案例
琼斯家族公司 58
第4章
普通股票的价值 61
4.1
普通股票如何交易 62
4.2
普通股票如何估价 63
今天的价格/下一年的价格又该如何？
4.3
估计资本化率的简便方法 66
利用DCF模型来确定煤气电业公司的股价/
稳定增长公式应用须知
4.4
股票价格与每股收益的关系 72
邹鹰电子成长机会的现值计算/成长机会的
一些例子/市盈率究竟有何意义？
4.5
企业评估的现金流贴现法 77
示例： 伊卡鲁斯航空公司的价值评估/连接器
生产企业的价值评估/价值评估模式/评估时点
的企业价值评估/进一步的实际考察
4.6
本章小结 83
参考文献 84
练习题 85
实务题 86
思考题 88
微型案例
利比运动器材公司 90
第5章
与其他投资准则相比，为什么净现
值法则能保证较优的投资决策 93
5.1
基础知识回顾 94
净现值的挑战者
5.2
回收期 96
回收期法则
5.3
账面收益率 97
5.4
内部收益率（或贴现现金流的收益率） 98
缺陷1：借入还是贷出/缺陷2：多个内部收益率/
缺陷3：相互排斥的项目/缺陷4：如果利率期限结
构不明，情况又将如何/对内部收益率的最后裁决
5.5
资源有限时的资本预算决策 108
一个简单的资本约束问题/一些更为精致的资本
约束模型/资本约束模型的应用
5.6
本章小结 113
参考文献 115
练习题 115
实务题 117
思考题 119
第6章
利用净现值法则进行投资决策 121
6.1
贴现的对象 121
只有现金流才是相关的/现金流的估计以增量资金
为基础/处理通货膨胀的一致性原则
6.2
示例：IM&C的项目决策 126
分别考虑投资决策与融资决策/对现金流估计的一
点补充说明/对折旧的一点补充说明/对税收的最后
评述/项目分析/其他国家其他币制下的净现值计算
6.3
项目的相互影响 134
情形1：最佳的投资时间/情形2：不同有效使用期
的设备选择/情形3：现有设备的更新时机/情形4：
生产能力过剩的成本/情形5：项目载荷的波动
6.4 本章小结 141
参考文献 142
练习题 142
实务题 143
思考题 148
微型案例
新经济运输公司 149
第二部分
风险
第7章
风险、收益与资本机会成本概论 153
7.1
72年资本市场历史的简要回顾 153
算术平均收益率与复利年收益率/利用历史资料
估计现在的资本成本
7.2
投资组合风险的度量 160
方差与标准差/变动性的度量/分散化为什么降低风险
7.3
投资组合风险的计算 169
投资组合风险的一般计算公式/分散化的有限性
7.4
单个证券如何影响投资组合的风险 173
衡量市场风险的贝塔/为什么证券的贝塔决定着
投资组合的风险
7.5
分散化与价值可加性 178
7.6
本章小结 179
参考文献 180
练习题 180
实务题 182
思考题 185
第8章
风险与收益 187
8.1
哈里·马可维茨与组合投资理论 187
由单个股票到组合投资/允许借进贷出资金时的
结果
8.2
风险与收益的关系 195
期望收益的一些估计/资本资产定价模型的回顾
/如果股票不在证券市场线上，情况将会如何
8.3
资本资产定价模型的正确性及其作用 199
资本资产定价模型的检验/资本资产定价模型的
基本假设
8.4
一些相关理论 203
消费贝塔与市场贝塔/套利定价模型/资本资产定
价模型与套利定价理论的比较/套利定价理论示
例/三因素模型
8.5
本章小结 211
参考文献 213
练习题 214
实务题 216
思考题 219
第9章
资本预算与风险 221
9.1
贝塔的度量 224
完美的音高感与资本成本
9.2
资本结构与公司资本成本 228
资本结构变化对期望收益有何影响/资本结构变化
对贝塔有何影响/资本结构与贴现率
9.3
如何估计公司资本成本：一个示例 232
皮纳克-韦斯特公司普通股的期望收益/皮纳克
公司的公司资本成本估计
9.4
跨国项目的贴现率 234
海外投资未必风险更高/美国的海外投资/是否
存在资本成本较低的国家
9.5
当你无法计算贝塔时，如何得出贴现率 237
切勿在贴现率上人为地臆造因素/什么是资产贝塔
的决定因素/线索的找寻
9.6
对风险与贴现现金流的再思考 242
确定性等价现金流的评估/对长期资产单一贴
现率无法兼顾风险时的处理/一个普遍的错误
9.7
本章小结 246
附录
利用资本资产定价模型来计算确定性
的等价现金流 248
参考文献 249
练习题 250
实务题 251
思考题 254
微型案例
荷利波特公司 255
第三部分
资本预算的实务问题
第10章
项目并不是黑箱 259
10.1
敏感性分析 260
信息的价值/敏感性分析的局限性/在不同情境
下对项目进行考察/盈亏均衡分析/经营杠杆与
盈亏平衡点
10.2
蒙特－卡罗模拟 268
电动小摩托项目的模拟/药品研究开发的模拟/
模拟的滥用
10.3
决策树与序贯决策 275
一个例子：维格电子公司/一个较困难的例子：
玛格纳包机公司/清算/放弃价值与资本预算/
对决策树的褒贬意见/决策树与蒙特－卡罗模拟
10.4
本章小结 282
参考文献 284
练习题 284
实务题 285
思考题 287
微型案例
瓦尔多·孔笛 288
第11章
正净现值的来源 291
11.1
首先要参照市场价值 291
凯迪拉克与电影明星/示例：投资开办新百货
店/另一个示例：投资开采金矿
11.2
经济租金预测 297
一家公司避免1亿美元错误的过程
11.3
示例：玛文实业公司的新技术开发决策 300
对清爽漱口水价格的估测/玛文公司新扩张的
价值/扩张计划的选择/玛文股票的价值/玛文实
业公司案例的启示
11.4
本章小结 307
参考文献 308
练习题 308
实务题 309
思考题 311
微型案例
爱可赛可乐公司 313
第12章
确保经理最大化净现值 315
12.1
资本投资过程 316
项目的审批/可能并不纳入资本预算的某些投
资/事后审计
12.2
决策的制定需要准确的信息 318
保持预测的前后一致/减少预测偏差/高层管理
者所需信息的提供/化解利益冲突
12.3
激励 321
概述：资本预算中的代理问题/监管/报酬
12.4
绩效评估与奖励：未分配利润与EVA（经济
附加值） 325
对EVA的褒贬意见/EVA在公司中的应用
12.5
会计指标评估绩效时的偏差 330
会计收益率的偏差/诺德希超市的盈利能力评估：
又一个例证
12.6
经济盈利能力测评 335
时间能磨去会计误差吗/我们对会计盈利指标
的误差可以做些什么/经理们是不是过于看重
账面利润率
12.7
本章小结 340
参考文献 342
练习题 342
实务题 343
思考题 345
第四部分
融资决策与市场有效性
第13章
公司融资与市场有效性的六点启示 351
13.1
净现值法则是价值评价的基础 352
投资决策和融资决策的差异性
13.2
市场有效性 354
一个惊人的发现：价格是随机变化的/市场有效
性的三种形式/市场有效性：实证
13.3
疑惑与异象：它们对财务经理意味着什么 362
投资者对新的信息反应迟钝吗/1987年的股灾/
市场异象与财务经理
13.4
市场有效性的六点启示 368
启示1：市场没有记忆/启示2：相信市场价格/启
示3：读取信息内涵/启示4：没有财务幻觉/启示5：
勿忘自己动手/启示6：一叶知秋，一股明市
13.5
本章小结 376
参考文献 377
练习题 377
实务题 379
思考题 381
第14章
公司融资概况 383
14.1
公司融资方式 383
公司是否过于依赖内部资金/资本结构是否有
所改变
14.2
普通股 389
股东权利/隐含的权益
14.3
优先股 392
14.4
债券初探 393
千姿百态的债券/负债的其他名称/可转换证券/
多彩生活多滋味
14.5
衍生证券 398
14.6
本章小结 399
参考文献 400
练习题 401
实务题 402
思考题 404
第15章
公司如何发行证券 405
15.1
创业投资
406
创业资本市场
15.2
首次公开发行 409
首次公开发行的过程/玛文公司股票的发售/承销
商的职责/新股发行的成本/成功者的灾难
15.3
新股发行的其他方式 416
拍卖类型
15.4
上市公司的一般现款发行 418
一般现款发行和上架注册/国际证券发行/一般现
款发行的成本/市场对股票增发的反应
15.5
私募发行与公开发行 424
15.6
本章小结 424
附录A
优先权发行或认购权发行 425
认购权发行对股价的影响/只要认购权都被执行，
股东财富与发行价无关/
一般现款发行和认购权
发行之间的选择
附录B
玛文公司新股发行的招股说明书 428
参考文献 432
练习题 433
实务题 434
思考题 436
第五部分
红利政策与资本结构
第16章
红利政策之争议 439
16.1
红利的发放 440
红利的不同形式/股份回购
16.2
公司如何决定红利的支付 443
林特纳模型
16.3
红利与股票回购的信息意义 444
股份回购的信息内容
16.4
有关红利政策的争议 447
完善资本市场中红利政策无关论/红利无关性：
一点说明/股价的计算/股份回购/股份回购和价
值评估
16.5
保守的右派 452
MM忽略了风险/市场的不完善性/红利与投资
政策
16.6
税收与激进的左派 455
究竟为什么要支付红利/红利和税收方面的实
证结果/红利税和资本利得税
16.7
中庸的中间派 460
其他税收制度
16.8
本章小结 463
参考文献 464
练习题 465
实务题 467
思考题 470
第17章
负债政策重要吗 473
17.1
无税收竞争经济中的杠杆效应 474
莫迪哥尼亚尼和米勒的世界/价值守恒定律/MM
第一定理的一个例子
17.2
财务杠杆对收益有何影响 480
MM第一定理的含义/MM第二定理/风险与收益
的权衡
17.3
传统视角下的资本结构理论 484
两点警示/举债经营公司的权益资本收益率：传
统视角/不符合MM理论的情况现在尚未满足的
客户也许会迷上异型证券/市场不完善性和投资
机会
17.4
本章小结 490
附录
MM理论与资本资产定价模型 491
参考文献 492
练习题 493
实务题 495
思考题 497
第18章
公司该负多少债 499
18.1
公司税收 500
利息税盾对股东权益价值的贡献/默克公司资本
结构的重整/MM与税收
18.2
公司税和个人税 504
税制改革前后的负债政策/莫顿·米勒的“负债
与税收”/负债与税收的底线
18.3
财务困境的成本 510
破产成本/破产成本的证据/直接破产成本与间接
破产成本/尚未破产的财务困境/风险转移：第一
种博奕/拒绝追加权益资本：第二种博奕/另外三
种博奕简介/应变博奕的代价如何/困境成本随资
产的种类而改变/资本结构的权衡理论
18.4
融资选择的等级次序 524
信息不对称下的债券与股票发行/等级次序的含
义/银根宽松度/自由现金流和银根宽松的负作用
18.5
本章小结 528
附录
破产程序 530
参考文献 535
练习题 536
实务题 537
思考题 539
第19章
融资决策与价值评估 541
19.1
税后加权平均资本成本 543
前提假设的回顾
19.2
WACC 的应用：一些操作技巧 546
行业资本成本/公司价值评估： WACC和现金流
－权益方法的比较/加权平均资本成本公式使用
过程中的人为错误
19.3
负债比例或经营风险变化时WACC的调整 552
卸载和加载财务杠杆时的贝塔系数/资本结构保
持平衡的重要性
19.4
修正现值（APV） 555
基准净现值/发行成本/公司负债能力的增加/利息
税盾的价值/修正现值方法的回顾/国际项目的APV
/永久榨汁机项目的APV/关于融资法则2的一个
技术性要点/哪种融资规则较佳/APV和门坎比
率/修正资本成本的一般定义
19.5
安全名义现金流的贴现 564
一条一般法则/几个进一步讨论的例子/不同方法
结论的一致性检验
19.6
对一些问题的回答 568
19.7
本章小结 571
参考文献 572
练习题 573
实务题 573
思考题 579
第六部分
期权
第20章
期权识别及其定价 583
20.1
看涨期权、看跌期权和股票 586
出售看涨期权、看跌期权和股票
20.2
期权神奇的金融魔力 589
安全债券与风险债券的区别/期权的识别
20.3
期权价值的确定因素 596
20.4
一个期权定价模型 601
为什么贴现现金流方法无法用于期权定价/通过
普通股和借款构造期权等价物/英特尔股票看跌
期权的定价
20.5
布拉克－舒尔茨公式 606
布拉克-舒尔茨公式的应用
20.6
本章小结 608
参考文献 609
练习题 610
实务题 612
思考题 615
微型案例
布鲁士·荷尼波尔的发明 617
第21章
实物期权 619
21.1
后续投资机会的价值 620
实物期权与管理的价值
21.2
放弃项目的期权 622
放弃看跌期权的价值评估
21.3
时间选择期权 625
时间选择期权示例/腐鲱化肥厂期权的价值评估
21.4
柔性的生产设施 628
21.5
二叉树方法的深入讨论 629
六个月后的期权价值/期权的当前价值/一般二叉
树方法/期权定价与决策树
21.6
期权价值一瞥 633
一个概念问题？
21.7
本章小结 637
参考文献 638
练习题 639
实务题 640
思考题 642
第22章
认股证和可转换债券 645
22.1
什么是认股证 645
认股证的价值评估/两个难题：红利与股权稀释
/示例：联合粘胶公司认股证的价值评估/股权稀
释对联合粘胶公司认股证的价值有何影响
22.2
什么是可转换债券 651
复杂多态的可转换债券/强制性可转换债券/可
转换债券的价值评估/股权稀释与红利再探/强
行转换
22.3
认股证与可转换债券的差别 657
22.4
公司为什么要发行认股证与可转换债券 657
22.5
本章小结 660
参考文献 660
练习题 661
实务题 662
思考题 664
微型案例
令人震惊的索恩戴克先生毙命案 666
第七部分
债务融资
第23章
债券的价值评估 669
23.1
实际利率与名义利率 670
指数化债券与实际利率/通货膨胀与名义利率/费
歇尔理论对利率的解释的几分完满？
23.2
期限结构与到期收益率 675
到期收益率/到期收益率涉及的有关问题/期限结
构的度量
23.3
久期和波动性 679
23.4
期限结构的解读 680
看多女士的问题/做空先生的问题/预期假设/流动
性偏好理论/引进通货膨胀/多种期限结构理论的
比较/期限结构的一些新理论
23.5
对违约风险的处理 689
债券的评级/垃圾债券/期权定价和风险债券/政府
贷款担保的价值评估/违约概率的计算
23.6
本章小结 700
参考文献 701
练习题 702
实务题 704
思考题 706
第24章
多种多样的债券 709
24.1
国内债券和国际债券 711
24.2
债券合约 712
信用债券或信托契约/债券条款
24.3
担保和清偿优先权 715
24.4
资产抵押证券 716
24.5
偿付条款 717
偿债基金/赎回条款/契约废止
24.6
限制性条款 720
保护性条款的历史演化
24.7
私募与项目融资 722
项目融资/项目融资的一些共同特征/项目融资
的作用
24.8
债券市场创新 726
金融创新的动因
24.9
本章小结 729
参考文献 730
练习题 731
实务题 732
思考题 733
第25章
租赁 735
25.1
什么是租赁 736
25.2
为什么租赁 737
租赁的合理动因/一些并不可靠的租赁理由
25.3
经营性租赁 740
经营性租赁的一个例子/租赁还是购买
25.4
融资性租赁的价值评估 743
融资性租赁示例/谁真正拥有租赁的资产/租赁
和美国国内税务署/租赁合约价值的初步评估/至
此涉及的问题
25.5
什么时候值得融资租赁 749
25.6
本章小结 750
参考文献 751
练习题 752
实务题 753
思考题 755
微型案例
哈尔沃通公司 756
第八部分
风险管理
第26章
风险管理 760
26.1
保险 761
英国石油公司（BP）怎样改变自己的保险策略
26.2
利用期货套期保值 763
商品期货与金融期货/期货的交易机制/现货价格
和期货价格：金融期货
26.3
远期合约 769
自制的远期合约
26.4
互换 771
自制利率互换/信用衍生产品
26.5
如何确定套期保值方案 774
套期保值理论的应用：一个例子/期权、德尔塔
和贝塔
26.6
“衍生证券”是罪魁祸首吗 779
26.7
本章小结 780
参考文献 782
练习题 782
实务题 784
思考题 787
第27章
国际风险管理 790
27.1
外汇市场 790
27.2
一些基本关系 793
利率与汇率/远期贴水与即期汇率变动/汇率与
通货膨胀率的变化/利率与通货膨胀率/实际世
界真的如此简单吗
27.3
对冲货币风险
803
交易风险与经济风险/货币投机
27.4
外汇风险与国际投资决策 806
有关资本成本的补充讨论
27.5
政治风险 809
27.6
本章小结 810
参考文献 811
练习题 812
实务题 814
思考题 817
微型案例
爱克思塔公司 817
第九部分
财务计划与短期财务管理
第28章
财务分析与财务计划 820
28.1
易达纸业公司财务报表 821
资产负债表/损益表/资金的来源与运用
28.2
财务比率 824
杠杆比率/流动性比率/有效性比率/盈利性比率/
市值反映比率/选择参照系/会计准则与定义/杜
邦评价体系/财务比率的应用
28.3
财务计划 836
28.4
财务计划模型 837
模型设计的陷阱/财务计划模型没有用到财务
28.5
企业成长与外部融资 841
28.6
本章小结 842
参考文献 843
练习题 844
实务题 848
思考题 853
第29章
短期融资计划 855
29.1
营运资本解析 856
29.2
长期短期融资决策的联系 858
现金过剩的安慰作用
29.3
现金和营运资本变化的检测 859
营运资本净额变动的检测/利润和现金流
29.4
现金预算 864
现金预算的准备：现金流入/现金预算的准备：
现金流出
29.5
短期融资计划 867
短期资金的选择/第一个融资计划/第二个融资计
划/关于短期融资计划模型的一点注记
29.6
本章小结 873
参考文献 874
练习题 875
实务题 876
思考题 878
第30章
信用管理 879
30.1
销售条件 880
30.2
商业信用票据 881
30.3
信用分析 882
财务比率分析/信用等级评分
30.4
信用决策 886
终止收集信息的时机/反复订货的信用决策/几条
一般规则
30.5
回收政策 890
代理和信用保险
30.6
本章小结 892
参考文献 893
练习题 893
实务题 894
思考题 896
第31章
现金管理 899
31.1
存货与现金的平衡 900
推广到现金平衡/现金管理的平衡
31.2
现金的回收与支付系统 904
浮游期/浮游期管理/加速收款/控制付款/资金转
移电子化/跨国现金管理
31.3
银行关系 911
现金享受利息将会如何
31.4
本章小结 912
参考文献 913
练习题 914
实务题 915
第32章
短期借贷 917
32.1
短期放款 917
货币市场/货币市场工具的价值评估/货币市场工
具的收益计算
32.2
货币市场投资 920
美国国库券/联邦机构证券/短期税收豁免/银行定
期存款与存款证/商业票据/中期票据/银行承兑汇
票/回购协议
32.3
浮动利率优先股：货币市场的又一投资选择 925
32.4
短期借款 927
信用评级/银行贷款
32.5
本章小结 933
参考文献 935
练习题 935
实务题 936
思考题 938
第十部分
兼并、公司控制与治理
第33章
兼并 940
33.1
兼并的合理动因 941
规模效应/纵向整合效应/资源互补性/闲置税盾/
过剩资金/消除低效率
33.2
一些并不可靠的兼并理由 946
分散化/提升每股收益：靴带游戏/降低融资成本
33.3
兼并的收益及成本估计 950
估计兼并好处时的是是非非/成本估计再论：如
果目标企业的股价已经反映了对兼并的预期，
结果又将如何/股份融资兼并时的成本估计/信
息不对称
33.4
兼并机制 955
兼并与反托拉斯法/兼并的方式/兼并的会计处理/
一些税收问题
33.5
兼并大战与争斗策略 959
布诺·皮肯思试图吞并城市服务公司、海湾石油
公司和菲利浦石油公司/接管防御/联合信号公司
对AMP公司/谁在兼并中获利最丰
33.6
兼并与经济 967
兼并浪潮/兼并真的产生净收益吗
33.7
本章小结 969
附录
混合兼并与价值可加性 970
参考文献 972
练习题 972
实务题 973
思考题 975
第34章
控制、治理与财务架构 976
34.1
杠杆收购、分立与重组 977
RJR纳贝斯克公司/门前强盗?/ 杠杆重组/杠杆收
购及杠杆重组的财务架构/分立/瓜分/私有化
34.2
混合兼并 986
美国混合兼并的赞同和（大多数）反对/读完本
书15年后的可能情境/传统美国混合兼并的财务
架构/短暂的混合经营/世界各地的混合兼并/混
合兼并的底线
34.3
美国、德国及日本的公司治理与控制比较 995
德国公司的所有权与控制权/日本公司的所有权
与控制权
34.4
本章小结 1000
参考文献 1001
练习题 1002
实务题 1003
思考题 1003
第十一部分
总结
第35章
总结：
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