公司理财：英文版

总序
推荐序
作者简介
前言
第一篇　 综　　　述
第1章　 公司理财导论　 2
摘要 2
1.1　 何为公司理财 3
公司的资产负债表模型 3
资本结构 4
财务经理 5
1.2　 作为对公司价值或有索取权的公司证券 9
1.3　 公司制企业 10
独资 11
合伙制 11
公司制 12
案例研究　 改制为公司的决策：PLM国际有限公司案例 13
1.4　 公司制企业的目标 15
代理成本与契约组合观点 15
管理层的目标 15
所有权和控制权的分离 16
股东能否控制管理者行为 17
1.5　 金融市场 17
主板市场：新的发行 18
二板市场 18
上市股票的交易 19
挂牌 19
1.6　 本书概览 20
第2章　 会计报表和现金流　 22
摘要 22
2.1　 资产负债表 22
会计流动性 22
债务与权益 24
市价与成本 24
2.2　 损益表 25
公认会计准则 26
非现金项目 26
时间和成本 26
2.3　 净营运成本 27
2.4　 财务现金流 27
2.5　 小结 30
附录2A　 财务报表分析　 33
附录2B　 现金流量表　 40
附录2C　 美国联邦税率　 42
第二篇　 价值和资本预算
第3章　 金融市场和净现值：高级理财的
第一原则　 46
3.1　 金融市场经济 46
匿名市场 47
市场出清 47
3.2　 跨时消费抉择 48
3.3　 竞争性市场 51
竞争性市场上存在多少种利率 52
3.4　 基本原则 52
3.5　 原则的应用 53
一个贷款的例子 53
一个借款的例子 54
3.6　 投资决策阐释 56
3.7　 公司投资决策 60
3.8　 小结 62
第4章　 净现值　 66
摘要 66
4.1　 单期的情形 66
4.2　 多期的情形 70
未来价值和复利 70
复利的扩张功能：题外话 73
现值和折现 74
代数公式 78
4.3　 复利计息期数 79
公布年利率与有效年利率之间的区别 80
多年连续滚动 81
连续复利（高级） 81
4.4　 简化公式 83
永续年金 83
永续增长年金 84
年金 86
增长年金 91
案例研究　 博彩奖金的转换决定：西格资产财务公司
的案例 93
4.5　 如何评估公司价值 94
4.6　 小结 95
第5章　 债券和股票定价　 102
摘要 102
5.1　 债券定义和例子 102
5.2　 如何给债券定价 102
纯贴现债券 102
固定息票债券 103
永久公债 105
5.3　 债券概念 106
利率和债券价格 106
到期收益率 106
债券市场报价 107
5.4　 普通股票的现值 108
股利与资本利得 108
不同类型股票的定价 109
5.5　 股利折现模型中参数的估计 112
g 从何来 113
r 从何来 114
怀疑主义 115
5.6　 增长机会 115
股利、盈利的增长与增长机会 117
股利或盈利：应折现哪一项 118
无股利企业 118
5.7　 股利增长模型和NPVGO模型 119
股利增长模型 119
NPVGO模型 119
加总 121
5.8　 市盈率 121
5.9　 股票市场行情 123
5.10　 小结 124
附录5A　 利率期限结构、即期利率和到期收益率 130
第6章　 其他投资法则　 140
摘要 140
6.1　 为什么使用净现值 140
6.2　 回收期法 141
法则定义 141
回收期法存在的问题 142
管理的视角 143
回收期法小结 143
6.3　 折现回收期法 143
6.4　 平均会计收益率法 144
定义 144
平均会计收益率法分析 146
6.5　 内部收益率法 146
6.6　 内部收益率方法存在的问题 149
独立项目和互斥项目的定义 149
同时影响独立项目和互斥项目的两个一般性问题 149
互斥项目特有的问题 153
全面认识内部收益率法 157
小测验 158
6.7　 盈利指数 158
6.8　 资本预算实务 160
6.9　 小结 163
第7章　 净现值和资本预算 169
摘要 169
7.1　 增量现金流 169
现金流，而非会计收入 169
沉没成本 170
机会成本 170
关联效应 171
7.2　 鲍温德公司：一个例子 171
项目分析 172
何种账簿 175
关于净营运资本应注意的问题 176
利息费用 177
7.3　 通货膨胀和资本预算 177
利率和通货膨胀 177
现金流和通货膨胀 180
贴现：名义或实际 181
7.4　 比较生命期不同的投资：等价年均成本法 184
重置链 184
设备重置的一般性决策（高级部分） 187
7.5　 小结 189
案例研究　 Goodweek轮胎制品有限公司 198
附录7A　 折旧 199
第8章　 公司战略和净现值分析 200
摘要 200
8.1　 公司战略和正的净现值 200
公司战略与股票市场 201
案例研究　 公司如何从股票市场获得关于净现值的信息：AT&T兼并NCR和替换首席执行官的决策 202
8.2　 决策树 203
8.3　 敏感性分析、情景分析和盈亏平衡分析 206
敏感性分析和情景分析 206
盈亏平衡分析 209
8.4　 期权 212
扩张期权 212
放弃期权 213
贴现现金流与期权 213
一个例子 214
8.5　 小结 215
第三篇　 风　　　险
第9章　 资本市场理论综述 220
摘要 220
9.1　 收益 221
货币收益 221
收益率 222
9.2　 持有期收益率 225
9.3　 收益统计 231
9.4　 股票的平均收益和无风险收益 232
9.5　 风险统计 234
方差 234
正态分布及其标准差 234
9.6　 小结 236
附录9A　 历史上长期的市场风险溢价 240
第10章　 收益和风险：资本资产定价模型 242
摘要 242
10.1　 单个证券 242
10.2　 期望收益、方差和协方差 243
期望收益和方差 243
协方差和相关系数 245
10.3　 证券组合的收益和风险 247
关于高水平者和行动迟缓者的例子 248
组合的期望收益 248
组合的方差和标准差 249
10.4　 两种资产组合的有效集 252
10.5　 多种证券组合的有效集 257
多资产组合的方差和标准差 259
10.6　 关于分散化的一个例子 260
风险和敏感投资者 263
10.7　 无风险借贷 264
最优证券组合 266
10.8　 市场均衡 268
市场均衡证券组合的定义 268
投资者持有市场证券组合时的风险定义 269
b系数的计算公式 271
小测验 271
10.9　 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型 272
市场的期望收益 272
单个证券的期望收益 273
10.10　 小结 276
附录10A　 b 系数过时了吗 283
第11章　 风险和回报的另一种视角：套利定价
理论 285
摘要 285
11.1　 因子模型：公告、意外和期望收益 286
11.2　 系统风险和非系统风险 287
11.3　 系统风险和b 系数 288
11.4　 证券组合和因子模型 291
证券组合与多元化 293
11.5　 b 系数和期望收益 295
线性关系 295
市场证券组合和单因子模型 297
11.6　 资本资产定价模型和套利定价理论 298
教学方面的区别 298
应用方面的区别 298
11.7　 资产定价的实证方法 300
经验模型 300
证券组合模式 301
11.8　 小结 302
第12章　 风险、资本成本和资本预算 307
摘要 307
12.1　 权益资本成本 307
12.2　 b 的估计 310
现实世界的b系数 312
b系数的稳定性 312
使用行业b系数 313
12.3　 b 的确定 315
收入的周期性 315
经营杠杆 316
财务杠杆和b系数 318
12.4　 基本模型的引申 319
公司与项目：永远是不同的 319
有负债情况下的资本成本 320
12.5　 国际纸业公司的资本成本估算 323
权益和债务的成本 324
确定加权平均资本成本 324
12.6　 减少资本成本 324
何为流动性 325
流动性、期望收益和资本成本 325
流动性和相反的情况 325
公司能做什么 326
12.7　 小结 328
小案例　 联产有限公司 332
第四篇　 资本结构和
股利政策
第13章　 公司融资决策和有效资本市场 339
摘要 339
13.1　 融资决策能创造价值吗 339
13.2　 有效资本市场 341
13.3　 不同类型的资本市场有效性 343
弱有效市场 343
半强有效和强有效市场 346
对有效市场假设的一些误解 348
13.4　 实证 349
弱有效市场 349
半强有效市场 350
强有效市场 359
13.5　 对公司理财的意义 359
会计和有效市场 359
时机选择 361
价格压力效应 364
13.6　 小结 365
第14章　 长期融资简介 371
摘要 371
14.1　 普通股 371
评价和非评价股票 371
额定发行普通股和已发行普通股 372
资本盈余 372
留存收益 372
市场价值、账面价值和重置价值 373
股东权益 374
红利 375
股票种类 375
14.2　 公司长期负债的基本理论 376
利息与股利 376
债务还是权益 377
长期负债的基本特征 377
债务的不同类别 377
偿付 378
高级债券 378
担保 378
契约 378
14.3　 优先股 379
设定价值 379
累积股利和非累积性股利 380
优先股是否就是债券 380
优先股之谜 381
14.4　 融资模式 382
14.5　 资本结构的最新趋势 385
哪一种更好：账面价值还是市场价值 386
14.6　 小结 387
第15章　 资本结构：基本概念 390
摘要 390
15.1　 资本结构问题和馅饼理论 390
15.2　 最大化企业价值与最大化股东利益 391
15.3　 财务杠杆与公司价值：一个例子 393
杠杆效应和股东回报 393
债务和权益的选择 395
一个关键假设 397
15.4　 莫迪格利安尼和米勒：命题II（无税情况） 398
股东风险随着财务杠杆率的提高而上升 398
命题II：股东的期望收益率随财务杠杆而上升 399
对命题I和命题II的例证 401
MM：一点说明 405
15.5　 有税收的情形 408
基本观点 408
税法中的玄机 408
税盾现值 409
杠杆企业的价值 410
期望收益率与在公司税下的财务杠杆 411
加权平均资本成本rWACC和公司税 413
在公司税下的股票价格和财务杠杆 414
15.6　 小结 416
第16章　 资本结构：债务运用的限制 422
摘要 422
16.1　 财务困境的成本 422
破产风险还是破产成本 422
16.2　 成本种类 425
财务困境的直接成本：清算或重组的法律和
管理成本 425
财务困境的间接成本 426
代理成本 427
16.3　 债务成本可以降低吗 430
保护性条款 430
债务的合并 432
16.4　 避税效应和财务困境的综合影响 432
再次使用馅饼 433
16.5　 逃避、额外补贴和失败投资：关于权益
资本的代理成本的注释 435
权益代理成本对负债-权益融资的影响 437
自由现金流 437
16.6　 融资优序理论 438
融资优序规则 439
意义 440
16.7　 增长和负债－权益比 441
无增长型 441
增长型 441
16.8　 个人税 443
米勒模型 445
16.9　 公司如何确立资本结构 448
16.10　 小结 452
附录16A　 财务结构的一些有用公式 461
附录16B　 米勒模型和累进所得税率 462
习题 465
附录16C　 466
案例研究　 使用更多负债的决策：固特异公司的案例 466
第17章　 杠杆企业的估价和资本预算 468
摘要 468
17.1　 修正现值法 468
17.2　 权益现金流法 470
第一步：计算杠杆现金流 470
第二步：计算rS 471
第三步：评估价值 471
17.3　 加权平均资本成本法 471
17.4　 APV法、FTE法和WACC法的比较 473
方法指南 474
17.5　 需要考虑贴现率时的资本预算 476
17.6　 APV方法应用举例 478
全权益公司的价值 478
债务的附加影响 479
17.7　 b 系数和杠杆 481
非规模扩张项目 483
17.8　 小结 484
附录17A　 修正现值方法在杠杆收购定价中的应用 489
第18章　 股利政策：为什么相关 495
摘要 495
18.1　 股利的不同类型 495
18.2　 现金股利发放的标准方法 496
18.3　 基准案例：对股利无关论的解释 498
现行政策：股利等于现金流 498
备选方案：首期股利大于现金流 498
无关性 499
自制股利 500
小测验 502
股利政策和投资政策 502
18.4　 税收、发行费用和股利 503
缺乏现金支付股利的公司 503
有足够现金支付股利的公司 504
税收问题小结 506
18.5　 回购股票 506
股利与回购 507
EPS和市场价值的关系 507
税收 508
目标回购 508
回购作为投资 508
18.6　 期望收益、股利和个人税收 509
经验证据 510
18.7　 赞成高股利政策的现实因素 512
喜好当期收入 512
消除不确定性 512
税收套利 513
代理成本 513
18.8　 现实因素的消除 514
股利的信息内涵：一个具有实践意义的理论难题 514
追随者效应 515
18.9　 关于股利政策我们所知和所不知的 516
公司股利极为重要 516
只有少数公司发放股利 517
股利平稳化 518
股利向市场传递的信息 520
合理的股利政策 520
案例研究　 公司如何决策股利发放：苹果计算机
公司案例 521
18.10　 小结 524
附录18A　 股票股利和股票分拆 529
第五篇　 长期融资
第19章　 公众证券发行 534
摘要 534
19.1　 公开发行 534
股票发行基本程序 534
19.2　 其他发行方式 535
19.3　 现金发行 537
投资银行 539
发行价格 541
折价：一个可能的解释 543
19.4　 新股发行公告和公司价值 543
19.5　 新发行成本 544
19.6　 认股权证 547
认股权证发行的技巧 547
认购价格 548
购买一股所需的认股权数 548
认股权证发行对股价的影响 549
对股东的影响 550
承销安排 551
19.7　 认股权之谜 551
19.8　 上架发行 553
19.9　 私人权益资本市场 554
私募 554
私募资本公司 555
风险资本供给者 556
融资的阶段 557
案例研究　 首次公开发行的决策：麦斯通国际
公司案例 558
19.10　 小结 560
第20章　 长期负债 563
摘要 563
20.1　 长期债务回顾 563
20.2　 公开发行债券 564
基本术语 565
担保 566
保护性条款 567
偿债基金 567
赎回条款 568
20.3　 债券调换 568
公司应发行可赎回债券吗 569
债券赎回：何时更值 572
20.4　 债券评级 572
垃圾债券 573
20.5　 债券的不同种类 578
浮动利率债券 578
零息债券 579
收益债券 580
20.6　 债券的直接销售与公开发行比较 580
20.7　 长期辛迪加银团贷款 581
20.8　 小结 583
第21章　 租赁 586
摘要 586
21.1　 租赁类型 586
基本类型 586
经营租赁 587
融资租赁 588
21.2　 租赁会计 589
21.3　 税收、国内税收总署和租赁 590
21.4　 租赁的现金流 591
21.5　 折现和公司税下的债务融资能力 593
无风险现金流的现值 593
最优负债水平和无风险现金流（高级部分） 594
21.6　 租赁与购买决策的NPV分析 595
折现率 596
21.7　 债务替代和租赁评估 596
债务替代基本原理（高级部分） 596
索莫科斯公司的最优负债水平（高级部分） 597
21.8　 租赁总是物有所值吗：一个基本的案例 600
21.9　 租赁的原因 601
支持租赁的理由 601
反对租赁的理由 604
21.10　 一些未决问题 604
租赁和债务的使用是否具有互补性 605
为何租赁可以同时由制造商和第三方提供 605
为什么某些资产的租赁更多 605
21.11　 小结 605
附录21A　 APV方法在租赁中的应用 608
第六篇　 期权、期货和
公司理财
第22章　 期权与公司理财：基本概念 612
摘要 612
22.1　 期权 612
22.2　 看涨期权 613
看涨期权的到期价值 613
22.3　 看跌期权 614
看跌期权的到期价值 614
22.4　 出售期权 616
22.5　 解读华尔街日报 617
22.6　 期权的组合 618
22.7　 期权定价 620
看涨期权的价值界定 621
影响看涨期权价值的因素 622
对影响看跌期权价值因素的简要讨论 624
22.8　 期权定价公式 625
两阶段期权模型 626
布莱克-舒尔茨模型 628
22.9　 作为期权的股票和债券 633
用看涨期权来描述公司 634
用看跌期权来描述公司 635
对两种看法的解析 636
关于贷款担保的说明 638
22.10　 资本结构政策和期权 639
选择高风险项目 639
22.11　 兼并与期权 640
22.12　 投资不动产项目和期权 642
22.13　 小结 645
第23章　 期权与公司理财：推广与应用 650
摘要 650
23.1　 经理人的股票期权 650
为何选用期权 650
评估经理人报酬 652
23.2　 对启动的评估 655
23.3　 关于二项式模型的更多内容 658
炼油公司 658
23.4　 关闭和重开决策 665
一个金矿的估价 665
弃置或开张的决策 665
评估简单金矿 667
23.5　 小结 671
第24章　 认股权证和可转换债券 674
摘要 674
24.1　 认股权证 674
24.2　 认股权证和看涨期权的区别 676
公司如何能损害认股权证持有人的利益 678
24.3　 认股权证定价和布莱克－舒尔茨模型
（高级部分） 679
24.4　 可转换债券 680
24.5　 可转换债券价值 681
纯粹债券价值 681
转换价值 681
期权价值 682
24.6　 发行认股权证和可转换债券的原因分析 684
可转换债券与普通债券 684
可转换债券与普通股 685
“免费午餐”的故事 686
“昂贵午餐”的故事 686
调和观点 687
24.7　 为何会发行认股权证和可转换债券 687
与现金流相配比 687
风险协同 687
代理成本 688
储藏权益 688
24.8　 转换策略 689
24.9　 小结 690
第25章　 衍生工具和套期风险 695
摘要 695
衍生工具、套期保值和风险 695
25.1　 远期合约 696
25.2　 期货合约 697
25.3　 套期保值 703
案例研究　 利用衍生工具的决策：梅托吉谢斯科
公司案例 705
25.4　 利率期货合约 706
财政债券定价 706
远期合约定价 707
期货合约 709
利用利率期货套期保值 709
25.5　 持续期套期保值 714
零息债券的情形 714
持续期相同但息票利率不同的两种债券的情形 714
持续期 716
负债与资产的匹配 718
25.6　 互换合约 721
利率互换 721
货币互换 722
奇异证券 723
25.7　 衍生工具的实际应用 724
25.8　 小结 725
第七篇　 财务规划和
短期融资
第26章　 公司财务模型和长期规划 732
摘要 732
26.1　 何为公司财务规划 733
26.2　 财务规划模型：组成部分 734
26.3　 决定增长的因素 738
26.4　 财务规划模型的缺陷 741
26.5　 小结 742
第27章　 短期融资与计划 746
摘要 746
27.1　 跟踪现金与净营运资本 746
27.2　 用其他要素定义现金 747
现金来源和使用表 748
27.3　 经营周期和现金周转期 750
27.4　 短期财务政策的某些方面 753
公司流动资产投资的规模 753
不同的流动资产融资策略 756
何为最优 758
27.5　 现金预算 759
现金流出 760
现金余额 761
27.6　 短期融资规划 761
无抵押贷款 761
抵押贷款 762
其他来源 762
27.7　 小结 763
第28章　 现金管理 771
摘要 771
28.1　 持有现金的目的 772
28.2　 现金余额目标的确定 773
鲍摩尔模型 773
米勒－奥尔模型 776
影响目标现金余额的其他因素 778
28.3　 现金回收和支付管理 779
加速现金回流 782
延迟现金支付 786
支付浮差（“浮差游戏”） 787
零余额账户 787
汇票 787
道德和法律问题 787
28.4　 闲置资金的投资 788
季节性和周期性行为 788
计划性支出 788
不同类型的货币市场证券 789
28.5　 小结 790
附录28A　 可调收益率优先股、竞标收益率优先股
和浮动利率大额可转让存单 793
第29章　 信用管理 798
摘要 798
29.1　 销售术语 798
信用期限 799
现金折扣 800
授信工具 801
29.2　 信用政策制定：风险和信息 802
关于授信风险的信息的价值 804
未来销售额 804
29.3　 最优信用政策 805
29.4　 信用分析 808
信用信息 808
信用评级 808
29.5　 收款政策 809
平均回款期 809
账龄表 809
收账力度 810
应收账款让售 810
29.6　 如何利用贸易信用融资 811
29.7　 小结 811
第八篇　 特别专题
第30章　 兼并与收购 816
摘要 816
30.1　 收购的基本形式 817
吸收合并和新设合并 817
收购股票 817
收购资产 818
并购分类 818
关于接管 818
30.2　 收购的税负形式 819
30.3　 收购会计 820
购买法 821
权益法 822
权益购买或集中的比较 822
30.4　 确定并购协同效应 823
30.5　 协同效应的来源 824
收入上升 824
费用节省 825
税收利益 827
资本成本 829
30.6　 计算并购后的公司价值 829
错误避免 830
30.7　 股东因风险降低而付出的代价 830
基本情形 831
设公司有负债 832
股东如何减少因共同保险效应而遭受的损失 833
30.8　 支持兼并的两个不成为理由的理由 833
收益的增长 833
分散化 834
30.9　 兼并的净现值 835
现金购买 835
普通股互换 837
现金购买与普通股互换方式的比较 838
30.10　 兼并防御策略 838
资产剥离 838
公司章程 839
回购与停滞协议 839
排他式自我收购 840
私有化和杠杆收购 840
其他的工具和公司接管术语 841
30.11　 关于并购的实证研究 842
并购是否会使股东获利 842
短期效应 842
长期效应 844
真实生产力观点 845
30.12　 日本银企集团 845
30.13　 小结 847
小案例　 美国钢铁公司收购马拉松石油公司 852
第31章　 财务困境 854
摘要 854
31.1　 何为财务困境 854
31.2　 陷入财务困境时会发生什么 856
31.3　 破产清算和重组 857
破产清算 858
破产重组 862
31.4　 私下和解或破产：何者更优 863
两可公司 864
不退让场合 864
复杂性 865
信息缺乏 865
31.5　 预包装破产 865
案例研究　 破产申请的决定：Revco公司案例 866
31.6　 小结 868
附录31A　 公司破产预测：Z-分值模型 869
第32章　 跨国公司财务 872
摘要 872
32.1　 专业术语 872
32.2　 外汇市场和汇率 874
汇率 875
交易类型 876
32.3　 一价律和购买力平价说 877
32.4　 利率和汇率：利率平价说 879
美元投资 879
德国马克投资 880
远期贴水和即期汇率的期望值 881
汇率风险 881
哪些企业会对冲汇率风险 883
32.5　 跨国资本预算 883
外币转化 883
不汇回的现金流量 886
跨国公司的资本成本 886
32.6　 国际融资决策 888
短期和中期融资 889
国际债券市场 889
32.7　 跨国经营报告 891
32.8　 小结 892
附录A　 数学表 897
附录B　 部分习题答案 913
词汇表 917
人名索引 I-1
主题索引 I-4