套利有招：期货市场操作指引

　　经济全球化与区域经济一体化是上世纪九十年代以来世界经济发展的两在主流趋势，而经济全球化的核心就是金融全球化，与发达国家相比，我国的金融市场仍处于相对落后的水平。近年来，随着我国经济发展市场化与国际化的进程日益加速，可以说中国已经在开放经济的门槛上。经济全球化与区域经济一体化是上世纪九十年代以来世界经济发展的两在主流趋势，而经济全球化的核心就是金融全球化，与发达国家相比，我国的金融市场仍处于相对落后的水平。近年来，随着我国经济发展市场化与国际化的进程日益加速，可以说中国已经在开放经济的门槛上。TOP目录 总序第一章外汇与汇率概述第一节什么是外汇第二节汇率概述第二章汇率制度第一节固定汇率制度第二节浮动汇率制度第三节中国汇率制度第三章汇率的形成与变动第一节汇率的决定第二节汇率的变动第三节影响汇率变动的因素第四节汇率变动对经济的影响第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述第二节外汇交易第三节世界主要外汇市场第三节中国外汇市场第五章即期外汇交易第一节即期外汇交易概述第二节即期外汇交易的报价第三节即期外汇交易的汇率第四节即期外汇交易的结算第五节即期市场上的套汇交易第六章远期外汇交易第一节远期外汇交易概述第二节远期外汇交易的汇率第三节远期外汇交易的结算第四节择期外汇交易第五节掉期外汇交易第七章外汇期货交易第八章外汇期权交易第九章外汇汇率走势预测影响因素第十章外汇汇率走势预测—图形分析第十一章汇率预测—指标分析附录主要参考书目…… TOP书摘书摘四、现钞和现汇的区别现钞是指外国钞票、铸币，主要由境外携带进人。而现汇是指其实体在货币发行国本土银行的存款账户中的自由外汇。两者存在下列区别：◆现钞是具体的、实在的外国纸币、或将其存人银行所生成的存款。而现汇是账面上的外汇，主要是指以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款。◆现钞转移出境时可以采用携带或汇出的方式。但由于现钞有实物形式，在汇出时，客户必须承担运输费用，因此在外汇指定银行公布的外汇牌价中，现钞买人价要低于现汇买人价，而现钞和现汇的卖出价则是相等的。客户汇出现钞时，是“钞卖汇买”，即客户卖出现钞，买人现汇，这将在金额上遭受一定的损失，所以现钞不能变成等额的现汇。而现汇的转移出境，不存在实物形式的转移，可以直接汇出，在账面上进行划转。用现汇支取现钞时，由于汇人方已经承担了运费，因此现？亡可以支取相同金额的现钞。◆现汇就是即期外汇，但现钞不一定是外汇。现钞能不能成为外汇，主要看它能否自由兑换，或者说这种货币能否重新流回它的发行国，能否不受限制地流人该国的一家商业银行的普通账户上，能否在需要时任意转账。在我国，居民购买力持有的现钞或现汇都可以在银行进行存款。按我国银行的规定，现汇与现钞是分开的，因此储蓄存款也分为现钞户和现汇户两种，它们在存、取、汇等方面都有所不同。目前我国各金融机构外汇储蓄存款有活期和定期两种。五、外汇的作用外汇是国际结算的计价工具和支付手段，是国际经济交流的必不可少的工具，在国际政治、经济、文化联系中起着重要作用。◆方便国际债权债务的结算和清偿。随着商品经济的发展，国际间的经济往来日益频繁，规模越来越大，因此也带来了债权债务关系的增加，外汇在其中起了必不可少的桥梁作用。外汇的主要形式是各种信用工具，其收付大多数可以通过银行办理，这种国际间非现金结算方式，使国际结算的效率提高，节约费用并降低了风险，使国际间债权债务的清偿更加方便快捷。同时，各种信用方式的使用，使国际经济往来中各方能够接受信用，扩大资金融通的范围，从而促进各种经济活动的发展。◆实现购买力的国际间转移。由于各国货币制度不同，一国货币不可以在其他国家内流通，从而限制了一国对商品和劳务的购买力。而随着外汇业务的发展，一国货币可以兑换成另一国的货币，从而使外汇成为一种国际购买力，持有外汇，就可以在国际市场上购买所需要的各种商品、劳务及清算债权债务，这样就把一国的购买力转换为他国的购买力，从而扩展了商品流通的范围。◆促进国际交往，扩大国际经济合作。由于各国货币制度不同，货币名称及单位币值不同，各国之间由于政治、外交、社会活动而发生的各种费用，如访问和考察费用、国际组织会费的缴纳、科技文化等方面的交流费用等，都需要使用外汇，否则国际间的交往就会受到限制。◆调节国际间的资金供求。外汇作为国际支付手段，能够通过国际长短期信贷，促进投资活动，调节各国之间的资金余缺，从而使一些国家的经济发展突破本国资金的限制，同时也活跃了国际金融市场。◆平衡国际收支。外汇可作为一国货币当局维持国际收支平衡的储备资金、它与黄金、特别提款权一起，构成一国的国际储备，当本国国际收支发生逆差时，可以用国际储备来弥补。一个国家的外汇储备越充足，其国际清偿能力就越强。一、影响汇率变动的长期因素1．经济实力从历史上看，一国货币的硬与软是该国经济实力强与弱的反映，如二战前的英镑和二战后的美元，就是当时英国和美国经济霸主地位的表现。当一国经济实力雄厚，且经济快速增长时，其进出口贸易、资本流动都比较旺盛，这意味着该国有较高收益的投资机会，因而吸引大量投资者在该国投资，引起其国际收支资本项目的收人增加，对该国货币的需求旺盛，带动该国货币的汇率上涨；相反，如果一国经济实力较弱，处于停滞和衰退状态，投资收益减少，会导致资金外流，对该国货币的需求减少，引起汇率下跌。一国的经济状况要受其劳动生产率、经济结构及经济周期等因素的影响。但经济增长对汇率的影响需要一个很长的时期才能表现出来，而且影响持续的时间也较长。20世纪70年代以后，日元和马克在外汇市场上越来越抢手，就与这两国的经济快速发展密切相关。2．国际收支国际收支是一国对外经济活动的综合反映，国际收支不平衡是影口向汇率变动的最直接的基本因素，尤其是经常项目的变动。如果一国国际收支发生不平衡，不论是顺差还是逆差，都必然导致外汇供求的不平衡，从而使汇率受到影响。如果一国国际收支出现顺差，则表明该国拥有对外的债权，债务国为了支付负债，必然增加对该国货币的需求量；同时，国际收支顺差会增加该国的外汇储备，使该国的国际经济地位和支付能力提高，外国的企业和个人为了避免风险和保值，都愿意持有该国货币，也会导致对该国货币的需求量增加，从而使该国货币的汇率上涨。例如，1982年日本对美国的贸易顺差为170亿美元，1984年为370亿美元，而1985年高达497亿美元，约占美国1985年整个对外贸易逆差的1／3。从1985年9月到1986年6月不到一年的时间里，日元对美元的汇率就上升超过了40％。如果一国国际收支出现逆差，则表明该国对外负有债务，必需购买外汇或动用本国外汇储备来偿还债务，因此在外汇市场上，该国货币供应量增加，外汇的需求量也增加；同时，国际收支逆差会导致该国外汇储备减少，导致其他国家信心不足而在外汇资市场上抛售其货币，从而引起该国货币汇率下跌。3．通货膨胀通货膨胀是影响汇率变动的一个重要因素，它影响汇率的渠道是多方面的，它既关系到一国货币所代表的实际价值，又关系到该国商品的国际竞争力及人们对外汇市场的心理预期，但通货膨胀对汇率的影响通常不是直接表现出来的，而是通过国际收支的调整而间接地发挥作用。在国际市场上，一国货币汇率的高低，主要是该国货币所代表的价值量的反映。当一国发生通货膨胀时，其货币的购买力下降，单位货币代表的价值量减少，使出口的商品和劳务价格上涨，削弱其国际竞争力，而进口的商品和劳务价格则相对下降，因此可以抑制出口而增加进口，使该国国际收支向不利的方向发展，进而导致本国货币相对贬值，而其他国家货币相对升值。通货膨胀还影响一国的实际利率，因为实际利率=名义利率—通货膨胀率，在名义利率维持不变的情况下，通货膨胀会导致一国实际利率下降。实际利率的降低不但会阻碍资本的流人，而且会引起资本的外逃，从而使国际收支资本项目出现逆差，最终导致该国货币汇率下跌。在纸币流通制度下，通货膨胀是各国普遍存在的问题，因此研究相对的通货膨胀率比绝对的通货膨胀率更加重要。如果该国的通货膨胀率高于其他国家，那么它的货币汇率将会下跌；如果两国通货膨胀率相同，那么他们之间的汇率不发生变化；如果该国的通货膨胀率比其他国家高，那么其货币的汇率不但不下降，反而上升。通货膨胀会导致一国货币汇率下跌，但一般来说，货币对内贬值（通货膨胀）到对外贬值（汇率下跌）需要一个过程，可能是半年，也可能是几年。从长期来看，汇率最终将根据货币的实际购买力而自行调整到合理的水平。因此，分析各国汇率走势时，应注意分析反映通货膨胀状况的各项指数，主要包括国民生产总值缩减指数、消费价格指数、零售价格指数和批发指数。二、影响汇率变动的短期因素在外汇市场上，汇率的短期波动往往比长期波动更令投资者关注，无数的短期波动就形成了长期波动。从外汇市场的交易情况来看，投资者是将外汇作为一种金融资产来进行交易的，而资本交易的外汇数量比经常收支派生出来的外汇交易多得多，速度也更加快。国际资本不断地在不同的国家之间，不同的货币之间往返移动，相互循环，对汇率的短期波动产生巨大影响。因此，影响国际收支资本项目的因素就是影响汇率短期波动的主要因素。1．货币政策货币政策是一国银行体系通过调节资本借贷条件来调控经济的一种宏观经济政策，它包括利率政策、准备金比率政策和货币供应政策。（1）利率政策。利率实际上是本币资金的价格，在资本自由流动的情况下，利率的高低直接影响一国对金融资产的吸引力。一般来说，当一国利率上升时，将提高本国和外国金融资产的吸引力，从而引起资本内流，汇率趋升；反之，当一国利率下降时，将降低对金融资产的吸引力，从而引起资本外流，汇率趋降。同时，利率的变化会影响国内的投资和消费，间接影响汇率。目前，国际储备多元化，国际金融市场上游资充斥，跨国公司、跨国银行及大量投资者的资金在市场上活动，使得利率对汇率的影响更加明显。 ……TOP 其它信息 装帧：平装页数：352 版次：1版开本：32正文语种：中文

　　邱三发，中山大学经济学硕士，西南财经大学在读博士生，一个平实、厚道的学者，曾在政府机关、金融企业和证券公司任职，现任联合证券广州华乐路营业部总经理。正在致力于做一个“受大多数被管理者欢迎的管理者”。TOP目录 总序引言：谁来拯救我们的信心第一章投资基金概况第一节投资基金的起源和发展第二节投资基金的优缺点第三节投资基金的分类第二章投资基金的发行、申购和赎回第一节投资基金的发行第二节投资基金的申购第三节开放式基金的赎回第四节基金的转换第五节投资基金的价格第六节基金赎回的时机选择第七节基金赎回的策略第三章投资基金的收益和风险第一节投资基金的收益第二节开放式基金的风险第三节投资基金的绩效分析第四章投资基金的分配与税收第一节投资基金的分配第二节投资基金的税收第五章投资基金的投资组合管理第一节基金管理人的投资组合管理第二节投资者如何建立自己的投资组合第六章基金投资策略第一节看看基金经理们管理投资基金的策略第二节投资者从事基金投资应有的策略第七章基金投资分析第一节投资组合分析第二节投资收入分析第三节证券交易分析第四节基金费用分析第五节市场表现分析第六节基金业绩分析第八章如何进行基金投资第一节基金投资的一般原则第二节锁定你最适合的基金进行投资第九章我国投资基金现状分析第一节我国投资基金的类型及特点第二节我国投资基金的规范化第三节我国基金行为不规范的实证分析第四节加强对投资基金违规的监管附录一：华安创新证券投资基金发行公告附录二：华安创新证券投资基金招募说明书（摘要）华安创新证券投资基金概况基金契约重要内容摘要附录三：如何购买开放基金40问后记：漫谈中国投资基金 TOP书摘书摘第二节投资基金的优缺点投资基金可以说是在复杂的证券市场中投资的捷径，其运作方式并不复杂，将投资者的资金汇集起来交由专业的投资经理管理，他们会投资各种类型的金融证券。一、投资基金的优点1．分散风险投资基金最大的优点就是分散风险。分散分险任何人都明白，将所有的鸡蛋放在一只篮子的风险，无论如何比将鸡蛋分开放于每只篮子风险要小。一般来说，基金监管法例是禁止基金管理公司将基金投资于20只或以下的股票。因此，在基金公司的投资组内大多有几百只股票。另外，投资基金组合中的投资类别也十分广泛，可以包括货币、期货、债券、黄金、认股权证、可转换债券等。参与基金的投资更能消除海外市场因不同的法律条文、语言不通、运作规则的不同等种种障碍，投资者可以借此分享国外一些尚未完全开放之证券市场。我国目前正在筹备开设中外合资的基金管理公司，以方便境外投资者投资我国证券市场。2．专业管理在世界范围内的投资基金市场如今蓬勃发展，投资工具日趋复杂化，并且各大市场相互关连。面对瞬息万变的基金市场，个人投资者所能获得的市场资讯、投资知识始终有限，但基金交由专业的基金经理投资，他们凭着专业知识、经验，及管理公司给予的支持，所作出的投资组合与获得的投资回报可令投资者的投资回报更为理想。基金经理专职为基金发掘最佳的投资，配合最新的市场研究，并能应新形势作出适当的投资变动。当然，基金经理也有操作失误的时候，其投资决策也无法百分之百的准确，但可以肯定的是基金经理的投资都是经过完整计划的部署而操作的，所以他们投资成功的概率高得多。3．操作规范投资基金有别于其他高风险的投资工具。由于基金受行业监管条例所限，基金的结构与运作要求基金经理依照信托契约与投资守则来投资与止损。单位信托基金仍以信托形式，而互惠基金也是以有限公司形式而运行，基金投资者一般不会出现胡乱炒作而导致惨败的情形。4．手续简单投资者如果以个人的能力投资于几十种投资工具，因市场不同，投资者需付出很大的精力去保存各种投资品种的资料，收存个别投资的合约、证书等。但若选择投资基金，手续就简单很多，投资者只需保存基金买卖合约或证书，已相当于投资多种投资项目。对投资回报的计算也相当简单，只要查阅相关报章即可。5．流动性高基金买卖手续简单，投资者可以随时白行买卖，除了基金说明书上所列明的特殊情况外，基金经理是有责任赎回投资者持有的基金单位或股份。因此，基金可以在任何情况下进行交易，是一种极为灵活的投资工具。注意但在某些情况下，也有些基金并非每天交易，有的基金品种每周或每月报价一次，对于这些基金，短期基金不易介入。6．投资额低由于基金是汇集不同投资者的资金来投资不同市的证券，所以对于小额投资者来说，只要投资了基金，就可以按比例拥有多种股票。7．安全性高无论基金公司的规模大小，在许多国家公开发售的基金均需取得证券监管部门的认可，同时这些基金公司不要受信托契约的约束。从金除了经由基金管理公司外，由银行运作的投资基金也一样受投资者欢迎。二、投资基金的缺点1．不利于炒作投资基金属于长线投资，不适于喜欢短线投资的投资者。相对于直接投资于股票、债券等投资工具，基金属于一种间接投资工具，不能直接在市上进行短线的炒作。2．投资成本高基金的投资费用一般都比较高，基金公司的收费大致包括首次认购费、每年投资管理费，有时在基金赎回交易中也要收费，全部加起来大约达到总投资额的6％—7％，所以，投资者的回报要在6％-7％以上才有真正的收益。3．承担代理人风险由于基金资产是由基金管理人进行管理，所以基金管理人的专业素质尤其是职业道德对基金的业绩影响较大。当基金管理人利用基金资产为自身或他人谋取利益，而不是为基金投资者寻求最佳投资机会时，基金投资者的利益将会受到损害。4．基金投资限制基金在进行投资时，会受到诸如投资范围、投资比例等的限制，投资不如普通投资者白行投资灵活。所以，在行情下跌的时候，投资基金的表现可能会比大盘差，而在股市上涨的时候，基金由于受持股比例的限制，获利可能赶不上投资者自行投资股票的收益。5．表现无保证虽然基金投资有专家管理，但从以往基金运作的业绩上看，并不是所有的基金都能跑赢大市。四、申购、赎回的主要限制性条件开放式基金的申购、赎回的限制条件主要包括：时间限制、额度限制、费用限制经及价格限制。1．时间的限制开放式基金对认购、赎回的时间限制主要表现在以下几个方面：◆　时间限制。基金公司完成首次发行并筹集到了一定的资金额，按照有关法规的规定，基金运作一段时间后才允许新投资者认购或老投资者追加申购与赎回，对这一时间的限制，各国有着不同的限制，一般在3个月以上。◆　交易日限制。开放式基金并不实行连续的交易，一般在每周或每个月固定儿日定为申购或赎回你日期，部分国家的法律规定开放式基金每门最少交易一次。◆　到账日期限制。投资者将详尽的赎回资料交给基金公司后，基金公司经确认陔项赎回符合有关基金法规的规定，接下来基金公司就要向基金持有人支付赎回款。支付赎回款的时间不同国家、不同基金公司行着不同的规定，香港法律要求时间不能超过一个月，但为了方便投资者，通常这段时间应该尽量缩短，多数基金规定为7日或5日。2．额度限制开放式基金对认购或赎回的额度限制主要表现在以下几个方面：◆最低募集资金量限制。一般各回法律对开放式基金的正式成立都有一个最低资本量的限制，如美国1940年投资公司法规定是：公开募集证券的投资公司的资本金必须达到10万美元，日本则规定资本金低于5000万元的股份公司的股份公司不能成立证券投资委托公司。◆投资者首次认购和追加认购的最低量限制。大部分基金为了限定投资者的范围，通常会要求投资者在首次认购时必须超过一定的资金量，追加认购时也有同样的要求。如香港的富达基金要求其每项基金的最低投资额为2500美元，每项基金的再投资额为1000美元，投资者无论何时所持有的基金股份价值应超过2500美元。而我国首家开放式基金即华安创新开放式基金的总体设计方案中，规定基金发行期认购起点为10000元，同时为了满足个人投资者对该基金的需求，华安拟将采用“个人投资者和机构投资者分开发行”的方式，其中个人投资者的额度约占到发行规模上限的50％左右。◆对赎回额度的安排。一般基金公司不会刻意限制投资者赎回的额度，但当赎回的总量超过一定的比例时会作一些特殊的安排，世界其他国家的一些做法是：在一个交易日内，如果赎回要求超过发行单位总数的10％，则10％以外的赎回要求可延迟至下一个交易日处理，或者所有的申请均按一定的缩小比例办理，余额延迟至一个交易日办理。3．费用限制开放式基金对认购与赎回的费用限制较为繁琐、复杂，并且是各基金公司进行基金服务创新的重点，通常的作法是实行差异收费法。在投资者赎回基金份额时基金公司向投资者收取一定的赎回费用，此举是基金公司是为了保障承销商的利益。如果投资者持有基金后额外负担的年限足够长，承销商就可以从每年收取的12—1B费用中得到补偿，但如果投资者持有基金份额的时间很短，承销商提供的服务就难以得到补偿。因此，此项费用的费用率是不固定的，投资者持有时间越长，费用率越低。赎回费用是为了使投资者不在买人基金份额后很快就赎回，在投资者赎回基金时按赎回金额的一定百分比向投资者收取费用，此项费用的费用率通常是固定的，但大多数基金不收取此项费用。4．价格限制通常在赎回时为了保护其他未赎回基金份额的投资者的利益，在赎回价格计算中的基金净资产中扣除一定的比例作为基金安定的调剂金，即单位基金的赎回价格等于价格公布前一天的基金资产总份额的数值减基金安定调剂金后除以基金总份额的数值，基金安定金一般在基金收益中按一定的比例提取。……TOP 其它信息 装帧：平装页数：357开本：0开