外汇风险管理

　　进入21世纪后，我国的国际经济地位发生了质的飞跃，为了实现2010年国民生产总值比2000年翻一番的宏伟发展目标，我们必须更深入地参与国际经济分工，在全球范围内配置生产要素，以获得更大的比较利益。与过去20多年引进外资为主的情况相反的是，我国企业即将大规模地“走出去”，成为跨国公司。跨国公司的生产、销售、金融活动都会暴露在外汇风险之下，如果缺乏有效的外汇风险管理方法，企业的国际化战略将很难推进。特别是在人民币逐步自由化、汇率浮动幅度逐渐加大的情况下，我国微观市场主体的外汇风险管理需求更加凸现。外汇风险管理是金融风险管理的一个重要组成部分，也是国际金融管理的一个主要内容，以往经常被《国际金融》、《金融工程》、《公司理财》等教科书列为一章或者一篇加以介绍，致使学生只能了解有关外汇风险种类、成因、管理工具的基础性知识，对外汇风险如何预测和计量、风险管理战略如何制定、不同种类的外汇风险如何管理等能够实际管理风险的技术并不了解，更不用说掌握和运用了。外汇风险管理有其相对独立的内容、认识规律、管理程序和管理技术，是一门专业性很强的学科，有必要单独编写教材，进行系统的介绍，让学生全面掌握外汇风险管理的原理和技术。目前，国内高校中少有外汇风险管理的教材，市场上有关这方面的书也多为国外的引进书籍，在十多年的国际金融和外汇风险管理教学中，我深深地体会到，尽管市场经济的运行规律在国内外是没有本质差异的，但是各国学者的研究很少脱离身边耳闻目睹的实践，发达国家跨国企业的经营活动、管理模式、外汇风险管理需求与我国的情况还是有相当的差异，直接使用他们编写的教材，获得的知识和技能往往无法解决我国企业中存在的问题。此外，语言也是学生在理解专业性很强的知识时的一大障碍，不同的语言有不同的表达方式、行文风格，对于翻译的书籍以及原版书籍，如果对该种语言的文化背景缺乏了解，则很难理解和掌握其实质。因此，我一直有个强烈的愿望，就是结合我国的经济发展进程以及微观市场主体的需要，充分吸收发达国家外汇管理教材的精华，编写一本国人能够轻松读懂的、面向企业和个人的、有一定实用价值的外汇风险管理教材。本书共分九章，旨在为企业培养外汇风险管理的专业人才，其特色是理论与实务并重，强调外汇风险管理知识的系统性，外汇风险管理程序的清晰性，以及管理技术的可掌握性，在技术性较强的章节，都安排了许多例子和案例。序言部分概括介绍了经济全球化的发展进程、原因，国际金融环境的变迁，以及在这种背景下跨国公司的金融活动方式和金融风险特征，并重点分析了我国涉外企业、跨国公司独特的外汇风险，使读者对外汇风险管理的外部环境和重要性有一个深刻的认识。第一章描述了国际金融市场的基本状况，它将引领读者走进国际金融这个风起云涌的大世界，了解这个精彩世界的整体构架，以及各个具体的国际金融市场的功能、市场主体、特征及发展变化。第二章介绍了外汇市场的供求力量和外汇买卖的方式，回顾了世界各国的汇率制度安排以及对汇率波动有较大影响的汇率政策，介绍了外汇风险的基本知识，包括外汇风险的不同类型，以及形成这些特征的不同风险的原因，从中医的角度看，这种“号脉”是对外汇风险“对症下药”的关键。第三章详细介绍了外汇风险管理的金融工具——期货、期权和互换合同，帮助读者系统掌握这些衍生工具的功能、特征、市场、定价及自身的风险，为外汇风险管理奠定技术基础。第四章介绍了一些主流的汇率决定理论，这些理论从不同的角度探讨了货币汇率的形成和波动机制，这些理论是我们预测汇率波动、建立汇率预测模型或者形成技术分析的重要依据。本章不仅介绍了经久不衰的利率平价和购买力平价，还关注了这些理论的最新发展，例如信息经济学对汇率理论的影响。对每一个理论的局限性、适用范围也做了清楚的说明，以便帮助读者很好地理解、运用汇率理论。第五章介绍了汇率预测实用技术，读者可以从中学习到基础因素分析法的原理、程序和步骤，了解如何运用时间序列建立汇率预测模型，如何通过市场预测法预测汇率，还可以掌握技术分析法的原理、工具和基本技能。此外，在成本约束情况下，德尔菲专家预测法也能够提供大致的汇率预测，掌握该方法也很有裨益。任何一种预测方法都不可能百分之百准确，我们需要对预测结果进行检验，去粗取精，本章最后介绍了汇率预测的检验方法，以及调整预测结果、提高预测精度的技巧。第六章介绍了外汇风险的计量方法。由于交易风险、经济风险及折算风险作用的对象、涉及的科目不同，因此，这三种风险的计算方法有很大的差异，编写中特别注意了计算的具体步骤、直观性和易掌握性，在每一种风险的计算中都运用了案例。第七章介绍了跨国公司的外汇风险管理策略和战术。即使面临同样金额的外汇风险，在国际市场处于不同竞争地位、具有不同发展战略的企业也会选择截然不同的风险管理策略。通过成本—收益分析，我们可以发现企业选择外汇风险管理策略和战术的动机。希望读者能够比较不同的外汇风险管理策略的管理效果，帮助企业选择最佳的外汇风险管理战术。第八章介绍了工商企业外汇风险管理的具体方法，通过大量的例子、简明扼要的道理说明、步骤清晰的计算，从企业内部、外部两条路径帮助读者掌握工商企业进行外汇风险管理的各种方法，各种风险管理方法的利弊，以及使用时需要注意的前提条件。此外，还结合我国银行为涉外企业提供的外汇风险管理工具和金融服务，介绍了几个企业利用外部资源进行外汇风险管理的案例。第九章也就是最后一章，特别介绍了银行外汇风险管理的方法，头寸管理、资产负债匹配管理是银行管理汇率风险的主要手段。广义的外汇风险管理还包括利率风险管理，本章对两种常用的利率风险管理方法进行了分析，还简明扼要地介绍了银行的国家风险评估、管理方法。最后还通过英国巴林银行倒闭案、美国长期资产管理公司危机案、中国广东国际信托投资公司破产案，对开展国际业务的金融机构的风险管理进行了分析。年轻人的锐气和才智是我们这个时代最宝贵的财富。在本书的写作过程中，我的学生张波、王亚晖、陆丽红、方舜兰，在“非典”期间的北京，克服了内心的恐惧和非常时期的诸多不便，帮助我收集、整理了大量的资料，甚至还提供了某些章节的初稿，没有他们无私无畏的劳动，我不可能完成此书，在此向他们深表谢意。本书力图结合国内的外汇风险管理实践，并对一些银行和企业进行了调研。中国银行总行营业部的林宏、中国建设银行总行国际清算中心的李彪、中国工商银行北京分行国际业务部的陶梅、中国人民银行国际司的穆长春、中国光大银行资金部的胡玥、中国仪器进出口（集团）公司财务部的官玉良、中国通用技术（集团）控股有限责任公司金融事业部的金敏耐心地接受了调研，提供了许多宝贵的资料，并对本书部分内容的写作提出了有益的建议。在完稿之际，我对他们的帮助不胜感激。能使读者开卷有益，不觉得浪费时间，并小有收获，是编者最大的愿望。编者2004年2月