中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2020-2021）

　　2020年新冠疫情和世界变局的双重冲击使得世界和中国经济发展都承受了重大冲击，世界经济正面临20世纪二三十年代大萧条以来严重的经济衰退。中国经济在2020年初出现断崖式下滑，但随着疫情得到有效控制，消费回暖，投资增速稳步回升，进出口增速持续攀升，贸易顺差较2019年同期大幅度上升，人民币汇率在合理区间内宽幅双向波动，预计全年GDP增速2.1%，成为主要经济体中实现正增长的国家，并如期完**时代脱贫攻坚的任务。这来之不易，彰显了中国经济的强大韧性。但是，中国经济恢复的基础尚不牢固。在此背景下，中国多次提出要把满足国内需求作为经济发展的出发点和落脚点，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，但这一新发展格局的形成面临诸多困难和挑战。劳动力市场受疫情冲击大，虽逐渐回暖但仍承受压力。从长期来看，农民工提高社会总劳动生产率，但仍需提高流动性；劳动力市场教育错配程度较高，对工资影响显著；老龄化势头明显，人口红利逐渐消失，未富先老的人口结构压力凸显并将持续变大。我国杠杆率水平提升，家庭部门杠杆率激增，资产负债表衰退迹象初显；企业部门杠杆率水平再次提升，尤其是国有企业债务风险达到近年来的峰值；地方政府债务呈现出规模增加和期限延长的新特点，鉴于地方政府与其他部门之间紧密的政治关联关系和复杂的债务债权关系，需警惕地方政府部门独立的债务偿还风险外溢蔓延为房价上涨和银行风险。目前，需求驱动下的房价差异化特征日益显现，总体房价可控。银行资本缓冲持有水平下降，系统脆弱性加剧，中小银行风险溢出率持续上升，稳金融形势依然严峻且复杂。此外，中国央行数字货币系统DC/EP正在逐步有序地进行试点，这给未来的金融监管和人民币国际化提供了新的机遇和挑战。从中长期的视角来看，中国畅通国民经济循环主要面临供给侧、需求侧和国际循环三方面的挑战：一是中国经济当前面临的发展不平衡不充分问题，主要体现在供给侧的结构性失衡和供给质量水平的不充分；二是中国经济内需的提振面临诸多难题，包括资本报酬边际收益递减而带来的投资下滑，收入差距拉大和中等收入群体过低及家庭部门杠杆率激增而带来的消费不足；三是中国经济国际大循环面临外需市场的萎缩和一些地缘政治因素的干扰，出现一个世界、两种体系的趋势。这些问题的解决，需要通过继续深化供给侧结构性改革和提升产业链安全，加大需求侧改革和注重需求侧管理，以及更大力度的对外开放，借力更高水平的国际大循环来实现。课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长期治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2021年全年实际GDP增速约为8.4%，CPI增长0.2%，PPI增长0.6%，GDP平减指数增长1.8%，消费增长10.8%，投资增长5.7%，出口增长4.4%，进口增长8.3%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在6.5附近宽幅震荡。考虑到中等收入阶层消费能力下降、需求侧改革、资本市场有序化、地方政府债务攀升、企业杠杆率过高、全球疫苗接种有效率、中美贸易摩擦、国内外总体环境不确定性等因素，课题组做出如下8种情景分析：1.情景Ⅰ——中等收入阶层消费能力下降，悲观情形下，假设2021年我国消费同比增速低于基准1.8个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准1.2个百分点，全年实际GDP增长7.0%。2.情景Ⅱ——需求侧改革，乐观情形下，假设政府增加民生类支出、增加保障房供给、改善收入分配，导致2021年我国消费同比增速高于基准1.1个百分点，全年实际GDP增长9.1%。3.情景Ⅲ——资本市场有序化，短期影响较小情形下，假设消费同比增速低于基准0.4个百分点，全年实际GDP增长8.2%；短期影响较大情形下，假设消费同比增速低于基准1.4个百分点，全年实际GDP增长7.6%。4.情景Ⅳ一一一地方政府债务攀升，悲观情形下，假设固定资产投资累计同比增速低于基准1.1个百分点，全年实际GDP增长8.0%。5.情景Ⅴ一一企业杠杆率过高，保守悲观情形下，假设2021年我国消费同比增速低于基准0.5个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准0.6个百分点，全年实际GDP增长8.1%；悲观情形下，假设2021年我国消费同比增速低于基准1个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准2.1个百分点，全年实际GDP增长7.6%。6.情景Ⅵ——全球疫情发展，悲观情形下，假设2021年我国出口同比增速低于基准2.7个百分点，进口同比增速低于基准2.1个百分点，全年实际GDP增长7.8%；乐观情形下，假设2021年我国出口同比增速高于基准2.1个百分点，进口同比增速高于基准1.5个百分点，全年实际GDP增长8.7%。7.情景Ⅶ——中美贸易摩擦加剧，保守悲观情形下，假设2021年我国出口同比增速低于基准2.3个百分点，进口同比增速低于基准1.8个百分点，全年实际GDP增长8.0%；悲观情形下，假设2021年找国出口同比增速低于基准4.8个百分点，进口同比增速低于基准3.7个百分点，全年实际GDP增长7.6%。8.情景Ⅷ——国内外总体环境不确定性，悲观情形下，假设2021年我国消费同比增速低于基准2.6个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准2.8个百分点，出口同比增速低于基准1.5个百分点，进口同比增速低于基准0.8个百分点，全年实际GDP增长6.4%；叠加其他乐观因素，乐观情形下，假设2021年我国消费同比增速高于基准2.5个百分点，固定资产投资累计同比增速高于基准1.4个百分点，出口同比增速高于基准2.0个百分点，进口同比增速高于基准2.3个百分点，全年实际GDP增长10.0%。

　　上海财经大学高等研究院（Institute for Advanced Research）成立于2006年7月，作为国家首批“985工程”优势学科创新平台项目——“经济学创新平台”建设项目和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科的重要组成部分，高等研究院致力于以准确的数据为依据、先进的理论为指导、科学的研究方法为手段，理论结合实际，定性与定量分析并举，研究中国改革和发展中出现的长远重大战略性问题和当前难点、热点经济问题，力图打造一个集科学政策咨询、重大项目研究、学术前沿探讨和高级人才培养于一体的大型综合研究机构。高等研究院持续聚焦中国改革发展中的长远重大战略问题和当前热点难点问题，强调分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视野；以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性。对于所给出的政策建议注重以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展、稳定、创新、治理的辩证统一关系，所形成的系列研究成果得到了党和国家领导人、社会各界和媒体的广泛关注和肯定。高等研究院现拥有“数理经济学”教育部重点实验室，设立数据调研中心、中国宏观经济研究中心、农业与城乡协调发展研究中心、环境与自然资源研究中心、中国教育改革与发展研究中心、人口流动与劳动力市场研究中心、市场机制设计与信息经济研究中心、卫生经济与老龄化研究中心、经济学研究全球竞争力评估中心和博士后中心等常规研究中心以及高端教育与国际交流中心，并与高等教育出版社合办全英文学术季刊Frontiers of EconomZcs in China。