基于增长期权的企业估值与资产定价：企业生命周期的视角

目录
**篇 基础框架篇 1
第1章 绪论 3
1.1 基本概念与方法 4
1.1.1 增长期权与在位资产 4
1.1.2 运营杠杆与收缩期权 5
1.1.3 企业估值 5
1.1.4 风险溢价与定价核技术 5
1.2 相关研究简述 6
1.2.1 企业市场估值的变化规律 6
1.2.2 增长期权对资产定价的影响 7
1.3 企业生命周期视角的分析框架 8
1.3.1 企业市场估值 8
1.3.2 资产风险-收益特征 10
1.4 本书内容与结构安排 11
第2章 研究综述 13
2.1 企业估值随生命周期变化规律的相关研究 13
2.1.1 企业生命周期的概念及测度 13
2.1.2 企业估值规律性变化的经验证据 15
2.2 经典资产定价理论的发展脉络 16
2.2.1 CAPM和单因素模型 16
2.2.2 多因素定价模型 17
2.3 增长期权对资产定价的影响研究 18
2.3.1 增长期权的测度 18
2.3.2 增长期权的系统风险特征 19
2.3.3 增长期权对资产风险溢价的动态影响 20
2.4 在位资产对资产定价的影响研究 23
2.4.1 运营杠杆的指标测度 23
2.4.2 运营杠杆对资产风险溢价的影响 25
2.4.3 运营灵活性对资产风险溢价的影响 25
2.4.4 运营杠杆和运营灵活性对价值溢价的解释 26
2.5 增长期权对资本结构的影响研究 27
2.6 运营杠杆和运营灵活性对资本结构的影响研究 28
2.7 小结 28
第二篇 企业估值篇 29
第3章 增长期权视角下企业估值随生命周期的变化趋势 31
3.1 基本假设 32
3.2 理论模型 33
3.2.1 已投项目和增长期权的价值 33
3.2.2 企业估值随生命周期的变化 34
3.3 实证设计 36
3.3.1 数据与样本 36
3.3.2 变量与指标 37
3.3.3 回归模型与方法 38
3.4 实证结果及分析 39
3.4.1 描述性统计 39
3.4.2 多元回归分析 41
3.4.3 增长期权创造作用的进一步检验 42
3.4.4 不同市场板块的比较证据 44
3.4.5 稳健性检验 46
3.5 小结 47
附录3A.1 单个项目的价值求解 47
附录3A.2 新创增长期权的价值求解 48
附录3A.3 企业相对估值(市账比)的变化 49
附录3A.4 连续两期进行R&D投资创造增长期权情形下的企业估值变化 49
附录3A.5 平均盈利不确定性的指标测度 50
第4章 异质信念对增长期权与企业估值动态关系的影响 52
4.1 基本假设 53
4.2 理论模型 54
4.3 实证设计 55
4.3.1 数据与样本 55
4.3.2 变量与指标 56
4.3.3 回归模型与方法 57
4.4 实证结果及分析 58
4.4.1 异质信念对企业估值的影响 58
4.4.2 增长期权对异质信念和企业估值关系的影响 59
4.5 稳健性检验 64
4.5.1 增长期权执行对异质信念和企业估值关系的动态影响 64
4.5.2 不同市场板块的证据 65
4.5.3 利用换手率衡量异质信念的稳健性检验 66
4.5.4 基于增长期权指标测度的稳健性检验 67
4.6 小结 69
附录4A 市账比对异质信念参数 的一阶导数 69
第三篇 增长期权定价篇 71
第5章 增长期权视角下资产风险溢价随生命周期的变化趋势 73
5.1 基本假设 74
5.2 理论模型 75
5.2.1 增长期权执行及其动态影响 75
5.2.2 增长期权创造及其动态影响 78
5.2.3 资产风险溢价随企业生命周期的变化 80
5.3 数值示例 80
5.4 实证设计 82
5.4.1 数据与样本 82
5.4.2 变量与指标 82
5.5 实证结果及分析 83
5.5.1 描述性统计 83
5.5.2 多元回归分析 84
5.6 小结 86
第6章 增长期权对CAPM有效性的影响 87
6.1 CAPM定价模型的理论探讨 88
6.2 实证设计 89
6.2.1 数据与样本 89
6.2.2 变量与指标 90
6.2.3 回归模型与方法 91
6.3 实证结果及分析 91
6.3.1 实物期权调整前和调整后的结果比较 91
6.3.2 不同样本期的比较证据 93
6.3.3 不同生命周期阶段增长期权调整对CAPM有效性的影响 94
6.4 小结 95
第7章 增长期权对Fama-French三因子模型定价能力的影响 96
7.1 理论模型 97
7.2 实证设计 99
7.2.1 数据与样本 99
7.2.2 变量与指标 100
7.2.3 实证方法与模型 102
7.3 实证结果及分析 103
7.3.1 因子载荷随企业生命周期的变化趋势 103
7.3.2 Fama-MacBeth横截面回归 103
7.3.3 组合时间序列回归 105
7.4 增长期权创造的影响检验 107
7.5 稳健性检验 108
7.5.1 基于生命周期推进子样本的横截面回归 108
7.5.2 基于不同生命周期分组标准的组合时间序列回归 110
7.5.3 美国市场的证据 113
7.6 小结 113
附录7A 剔除创业板样本的稳健性检验 114
第四篇 增长期权创造篇 117
第8章 技术并购对资产风险溢价的影响 119
8.1 基本假设 120
8.2 理论模型 121
8.2.1 不考虑并购情形下的企业价值 121
8.2.2 考虑并购创造增长期权情形下的企业价值 122
8.2.3 并购对并购方资产风险溢价的动态影响 125
8.2.4 不同生命周期阶段并购创造增长期权作用的比较 127
8.3 数字示例 127
8.4 实证设计 128
8.4.1 数据与样本 129
8.4.2 变量与指标 129
8.5 实证结果及分析 131
8.5.1 描述性统计 131
8.5.2 多元回归分析 131
8.6 小结 134
附录8A.1 各类资产风险溢价的推导 134
附录8A.2 年轻阶段并购对资产风险溢价影响的缩放推导 136
第9章 战略并购对资产风险溢价的影响 138
9.1 基本假设 139
9.2 理论模型 141
9.2.1 现金持有影响并购决策的实物期权模型 141
9.2.2 现金持有对并购方资产风险溢价的影响 145
9.3 数字示例 146
9.4 实证设计 149
9.4.1 数据与样本 149
9.4.2 变量与指标 149
9.4.3 实证模型与方法 151
9.5 实证结果及分析 152
9.5.1 描述性统计 152
9.5.2 现金持有对并购概率的影响检验 153
9.5.3 现金持有分组下并购对股票预期收益率的影响检验 154
9.5.4 稳健性检验 156
9.6 小结 158
附录9A 现金持有与并购对风险溢价影响程度的关系推导 158
第10章 资产剥离对资产风险溢价的影响 160
10.1 基本假设 161
10.2 理论模型 162
10.2.1 基于交换期权的资产剥离决策模型 162
10.2.2 资产剥离对风险溢价的动态影响 164
10.2.3 不同生命周期阶段资产剥离影响的比较 167
10.3 实证设计 170
10.3.1 数据与样本 170
10.3.2 变量与指标 170
10.4 实证结果及分析 171
10.4.1 描述性统计 171
10.4.2 多元回归分析 172
10.5 小结 173
附录10A 剥离部分非核心资产的情形 173
第11章 交叉持股对股票收益-波动关系的影响 175
11.1 理论分析与研究假设 176
11.2 实证设计 177
11.2.1 数据与样本 177
11.2.2 变量与指标 177
11.2.3 实证模型与方法 179
11.3 实证结果及分析 179
11.3.1 描述性统计 179
11.3.2 多元回归分析 180
11.3.3 稳健性检验 182
11.4 小结 184
第五篇 扩展篇 185
第12章 在位资产收缩对资产风险溢价的影响 187
12.1 基本假设 189
12.2 理论模型 189
12.2.1 在位资产价值 190
12.2.2 增长期权价值 191
12.2.3 资产风险溢价及构成 191
12.2.4 收缩期权和运营杠杆对资产风险溢价的影响 192
12.3 价值溢价的机理分析 195
12.4 账面市值比效应和市值规模效应 197
12.5 实证设计 198
12.5.1 数据与样本 198
12.5.2 变量与指标 198
12.6 实证结果及分析 199
12.6.1 描述性统计 199
12.6.2 投资组合分析 200
12.7 小结 203
第13章 增长期权视角下资本结构随生命周期的变化趋势 205
13.1 基本假设 206
13.2 理论模型 207
13.2.1 成熟阶段的企业价值 207
13.2.2 年轻阶段的企业价值和**资本结构 209
13.3 数字示例 211
13.3.1 **资本结构随生命周期的变化 212
13.3.2 代理冲突的影响分析 212
13.4 实证设计 214
13.4.1 数据与样本 214
13.4.2 变量与指标 214
13.5 实证结果及分析 215
13.6 小结 216
第14章 在位资产收缩对资本结构的影响 218
14.1 基本假设 220
14.2 理论模型 220
14.2.1 全权益融资企业价值 220
14.2.2 杠杆企业价值 221
14.2.3 **财务杠杆 223
14.3 数字示例 224
14.4 实证设计 226
14.4.1 数据与样本 226
14.4.2 变量与指标 227
14.5 实证结果及分析 228
14.5.1 描述性统计 228
14.5.2 多元回归分析 229
14.5.3 控制内生性问题的进一步检验 231
14.6 小结 236
附录14A.1 权益价值、收缩和破产临界值的求解 236
附录14A.2 债务价值的求解 238
附录14A.3 收缩灵活性价值随收缩成本和固定运营成本的单调变化 238
参考文献 240