非理性行为、股价波动与企业非效率投资的关系研究

　　随着行为金融学的不断发展，有限理性的决策者对投资影响的话题已成为目前研究热点。本书探索管理者有限理性时，其过度自信、风险偏好以及从众心理等非理性行为对企业非效率投资的直接影响，投资者有限理性时其过度自信与情绪通过股价波动对企业非效率投资的间接影响，以及管理者与投资者均有限理性时他们的非理性行为对非效率投资的综合影响。用小二乘法、固定效应回归法和系统广义矩估计法，对中国A股上市公司面板数据进行实证研究，发现：（1）管理者有限理性时，其多种非理性行为相互作用，其过度自信和从众行为加剧非效率投资，而风险偏好则抑制非效率投资。（2）投资者有限理性时，其过度自信和情绪通过股价波动这一中介变量显著正向影响非效率投资。（3）当管理者和投资者均有限理性时，股价波动能反向调节管理者从众行为与非效率间的正向影响。文章后基于实证研究结果，结合中国资本市场股价波动以及管理者投资决策的实际情况，从资本市场的管控、企业对管理者的引导和非效率投资的管理几个方面提出相应建议。

　　黄毅，汉族，贵州遵义人，就职于贵州商学院，博士，教授，高级会计师，财务管理专业负责人。主要研究方向：财务管理、财务金融。