交易所产品设计和风险控制实务

　　这是国内本从实践角度介绍金融衍生品交易所如何进行合约设计和风险管理的书。2008年全球金融危机后，为了防范场外衍生品市场系统性风险，二十国集团（G20）成员国在2009年的匹兹堡峰会上达成共识，所有标准化场外衍生品必须通过中央对手方集中清算，境内交易所也因此计划增加场外衍生品清算业务。关于交易所合约设计的研究并不多见，大部分金融学教材对于衍生品保证金和结算担保金的章节也都十分有限。笔者在工作中实际进行国债期货等金融衍生品的设计时发现，虽然对于期货和标准化期权这类结构简单的衍生品的设计和风险管理，金融从业者多半是看轻的，但是大多数人对于其中的细节却一知半解。教科书里的产品估值和风险控制模型都是对业界实践的简化，只有当你身处实际的业务之中时，才知道即使只是设计标准化利率互换和国债期货的压力测试，压力场景的选择都是如此复杂，也需要思考在使用在险价值（Value-at-Risk）等经典风险计量模型计算保证金时，置信度水平为什么不是越高越好。笔者希望本书可以帮助更多的金融从业者了解现实中的交易所怎样设计期货和期权合约条款，以及如何进行风险控制。无论是境内还是境外，很少有专门介绍交易所合约设计和风险管理的图书，虽然相比于复杂的结构化产品，交易所上市的期货、期权结构一般较为简单，但是我国境内的期货交易所均承担中央对手方职能，是重要的金融市场基础设施，因此其产品设计和风险控制需要考虑各类市场参与者的利益，考虑要素众多且有别于一般金融机构。本书直接的受众是交易所从业人员和金融机构的风控人员，但是所有有志向从事衍生品行业的人都可以从本书中获益，因为本书可以帮助其了解交易所产品设计的基本思路和风险控制措施的设计逻辑，使得其更好地交易金融衍生品并进行风险管理。对于金融学专业的学生，可以通过本书了解业界实际使用的风控模型。相比境外教材，这本书更贴近境内交易所的实际做法。对于不从事风险控制的金融行业人员，我相信了解风险控制细节也有利于其理解产品并思考其交易行为，具有风险管理能力的交易者即使在市场危机时期也能获利。本书具有较强的实用性。

　　张今，特许金融分析师（CFA），金融风险管理师（FRM），具有国家法律职业资格，中国金融期货交易所高级经理（SVP）。毕业于美国普渡大学（Purdue University）和法国欧洲商业学院（ESCP Europe），具有应用数学学士、工业管理硕士和管理学硕士学位。专长于金融衍生品产品设计和风险管理，负责设计了中国金融期货交易所2年期国债期货和10年期国债期货。