中国创业板上市公司创新投资研究

　　在我国创新驱动发展战略的实施过程中，创业板上市公司发挥着至关重要的作用，但其创新投资往往受到了诸多限制。首先，创业板上市公司的成长性较好，企业活动的各个环节对资金的需求较大，单纯依靠自有资金难以支撑必要的研发创新强度。第二，债务融资存在还本付息的压力，往往不适用于回报周期长、收益不确定的创新活动。第三，创业板上市公司在证券市场上面临着“三高”问题：发行股价高、市盈率高、超募比例高，造成了资金的供求错位，资源配置效率扭曲，急需资金的企业难以得到必要的资金支持。为此，政府主管部门采用财政补贴与税收优惠等各种政策工具扶持创业板上市公司的创新活动。这说明创业板上市公司的融资结构比较多元，而每一种融资渠道或多或少都存在信息不对称问题，所带来的资金成本与融资约束影响着企业的投资决策。同时，作为企业等主体在市场活动中所涉及的各种宏观因素与条件总和，营商环境是影响企业资源配置效率的重要情境因素，对于各种融资渠道与创新投资之间的关系也存在增强或削弱的可能。《中国创业板上市公司创新投资研究》结合优序融资理论、政府干预理论与信息不对称理论等，利用创业板上市公司的面板数据，实证分析了融资渠道、融资约束、营商环境与创新投资之间的逻辑关系。实证分析结果有助于指导创业板上市公司以及其他利益相关者（如银行、股东、证券机构）等做出更具针对性的管理决策或投资方案，并为政府主管部门制定更精细化的干预政策提供决策参考。

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