市盈率这个价格杠杆为资本运作提供巨大的投机机会。一个真正的企业家可以利用这个价格杠杆大量筹集资金，资本迅速扩张，公司快速成长，股票价格节节上升，利用这个杠杆撬大公司，达到公司和投资大众双赢的局面。

　　下面是一个利用市盈率价格杠杆在股票市场上把一个小公司变成大公司的成功案例，该案例选自美国哈佛商学院案例(大意摘录)：

　　市盈率杠杆作用

设有上市公司A，股本1000万股，每股净资产1.5元。每股收益0.2元。A公司尚不上市，那么它的企业价值往往易被认为企业的净资产即1000万股×1.5元/股=1500万元。如果A公司上市，则情况不大一样，设市盈率为30倍，则A公司股价为6元/股，A公司的市价总值为1000万股×6元/股=6000万元。上市后反映的6000万元的A公司较上市前1500万元的A公司有较好的流动性。又设A公司上面有一个母公司B公司，母公司B向A公司注入价值为1000万元的优质资产，该资产注入将令A公司每股收益增加0.1元，即A公司每股收益升至0.3元/股，那么依30倍市盈率不变，则A公司股价将从6元/股涨至9元/股，A公司市值从6000万元升值到9000万元。通过市盈率杠杆作用，A公司的资产增长3000万元，每股升值3元。

　　超常规发展

成立于1985年的泰富发展有限公司(中信泰富的前身)，1986年上市，同年底资产净值为3.5亿港元。至1991年资产总值74.66亿元，资产净值61.24亿元。到1995年底，中信泰富资产规模达393.83亿元，净资产达到266.41亿元。依据简单算术平均计算，中信泰富的净值从1986年3.5亿增长到1995年的262.91亿元。年均增长高达960％，8年左右时间股本从1.5亿股增到21.3亿股。

　　5年左右时间，股价年均上升2元/股，年涨幅高达154％。1993年成为香港恒生指数33种股票的成分股。1996年12月中信泰富的总值高达957.8亿元，占市场总值的2.76％，位居香港上市公司的第10位。

　　中信泰富的作法

　　(1)通过收购得到上市公司地位
　　中信(香港集团)收购泰富发展有限公司，这种收购是通过泰富发展有限公司向中信定向发行2.7亿新股实现的。完成后，中信占泰富公司总股本的64.75％。中信以锁定收购成本的方式认购了泰富2.7亿股新股，整项收购一步到位干净利落，避免了收购过程中市场价格波动因素的负面影响。

　　(2)注入前景乐观或收购稳定的资产
　　这种资产注入实质上是中信将属下的资产及业务出售给中信泰富，中信泰富从市场上套取的现金用于购置或发展集团公司的新资产和业务。中信泰富利用其上市地位不断地从证券市场上筹集资金来收购这些资产，以此来实现集团公司的资产套现。这个过程是：资金从中信流向中信泰富；资产从证券市场流向中信泰富再流向中信。中信收购泰富的真正意义在于：证券市场是蓄水池，中信泰富作为上市公司是中信伸向这个蓄水池的吸水管。中信不断吸水用于中信的发展。

　　(3)收购恒昌企业
　　第一步，1991年9月，中信泰富与李嘉诚、郭鹤年等合组财团收购恒昌企业，其中中信泰富占恒昌企业36％股权。第二步，1992年1月，中信泰富向其余股东收购64％的恒昌企业股份，实现全面收购。

　　第一次收购恒昌企业36％的股份，中信泰富的赢利增加2.12亿港元。当年每股赢利增加了37％。

　　第二次耗资31亿港元收购恒昌企业其余64％的股份，连同首次收购总代价为56亿港元。但从恒昌企业收回11.7亿股息，成本净额为56-11.7=44.3亿港元。其实恒昌企业估值为52亿。全面收购恒昌企业后，中信泰富每股的净值上升1.83元/股。

　　在这次收购活动中，李嘉诚赚了2.63亿港元，其他股东赚2.2亿港元。百富勤证券公司赚9800万港元。嘉理集团赚8500万港元。何添家族赚4900万元。

　　上面是中信泰富的一次收购活动，中信泰富采用了收购、兼并、重组、新股发行、股份配售、发行可转换债券和股份回购等几乎所有股票市场的融资手段。经过近10年的运作，中信泰富的业务集中于中国、日本、新加坡等迅速发展的东南亚地区，其资产及业务结构日趋合理。

　　上面这个成功案例可以帮助读者理解市盈率价格杠杆的正面作用，它为企业筹资，使之迅速发展壮大。市盈率价格杠杆发挥了撬大的作用，起到一个良性循环作用，朝着"资金-发展-资金扩大-更大规模的再发展"一直循环下去。

　　市盈率价格杠杆的负面作用撬大了投机垄断的骗钱力量，使资金快速流向他们的口袋，导致恶性循环。"资金-骗钱-资金扩大-更大规模的再骗钱"一直循环下去，造成市场资金严重失血而产生崩盘。1997年中国香港、泰国、马来西亚、印度尼西亚等地发生的金融危机，实际上是国际上的对冲基金大量投机买卖这些国家和地区的货币，造成市场失血而引发的，马来西亚10年的积蓄一夜之间化为乌有。

　　市盈率价格杠杆是一把双刃剑，一面使上市公司迅速发展壮大，使上市公司和投资者双赢；另一面给投机垄断者提供了任意宰杀散户和任意敛财的机会。要对付这些投机者的任意敛财，除加强管理层的监管力度外，投资者提高自身的素质，学好掌握"三段三阶理论"是一个最好的办法。笔者充满自信，随着"三段三阶理论"的普及和广大投资者的深入掌握，股票市场的投机垄断者和上市公司欺诈者为所欲为的时代可望结束。