但凡泡沫，就没有不破的。日本的房地产泡沫破裂后，直到今天都不见转机，2003年它的房价下跌了5.7％，2004年接着下降6％，而这些，还是为它将近15年前的泡沫买单。全球的资产是否处在巨大的泡沫中？来自权威机构的房价指数显示，自1997年亚洲金融危机到现在，南非的房价涨了195％，西班牙涨了131％，英国上涨了147％，爱尔兰上涨了179％，当然，这里面都有美元贬值而助推的因素。但美国本土的价格也涨了65％。很多经济学家的共识是，全球资产的价格已经进入一个泡沫期，纽约的曼哈顿，十余年间地产的价格上涨到原来的四倍，在旧金山、巴黎、哥本哈根、斯德哥尔摩和莫斯科，地产的价格成倍地上升。这个泡沫已经急剧膨胀了。

　　实际上，泡沫破裂的迹象已经在很多地方狰狞初露。2006年澳大利亚房价上涨幅度已经明显放缓，房东们发现靠投资房产再出租已经无利可图。而此时，经过几年的上涨，房价已经上升了一倍，高到了首次安家置业者无力支付的程度。当两种购房力量或无利驱动或无力进入的时候，房产的泡沫就难以再继续吹涨了。而在美国，这个靠“寅吃卯粮”，金融信用的国度，20世纪30年代的大萧条曾使政府将抵押贷款变为固定利率，现在利率回到市场状态，一旦联邦利率上升到人们无法支付房屋贷款的时候，这个巨大的泡沫就可能破裂。

　　曾经的“老虎基金”管理者罗杰斯预言说，世界商品市场正在迎来18年的快速增长周期；也许从当前美元的贬值因素来说具有一定道理，但是通胀带来的价格指数飙升不能解释地产泡沫的增长，因为关于地产的投资是民生所在，依赖通胀带来的增长是靠不住的。况且地产价格即使扣除货币贬值的因素也处于不理性状态。

　　世界银行的结论指出，在低收入国家，房价收入比普遍偏高，在东欧、俄罗斯等国家的房地产市场发展过程中，也曾经有过一个房价收入比逐渐增大再减小的过程。一些东欧国家房价收入比曾高达30比1，但市场并没有崩溃。可事实证明，这些国家基尼系数大得惊人，普通人民为此承担着巨大痛苦，因为经济增长成为民众买单的“资产者盛宴”。

　　如此看来，全球资产价格高涨的始作俑者当数美元，随后是房地产，再次是钢铁和铜等矿产。

　　地产存在着发展局限性，无论专业数据是多么诱人，不可否认，中国地产市场在未来的需求是惊人的，但是资源配置的问题导致民众不会永远为地产泡沫背负责任，一旦瓶颈出现，购房者预期缺乏信心，地产市场将“兵败如山倒”。

　　届时中国将面临信用风险、利率风险、汇率风险、银行贷款结构风险、区域经济发展风险。考验的不只是中国的金融业，还有整个中国经济的抗跌性。

　　即使在美国，华尔街的金融家们也在认真地讨论由于房产泡沫可能会来临的衰退。在过去的三年里，美国经济增长是相当迅速的，这主要得益于房地产业的暴涨。但是高盛在最近的报告中显示，大公司CEO的信心指数在下降。绝大多数的公司领导者认为，全球经济，特别是美国经济的状况，正在变得让人失去良好的预期。《纽约时报》专栏作家克鲁格曼说：“导致经济快速增长的房地产过热的情况终将结束。如果真的出现衰退，政策的制定者们还能在那里找到下一个泡沫来取代房地产，就像当年用房地产取代科技泡沫一样吗？”

　　按照《非理性繁荣》一书的作者，耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒的说法，幻灭很可能始于那些华丽的大城市，伴随着一连串的下跌，衰退就来了。泡沫来了，指望泡沫永远不会破灭的确是幼稚的想法，在互联网高涨期，当投资者开始怀疑高飞的价格是否能带来未来预期中的盈利的时候，一切都将结束。房地产和基础建设当然有它传统的一面，泡沫自然和虚拟世界无法可比。但泡沫既然存在，破灭的道理却是一样的。

　　中国近20年的建设规模之大是人类历史从未有过的。即使在过 去200年的工业化和城市化历史上，没有一个国家像中国这样出现大面积的建设高潮。所以在地产全球性衰退的时候，中国面对的考验也是前所未有的，而由此带来的行业性萧条也正是中央政府必须严峻面 对的。