流动性泛滥治本之策

    在我看来，解决全球流动性泛滥问题的根本之策，是改革国际货币体系。

    当前的国际货币体系最核心的部分是美元本位制。美元本位制与金本位制和布雷顿森林体系相比，一个最关键的不同在于，现在被各国大量储备的美元不受任何类似于黄金的实物支持。

    在金本位制和布雷顿森林体系中，没有任何政府或企业可以凭空造出黄金来平衡国际收支逆差。而在美元本位制中，美国人却可以造出各种金融工具来达到这个目的。正因为如此，美元本位制成为了孕育全球性金融风险的本源，更是造成目前全球流动性泛滥的根本原因。

    正是21世纪之初的前四年，世界经济出现了历史上罕见的超宽松货币环境，才造就了世界经济在面临诸多衰退因素的影响下能够保持着快速的增长。宽松的货币环境刺激了世界经济的复苏，但是到2004年时，全球已经出现了流动性的大量过剩，资产泡沫开始酝酿，通货膨胀威胁着世界经济的持续繁荣。

    很明显，这次全球流动性的过剩是和美国的宽松货币政策直接相关的。如果没有美元本位制，全球其他经济体也就不至于因为美元的疲软而必须相应地实行宽松的货币政策。跟着美国走的唯一后果，是世界经济的增长完全受制于美国，美国荣世界荣，美国损世界损。

    当前国际货币体系的内在矛盾，不得不引起我们高度的警惕。其实，在商品市场的投机链条中，商品通过美元来计价是一个关键的环节，商品高涨和美元贬值的同步是投机者实施货币攻击的前提。如果从此处入手，应该能够比较有效地切断投机链条，从根本上化解美元本位制的缺陷。

    比如，若石油不是以美元计价的，那么石油的价格还会这么高吗？用石油欧元计价来替代石油美元计价，肯定并不能彻底解决这一问题。但若是将主要石油进口国的货币以各自的进口份额为权重，设计一个新的加权货币篮子，即国际石油单位来计价，石油价格可能将应声而落。

    以国际石油单位计价，首先增加了货币投机的成本。单一美元计价，炒家只需应付美元汇率的波动，汇率期货期权即能对冲，操作起来相对简单。而以货币篮子计价，炒家面临的货币种类繁多，货币投机需要更为复杂的操作手法和更大的机会成本，篮子计价导致的成本增加应该是目前炒作成本的数倍，这些都是炒家不得不考虑的。再者，石油单位计价将能有效地反映石油的供求现状，从而更好地发挥期货市场的价格发现功能。

    美元本位制在第一次石油危机后的石油美元循环中被制度化，那时由于世界各国都面临着经济大规模复苏的需求，美国的经济规模更是其他经济体所无法望其项背的。因此，当时实行美元本位制有其内在的逻辑要求。但到今天，对世界经济有巨大影响的不再仅仅是美国，欧元区、大中华区、日本以及其他新兴经济体的经济规模日益强大和经济结构逐步完善，都对世界经济的发展有着不可或缺的作用。

    在这个时候，如果世界各国的经济政策都不得不跟着美国走，最终将导致政策的乘数效应，放大世界经济增长的风险。这一轮全球流动性的泛滥就是最好的例证。中国经济这几年的过热，无非也是美元本位制导致对美国贸易巨额顺差，使得外汇占款过多，货币超额投放。

    正是这一轮经济增长的周期导致出现了全球流动性的泛滥，使得当前国际货币体系的诸多弊病和漏洞得以暴露。在不久的将来，以美元本位制为核心的国际货币体系将逐步得到市场的修正，一种适合未来世界经济增长的国际货币体系即将出现。