德崇证券公司已经经营了50年，它在华尔街依然默默无闻。它的商品业务经营得不错，但并不占主导地位，它的经纪机构只向富人出售股票。但是自从一位足智多谋的交易员--迈克尔·米尔肯出现以后，德崇就不再平庸了，摇身成了华尔街最赚钱的公司，因为米尔肯了解华尔街及“公司化美国”的转变，并且德崇的下注比其他公司更加精准。米尔肯的特别之处在于，它发行了比投资级别要低的债务，称为“高收益”的可互换债券或“垃圾”债券。

“投资级别（Investment-grade”）”的债券是由评级机构评级的，违约风险小，这意味着在持有期内必须持续支付利息，到期时债券持有者可以拿回本金。而如果某种债券的评级降到“投资级别”以下，它的风险就会显著增加，在债券到期前本金可能赔光，所以得名“垃圾”。

但是米尔肯并不认为这些债券很“垃圾”。他做了一个分析报告，声称那些比投资级别要低的债券的违约概率被夸大了。他认为投资者错过了一个获得高回报的机会，因为这些债券大都很安全。

当然，这是评价抵押和证券化债券市场的惯用言论--债务并不可怕，反而应该受到拥护，因为它使人们更富有。到20世纪80年代中期，米尔肯的“高贵市场”繁荣了，投资者逐渐喜欢购买垃圾债券--它可以带来12%的年收益。这个高收益的市场迅速扩张：1987年的账面余额达到1870亿美元，而十年前仅有70亿美元。不久，华尔街的其他公司--美林、贝尔斯登、所罗门兄弟及第一波士顿都纷纷效仿。到80年代末，米尔肯的资产价值为10亿美元，仅1987年一年他就赚了5000万美元。

垃圾债券市场的扩张，和抵押市场一样，被华尔街认为是一种双赢的增长。但是华尔街的历史表明，并没有什么高贵的市场，仅仅是一个在现实到来前，挖掘社会和经济潜力的机会罢了。现实是，20世纪80年代中期抵押市场形势发生了变化，随着杠杆率的提高，交易风险越来越大。

同时，垃圾债券市场发展到了近乎荒谬的地步。华尔街不断创新，由德崇和米尔肯牵头。创新的意图发生了180度的大转弯，不再是创造和增加业务量。现在，垃圾债券被当作“收购”工具，然后再将这些债券分割，以偿付“收购”时所借的债务，这一过程被称为杠杆收购（Leveraged Buy Out，以下简称“LBO”）。因为债务成本很低，聪明的“收购艺术家”，例如亿万富翁亨利·克拉维斯（Henry Kravis）、罗恩·佩雷尔曼（Ron Perelman）、卡尔·伊坎（Carl I Cahn）等可以通过发行债券，给投资者派发高于市场价格的红利，以收购几乎任何一家公司。美国最大的一些公司--美国环球航空公司、大力士集团、Revco连锁药店公司、Safeway连锁超市、联合百货公司及老牌公司--RJR纳贝斯克公司都在LBO的狂欢中被收购了，这些公司的管理层被替换了，公司原本由投资者控制，现在被持有大额债权的人所取代。

LBO艺术家认为，在公司的资产负债表上增加这些债务对公司和整个经济都有好处，因为这迫使公司缩小规模，提高效率。华尔街从债券承销中赚取了大量费用，公众并没有在意这些，因为经济的繁荣使得公司至少可以清偿并购时的债务负担。

每个人都很开心，除了泰迪·福斯特曼（Teddy Forstmann）。