与航空公司相反，那些原材料在国内采购，而销售市场主要在国外的上市公司，就会因人民币升值受到很大影响。个别上市公司的产品利润率本来就很低，人民币一升值，其利润率就更低了。对于这一点，投资者务必要当心。当然，有些公司比较强势，其产品在国外销售可以涨价，得以消化人民币升值的影响，可惜这样的上市公司相当少。

投资者可以仔细看一下上市公司的年报，年报中对于公司的原材料从哪里采购，产品主要销往哪里，都有比较详细的描述。

中资概念股

人民币升值，不仅使内地资本市场获益，那些在海外资本市场（包括香港联交所、美国纳斯达克、纽约证券交易所）上市，但经营主体在内地，收入主要体现为人民币的上市公司，也被热钱所追捧。

相比较热钱进入内地的种种限制，外资进入香港，或者直接在美国买进中国概念股，更加容易，更加便捷。在纳斯达克上市的，如新浪、百度（见图6-3）等公司，在香港上市的中国移动（见图6-4）、中国网通等公司，都在近两年中，因人民币升值的预期，股价涨幅很大。

图6-3 百度在纳斯达克2007年股价走势图

这是因为，在海外上市的公司，它们面对海外投资者的财务报表是以外币换算的，在实际利润不变的情况下，人民币升值，都能够提升这些公司以外币换算的利润额。

假设一家在美国纳斯达克上市的中国公司，其年度利润为8亿元人民币，如果美元兑人民币是1比8，那么按美元计算，其年度利润为1亿美元；如果美元兑人民币变成了1比6，那么按美元计算，其年度利润就是亿美元，利润增幅为33%。

图6-4 中国移动2006年7月至2007年12月K线图（周线·复权）

此外，这些在海外上市的公司，如果未来能够重回A股上市，那么其在海外的股价很可能大幅上升。

这是因为，由于内地资本市场目前仍处于牛市阶段，新股发行市盈率较海外资本市场要高，同样发行一股，在美国卖可能只有每股10美元，在内地卖，可能价格就是120元人民币。因此，如果能在内地股市高市盈率发行股票，对海外投资者来说，是相当合算的。

因此，如果投资者能够有机会直接在香港或者美国的证券市场开户，不妨高度关注一下中资概念股。

升值之弊

如果人民币持续快速升值，对于我国的宏观经济将造成比较明显的负面影响。

第5章中分析过，中国经济的持续快速发展有赖于出口的继续高速增长，但人民币升值过快，对于出口显然不利，因为升值会降低中国产品在国际市场中的价格优势。另外，中国的出口产品中，相当一部分是外商投资企业生产的，出口一旦不景气了，外商在中国的生产积极性与投资积极性也会降低，而如果上述问题日趋严重，还会降低这些企业中职工的收入，甚至造成失业问题，进而减少国内消费。

与此同时，如果一批企业不景气，生产减少了，国内对于能源、交通、物流、原材料等的需求也会降低，凡此种种，就会较大地伤害中国经济的健康发展。到了这个时候，中国股市也就很难独善其身了。而且，那些涌入中国的热钱，一旦看到升值空间已经不大，很可能快速撤退，如此一来，股市更会雪上加霜。

其实，从国际经验也可以看出，在货币升值的中前期，对股市的确有促进作用，但当升值到了明显影响该国（地区）经济发展的时候，股市的好日子也就到头了。日本就是一个最为明显的例子。日元在20世纪80年代大幅升值，股市、房地产市场也跟着飙升，但到了20世纪90年代初，宏观经济终于扛不住升值的影响了，股市一落千丈，十几年翻不了身。

升值到什么时候

从现在的情况看，人民币的升值空间可以说才刚刚打开，升值对经济造成的负面影响也不算明显，短期内还不至于出现大的风险。