是否存在某些更容易诱使您犯错误的市场状况？

对我来说，市场周期中最艰难的部分，就是牛市的中间阶段和末尾阶段。这也是经济周期的中间阶段，它意味着经济一直持续走强，投资者信心上涨。股票通常会持续上涨，而且依然看不到涨到顶的信号。似乎一切都会继续下去。在中间阶段，尽管经济学家能为投资者提供良好的指导和建议，但是在周期行将结束时，他们却没有工具去规避市场下跌带来的冲击。另一方面，技术分析则擅长于峰顶和谷底的判断，以及对市场拐点的确定。这也是技术分析师高人一筹、发挥作用的地方；我们可以“看到”市场的极端情况。因为我已经认识到基本面分析最适合于经济周期或牛市的中间阶段，故而，我或许应该把关注点从周期中段转移到板块市场价值、股票优势以及收益能力上来。

既然您采用的所有价格形态、指标和策略都已经为市场所知，那么，同样的手段、同样的工具，又如何解释您取得的非凡成就呢？这也是所有秘密中最大的秘密。我认为这可以归结为两个字：胆量。为什么两个技术分析师观看同一个图表，但却未必能得到相同的结论呢？我也不知道。在我们的生活中，很少有黑白分明的事情。而描绘灰色，恰恰就是分析的艺术。技术分析的很大一部分还是科学。它需要衡量市场的供给和需求。但是，在尚且无从得知事件的每个细节时，我的特长就在于猜测问题背后的元素。这些元素就是资金流、图表以及市场心理和投资者心理等。有些人也许能判别出事物的全貌，而有些人则不能。尽管我并不是总能猜对，但猜测却让我着迷。如果你能在一半以上的时间里作对，那你就很成功了。我还想说的是，我是成功的，因为我是个折中主义者，而不是纯化论者。我在不同的时候会使用不同的工具，因为有些工具适用于峰顶状态，有些适合于谷底，还有一些则适用于中间状态。我始终在不断调整，在我的工具组合中不断添加非技术性工具。

在今天的环境下，认识股票市场如何变化是非常重要的，因为变化会影响到你采用的技术工具。目前，我们已经建立起一套完全不同的交易结构。我提到过了解资金流（moneyflow），认识目前资金的投向并预测下一步投向。必须要了解哪些投资者是股票市场的驱动者。从20世纪60年代中期一直到整个80年代，共同基金的资产规模迅速膨胀，养老金基金也大幅提升。在此间的大部分时间里，管理基金资产的增长均是推动市场的主要力量。就在1973~1974年的熊市之前，投资者开始放下股票，转向其他投资工具。与此同时，股票市场的推动者也变成了职业基金经理。养老金基金和共同基金的管理者或是独立投资顾问开始大张旗鼓地收购资金，制定主宰市场基调的投资决策。到了90年代，市场的主导者又变成了房地产板块。和其他所有人一样，我也一直在跟踪共同基金的资金流向，并以此作为解释需求的一个侧面。但我对待资金流的方法则不同。在90年代，共同基金管理者并不是市场的驱动者；那些以为这些基金经理控制股票市场的人实际上错了。他们只是传导者，并不是决策者。公众把自己的钱交给这些基金经理。我研究共同基金流向，就是为了看到底有哪些基金在收购资产——研究的结果是技术类基金。显然，90年代的股票市场会展现出不同的交易模式，因为这个市场的驱动者已经变成了公众。实际上，是公众的非理性激情催生了当时的市场泡沫。在40倍的市盈率条件下，职业基金经理不应该如此不加思考地疯狂买进。但他们不得不这样做。今天，收购资产最多的资产类别变成了对冲基金。而对冲基金的管理者则完全不同于共同基金管理者或公众投资者。因为对冲基金的投资期限非常短，因此，他们对市场的推动方式也有所不同。对冲基金的出现，使得每天的股票市场也呈现更多的噪声，这种噪声主要来自于对冲基金为寻求绝对收益而给市场带来的扰动。他们似乎更喜欢“租借”股票，而不是“投资”于股票。基于这一点，我们也许应该以不同的思维去衡量股票市场和市场的基本趋势。