我们重点关注的风电龙头金风科技短期面临国内市场份额下滑威胁及全行业毛利全面下降的威胁，我们仍旧看好公司独立开发电控系统降低成本的能力。此外，公司产品质量已经获得市场的认同，全国维修网络的建立已经具备了很好的竞争优势，而风电产业链的服务模式以及国际市场的开拓都成为公司有别于其他厂商的核心竞争力之所在。虽然短期内公司面临高估值和市场不利因素影响，但公司在风电产业内依然是业绩增长最确定的公司。

核电设备国产化是必经之路

中国75%的电力来自于火力发电，仅有2.2%来自于核能，远远低于全球15%的总体水平。这主要与我国廉价的煤炭资源有关，随着环保压力的加大、能源结构的调整，中国核能发展空间巨大。

截至2009年6月，中国正在运行的核反应堆有11个，总计达到8587MW。与巨大的国内装机容量相比，核电规模显得微乎其微，仅占总装机的1%。

从目前国内核电建设和规划来看，核电行业正面临新一轮发展高潮。目前有14个在建机组，装机容量达到14.28GW，另外还有35个项目将要开工，两部分合计达到51.72GW，约为目前装机容量的6倍。这些项目基本在2011~2016年开始投入运营。

除了在建项目外，其他提议和计划中的核电机组达到80个，合计装机容量为72GW。我们预计2020年我国可以达到80GW的核电装机容量，2030年将达到130～160GW，行业发展的空间巨大。假设到2020年，我国核电实现的总装机容量超过80GW，2010~2020年的新增装机将近70GW，按照12500元/kW的造价，整个核电市场的空间为8750亿元，年均800亿元，行业的前景非常可观，核电设备厂商将获益行业增长。

核电设备主要分为核岛、常规岛和辅助设备。核电成本中核电设备占到50%左右，核岛、常规岛分别占据设备成本的46%和31%。按照2020年80GW的总装机容量计算，2010~2020年核电设备需求将达到4500亿元，年均将达到400亿元的市场需求。其中核岛设备年均需求为190亿元、常规岛年均需求为130亿元。市场容量较大的包括核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、反应堆冷却剂泵和阀门；常规岛设备的汽轮机和发电机。

目前核电设备中的核岛、常规岛设备基本为国内三大设备厂商东方电气、上海电气和哈动力所把持。在核岛设备领域，东方电气占据主要市场份额，在核岛主要设备压力容器、蒸汽发生器、稳压器上分别占到23%、35%和32%的市场份额；上海电气在蒸汽发生器和堆内构件/控制棒的市场份额较大，占到21%和85%；哈动力在稳压器设备上占据27%的市场。在常规岛设备上，东方电气优势明显，汽轮机和发电机的市场占有率均达到58%。  从在建电站的国产化程度看，国内核电设备在核岛和常规岛主设备领域的国产化率水平都已达到70%以上。但在大型铸锻件及关键原材料、主循环泵和核级泵、核安全级阀门以及焊接工艺上的国产化率水平非常低。

大型铸锻件设备占的比重非常大，价格昂贵，目前国内的上重、一重拥有大型油压机；国内的核级泵和关键泵基本全部依赖进口，技术攻关显得尤为重要；阀门是核岛、常规岛设备需求数量非常大的部件，中核科技成功试制，除此之外，国内生产的阀门大多是低端的常规岛阀门。

零部件的国产化进程决定设备的毛利率水平。目前国内核岛设备的毛利率接近零，常规岛设备的毛利率也仅有10%左右，未来随着关键零部件国产化率水平的提高，核电设备商的毛利率有望逐步提高。

未来10年，我国核电将迎来高速发展时期。占核电设备比重最大的核岛和常规岛设备主要由国内三大动力厂商所垄断，其中东方电气在二代加技术上有领先优势，上海电气和哈动力在三代技术AP1000的引进上领先于东方电气。短期三大动力厂商的核电收入的比重较小且赢利能力有限，2011年之后将迎来收入确认的高峰期，建议关注东方电气在核电方面的赢利情况。

另外，我们建议投资者关注在关键零部件方面有技术突破、技术排他性较强的公司。建议投资者关注嘉宝集团、自仪股份和中核科技。

金融海啸对太阳能产业的冲击已近尾声

2008年德国和西班牙相继降低光伏行业的补贴力度。金融海啸，严重地冲击了全球光伏行业，行业短期需求严重萎缩，但是支撑行业发展的根本因素即对能源危机和环境保护的担忧没有发生变化。

尽管太阳能行业在2009年1~4月份仍面临严重冲击，但世界各国政府均在积极推动新能源产业的发展，新能源作为世界各国拉动本国经济增长的新兴产业，其宏观发展前景的清晰度超过以往任何时候。随着各国经济走出低谷、银行信贷政策逐渐放松，太阳能行业有望在2010年全面复苏。

从第一季度太阳能相关上市公司的财务数据看，光伏下游企业出货量锐减，销售收入和利润仍旧大幅下滑，但毛利率因为高价原材料库存的消耗已经大幅回升。我们也观察到：英利4～5月份出货量明显上升，英利和晶澳均预计第二季度发货量环比翻番，尚德和赛维保守预计第二季度发货量环比小幅上升或持平。下游组件企业复苏的趋势已经形成。