欧洲官方债务的基础只不过是如下狭隘的、合法的以及最终是官僚政治的立论：债务，之所以是债务，是因为它在一定意义上是神圣不可侵犯的。在《凡尔赛条约》签署后不久，约翰·梅纳德·凯恩斯指出，“但债务体制不堪一击，它能存活下来，是因为这种债务负担由有形资产来代表，并普遍地与财产体制捆绑在一起，还因为业已贷款的数目与他们希望借入的数额相比，并不是太大。”约翰·梅纳德·凯恩斯：《和平的经济后果》（伦敦：1919年版），第280—81页。他预计，德国和盟国都无力以它们现有的产出和收入来清偿其官方债务，更不用说把国内税收转为外汇。其结果将导致世界投资和贸易的崩溃。在一个新时代，世界存在的敌意将由于国际投资不足，特别是拖欠政府间债务而加剧。

1918年11月，“一战”最终以交战双方停战而结束。美国官员立即寻求向欧洲提供救济和重建贷款，但是国会拒绝拨款。这使美国农产品和工业品价格有陷于崩溃的危险，因为欧洲无力再以战时膨胀价继续购买美国的食品。1919年1月，当英国取消了其月度食品订单时，关于食品价格即将崩溃的恐惧感在美国农场利益集团间蔓延开来。美国政府业已“拆毁成千上万的汽车和运货卡车，以避免汽车制造业破产”。菲斯克：前引书，第186页。

同样的情况似乎预示着发生在农业部门。时任美国食品管理局局长赫伯特·胡佛致信威尔逊总统称：“我们的制造商有大量的存货……正等待出售。尽管我们能够保证对众多日用品厂商的承诺，但严峻的形势是，大量的肉类产品即将腐烂，因而必须马上出口。……如果不采取有力措施应对这种局势，我们在美国的市场就将崩溃，而且，由于从银行进入肉类品部门的未付款有数百亿美元，我们不仅会陷入财政危机，而且会出卖卷入这场危机的美国农民。食品过剩是如此之大，以致美国市场根本无法吸收，因为它们易于变质，所以即将被浪费掉了。”国家工业会议委员会：《盟国间债务与美国》初期研究稿，第53页（引自《美国的外交关系》，第430—31页）。

从而，美国政府试图绕过国会关于拒绝拨付欧洲重建贷款的决定。“美国政府决定像战争仍在进行一样采取行动。从技术上说，也是如此，因为贷款法规定，总统有权宣布，战争何时合法结束。”菲斯克：前引书，第9页。实际上，一份关于士兵复员问题和任务的政府报告提出了一项计划，预期世界银行在“二战”后的角色是：“替代政府需求，人力和物力在过渡期可以发挥许多作用，而且它们能够持续地发挥作用。首先，急需更新战争损耗和淘汰的机械、设备和其他资本品。其次，在战争破坏的领土上进行重建，需要住所、人力、物力和工厂。这能够充分地利用法国、比利时和俄罗斯的人力和物力，所需的大部分工业设备均能够在美国制造。”引自J莫里斯·克拉克（J. Maurice Clark）、沃顿·H哈密尔顿（Walton H. Hamilton）和哈罗德·G默尔顿（Harold G. Moulton）主编：《战争经济学著作选读》（芝加哥：1918年版），第638页。由于美国官方的批准，一部分重建资源被转移到德国和奥地利，以防止这些国家发生革命。菲斯克：前引书，第185页。

1918年3月，美国提供第一笔胜利自由贷款（Victory Liberty Loan），“其目的只是用来购买美国直接或间接拥有、并为美国不需要的一切财产，或者是美国已经或将要提供保护价格的小麦。”这些战后贷款分三年提供，1921年付清。美国国会拒绝签署《凡尔赛条约》，直到1921年8月，美国才与德国签署《柏林条约》，恢复了两国的和平关系。同年7月2日，美国参议院才通过决议，结束与德国、奥地利和匈牙利的战争状态，直到11月4日，美国总统哈丁才正式宣布“一战”结束。

战争终于结束了，美国转向了债务清偿问题，要求其盟国偿还那些用来取得战争胜利的贷款。甚至还在结束军事对抗的停战之前，“为了重新调整政府间战争债务，欧洲的大臣们相互之间就孕育着许多建议。在与参加（巴黎）和会的美国代表非正式沟通后，这些建议最终成为直接讨论的主题”。但是，美国提出异议。1919年3月，美国财政部官员拉邦（Rathbone）先生对法国副高级专员称，美国财政部“在和会上或其他场合不会讨论任何豁免、增加和重新分配美国持有的外国政府债权”。他进一步警告法国，美国的战后贷款不会继续“提供给那些不能确定到期偿还贷款计划的盟国政府”。《美国的外交关系》，第424—25页。