二、讨论的范围

本书所讨论的有关直接投资的论题是指广义的产业投资。广义的产业投资一般包括私募股权投资、风险投资、一级市场的对冲基金投资、并购与重组的投资、对产业链某阶段权益或资产的投资。

本书的讨论不包括二级资本市场的股票投资、期权投资和其他可交易的票据投资。虽然在二级市场上投资交易目前也存在巨大的缺陷和泡沫，但这不属于本书所讨论的范围。

本书也不包括对期货市场的投资交易的讨论，虽然笔者认为，期货市场投资已陷入泡沫化和非理性化，期权商品的交易价格和交易模式，已经远离了实体经济的供需规则，依据投机资本所制定的新型游戏规则已出牌，但这也不属于本书所讨论的范围。

本书也不讨论包括针对二级资本市场所设计的金融衍生品投资。这些衍生品已经超出了传统的证券投资的业务范围，由证券商、保险公司、房地产商、对冲基金甚至股权基金等所达成的一个新的资本交易游戏，并利用二级资本市场参与者的业务准则进行融资、财务服务及利益的分享。这些复杂的金融衍生品最终导致了雷曼兄弟的垮台，也导致了美国政府对高盛集团的诉讼，但这也不属于本书讨论的范围。

尽管有许多私人或私人机构也在资本市场中以自己的方式聚集资本进行广义的直接投资，但这种投资大多带有家族性或仅进行相对简单的资产投资，如温州炒房团。尽管这种形式也是一种直接投资，但由于其建立的基础、管理和投资的方式都带有强烈的私人和非专业色彩，因此，也不属于本书所讨论的范围。

本书所讨论的直接投资，其管理者应是由下列机构组成。

（1）产业基金。从名词上来说，产业基金是一种中国特色的基金形式，它也是一种直接投资。广义的产业基金应当包括私募股权基金、风险投资基金、与产业相关的对冲基金和以投资银行团队为理念的并购与重组投资基金。

中国政府目前批准的公募型产业基金有十多个，管理的资金规模理论上有2000亿元。

（2）私募股权基金。私募股权基金在前些年一直是拥有华尔街血统的管理团队，由于在中国活跃的私募股权基金中大多数是外币资本，一般都由有海外运作经验的专业人士进行管理。

近年来，国内的人民币私募股权基金也在快速发展。

（3）风险投资基金。风险投资基金与私募股权基金在管理上无重大差异，只是投资的阶段和投资的策略不同。

风险投资基金因为在企业发展的早期阶段实施投资，尽管投资具有较高的风险，但也有较高的预期回报，在所投资的企业中，通常也能获得较高的股份或权益比例。

自2005年经国务院批准颁布《创业投资企业管理暂行办法》以来，中国的创投事业在政府推动下迅速发展。许多地方政府为了推动创投产业，专门设定了引导基金，吸引专业管理团队。在某地区设有管理机构的，政府为创投基金投资一定比例的发起资金，以促进该地区创投业务的开展。

（4）投行类基金。投行类基金是产业基金的组成部分。投行类基金通常以快速上市及快速退出为目的制定投资策略，许多以重组或并购投资为业务的投资管理机构大多为创投型产业基金。

创投型产业基金以投资变现迅速、有效而著称，它们大都只投资于能快速上市或能快速地在一级市场进行交易的资产，通过资产的并购，再进行卖方的资产重组和注入若干资产增值的业务因素、管理因素和技术因素，再将所收购的资产迅速变现。

相对而言，创投类的资本是产业投资中的投机性资本，但目前似乎已成为直接投资的发展趋势和主流。

（5）对冲基金。对冲基金由于其在证券市场、期货市场上的辉煌业绩，而成为全球投资业的骄子。

对冲基金又称避险基金，其原意是根据所购买产品的不同增值、不同风险、不同区域、不同的趋势设定不同的阶段，以确保在投资实施的过程中，掌握足够的投资和获利的选择权，从而对冲相应的投资风险。

对冲基金通常金额巨大，管理团队也堪称为精英团队，它能够将股票、认股权证、石油、矿石、货币作为投资的目标，并影响它们最终的市场价格和阶段性的价格趋势。

对冲基金在一级市场的投资，也正在转向更为专业化、国际化和产品的复杂化，许多在中国的产业并购基金以及房地产基金，背后均有对冲基金的团队。

在中国，目前只有国际对冲基金一种投资选择，在中国的直接投资市场上，还远未建立一种对冲的投资模式、投资策略，也没有高端的对冲投资的管理团队。

从某种程度上讲，以对冲的模式进行直接投资将会成为直接投资的主导策略和主导模式。

三、关于直接投资

直接投资在经济学和金融学的定义上处于一个很奇怪、很微妙的境地。一方面直接投资是我们这个时代最重要的经济现象之一，另一方面它又很少在学术上或实践上被定义和描述。在目前大多数关于金融学的学术专著和教科书中，往往只对商业银行、证券市场、期货市场、保险市场等进行详尽的理论描述，但没有分析和研究直接投资的理论和知识体系。虽然直接投资已成为世界上最重要的金融现象之一，但却没有形成独立的、完善的理论体系和知识体系，这实在是一个非常奇怪的现象。

在现代几乎所有的关于投资学的论述中，以及在高等院校关于投资学的理论教科书中，都缺乏对直接投资的描述和理论求证。在大学中接受教育的青年精英，他们所学习的投资学大都是与股票、金融衍生品及期货相关的，因而无法了解直接投资的理论和实践。

对于资本市场的多数参与者而言，直接投资是一种神秘的资本力量，它由不同的团队、理念、资本内容、投资策略、机构名称所组成，但却从事着相似的事情，即收购股权和资产。

直接投资至今仍缺乏科学的定义、科学的描述、科学的研究和科学的分析，它似乎游离在金融学和投资学的边缘地带，但它又似乎主导着某些产业的发展格局和发展趋势。

直接投资的思想也是华尔街文明的重要组成部分，它承担着在一级资本市场上整合产业、整合企业和整合商业资源的重任。

一般来说，证券及二级资本市场上的基金，已经形成了一套在二级资本市场上财富增长和财富竞赛的复杂游戏规则。但为了扩大二级资本市场的游戏规则，提升二级资本市场的财富增值，并为了让二级资本市场上的利益共同体获得更加长远、更加有效和更具规模的利益，因此，它需要直接投资的机构对一级资本市场的推波助澜。就股票及证券交易而言，一级资本市场是间接的参与者，它承担着如何将一个企业运作到二级资本市场，并与二级资本市场的利益集团分享权益、分享规则的重任。