WHEN GENIUS FAILED

The Rise and Fall of Long-Term Capital Management

第1章 投机天才麦利威瑟

小时候，约翰·麦利威瑟会赌一把芝加哥小熊队的棒球比赛，每次下注之前，他都会把芝加哥当天的气象预报搞得一清二楚，以掌握棒球场当天的风向和风力。

约翰·麦利威瑟于1977 年负责创立了套利部门，这是所罗门兄弟公司进行转型的一个极为重要但又不那么明显的里程碑。这个部门就是日后长期资本管理公司的一个原型。

与好人为伍：一位所有者或投资者，如果尽量把他自己和那些管理着好业务的经理人结合在一起，也能成就伟业。

——沃伦·巴菲特

天才崭露头角

如果说，约翰·麦利威瑟在所罗门兄弟公司得到了什么秘诀的话，这个秘诀就是：千万不要放弃你的损失，直到它转变成为你的盈利。那么，约翰·麦利威瑟是在何时得到这一秘诀的呢？1979 年，一个名叫J.E. 艾克斯坦的证券自营商面临破产。有一天，满面愁容的艾克斯坦跑到所罗门兄弟公司一群人（其中还有几个合伙人）面前，当时，32 岁的约翰·麦利威瑟也在这群人当中。“我有一笔好生意，可惜我自己没能力做好它。你们愿意接手吗？”艾克斯坦开门见山地说道。

情况是这样的：艾克斯坦交易的是国库券期货（就像它的名字所表示的那样，是一种在未来某一特定的时间，以某一固定价格交付美国国库券的合约）。一般来说，国库券期货的价格要比正常的现券价格略低一些。在一笔典型的对冲交易中，艾克斯坦会买进国库券期货，卖出现券，然后等这两种价格逐渐趋于一致。这种交易有一个诀窍，这一诀窍也就是艾克斯坦、长期资本管理公司，以及所有对冲基金管理人在从事对冲套利时所遵循的一项原则。艾克斯坦并不清楚这两者的价格究竟是会上升还是会下降，事实上，艾克斯坦根本就不关心是升还是降，他唯一需要关心的是，国库券期货和国库券现券之间的相对价格会发生什么样的变化。通过买进国库券期货，抛空国库券现券（赌现券价格下跌），艾克斯坦其实对两场赌局都下了注，两场赌局的结果正好一正一反。根据两种价格的上升或下降，他就可以从一场赌局中赢钱，而在另外一场赌局中输钱。但只要相对比较便宜的资产即期货的价格比现券价格多涨一点点（或者少跌一点点），艾克斯坦在赢钱赌局上得到的利润，就会比在输钱赌局上的亏损多很多。这就是对冲套利的基本概念。

艾克斯坦用这种方法赌了很多次，通常都获得了成功。随着他赚的钱越来越多，他的赌注也下得越来越大。但由于某些原因，在1979 年6 月，市场出现了不合逻辑的异动：期货的价格高过了现券的价格！由于艾克斯坦相信市场价格最终一定会回归常态，所以，他下了很大的赌注。但是，他所预期的期货与现券价格将趋于一致的情况并没有很快出现，相反，两者之间的价差越来越大。结果，艾克斯坦被要求立即增加保证金，否则到期将被强行平仓。因此，艾克斯坦急于想把手中的交易作一个了结。

就在此事发生的同时，约翰·麦利威瑟刚刚在所罗门兄弟公司成立了一个套利部门。他突然意识到艾克斯坦的做法很有道理，一方面因为或早或晚这两种价格一定会趋于一致。但在另一方面，所罗门兄弟公司必须用巨额自有资金来冒这个险，而此时，所罗门兄弟公司的总资本才2 亿美元！当时，所罗门兄弟公司的合伙人都很紧张，但最后还是决定接手艾克斯坦所有的交易。在接下来的几个星期中，期货和现券的价差变得越来越大，所罗门兄弟和蔼可亲的约翰·麦利威瑟公司的账面上出现了极其惨重的亏损。当时，在所罗门兄弟公司一位名叫艾伦·法恩的合伙人的办公室外，有一本专门记录所罗门兄弟公司自有资金盈亏的账簿。每天下午，几乎所有的公司合伙人都会跑去看看当天又亏了多少。但约翰·麦利威瑟却一直非常冷静地坚持：这些交易最终一定会给公司带来可观的利润。对此，所罗门兄弟公司的执行合伙人约翰·戈特弗伦德对麦利威瑟说：“我们都希望如此，不然你就得滚蛋。”

事实证明，约翰·麦利威瑟的坚持是正确的。期货价格和现券价格终于趋于了一致，所罗门兄弟公司因此狠狠地赚了一大笔钱。在那个年代，从事金融期货交易的人非常之少，但约翰·麦利威瑟对此却极为了解。翌年，约翰·麦利威瑟被提升为合伙人，更重要的是，他所在的微不足道的、名称有点说不清楚的“国内固定收益对冲套利部”，现在拥有了运用所罗门兄弟公司的自有资金进行对冲套利交易的完全自由。事实上，约翰·麦利威瑟找到了他可以毕生为之奋斗的事业。

约翰·麦利威瑟生于1947 年，在芝加哥南部罗斯兰地区的小镇罗斯摩尔长大成人。这一地区的大部分居民都是爱尔兰人后裔，信仰天主教，支持民主党，而且还是芝家哥市长理查德·戴利的忠实支持者。约翰·麦利威瑟的父母有3 个孩子，他们家是一个大家族的一部分，约翰·麦利威瑟的父亲共有4 个堂兄弟，都住在同一条街上。他们所在小镇的中心是一个篮球场，球场边有一家专卖苏打水的商店和一个教堂，形成了一个自给自足的天地。罗斯摩尔镇的东面是伊利诺斯中央铁路的铁道线，它的北面有一排红色的栅栏，栅栏外是一片弃置不用的列车车辆场和几家废弃的旧工厂。简而言之，这里即使还称不上是贫民窟，那它也绝对不是一个富人区。约翰·麦利威瑟的父亲是一名会计师，母亲在教育部门工作，是一对非常严肃的父母。他们家住在一栋用肉桂木和土砖建造的砖木房子里，屋前有一块修剪得整整齐齐的草地和一个小花园。和大部分邻居的孩子一样，约翰·麦利威瑟也被父母送进了当地的教区学校上学（极少数没有这样做的人家被戏称为“公立家庭”）。习惯穿浅蓝色衬衣、打深蓝色领带的约翰·麦利威瑟先被送入圣约翰小学就读，毕业后进入蒙代尔天主教中学，这两所学校的老师都由奥古斯丁派教士担任，管教极为严格。男孩子们经常会受到老师们的戒尺惩戒，更严重的，还会被强制趴在地上上课。约翰·麦利威瑟在这种情况下，接受了一种极其严厉的教育，所以他养成了一种近乎天然的秩序感。他的一位理发师儿子的朋友就回忆道：“我们根本就不敢在学校胡闹，因为老师会下死劲地惩罚我们，那感觉就好像要把你打入十八层地狱一样。”因此，对罗斯摩尔镇的年轻人来说，他们的未来只有三种选择：上大学、当警察和坐牢。因此，约翰·麦利威瑟早就为自己的未来做好了打算。

聪明绝顶加上人缘非常之好，使得约翰·麦利威瑟能够一直顺风顺水地向着成功的方向前进。他曾因为数学成绩特别突出，而获得过全美荣誉学会奖——数学，正是一个债券交易员赖以成功的不二法宝。或许，正是由于数学具有一种天然的秩序感，一切都要受到种种严格的限制，所以约翰·麦利威瑟才会在其中感到自由自在，因为他不用害怕会因行差踏错，而招来戒尺的伺候。尽管约翰·麦利威瑟有一点点口吃，许多人都对他的这一特点记忆犹新，但这一点从来也没有给他日后的发展带来什么麻烦。约翰·麦利威瑟是一个把感情埋藏得很深的人，他把自己所有的感情都紧紧地包裹起来，深藏在自己的心中。约翰·麦利威瑟又是一个聪明绝顶的人，一个广受欢迎的人，但他从来不愿意到处出风头。事实上，约翰·麦利威瑟恰到好处地展现出来的，仅仅只是一个普通人。但是，如果约翰·麦利威瑟不是只展现出一个普通人的话，那么他早就可能被打入地狱了。

约翰·麦利威瑟很喜欢“赌博”，但他只在赢面已经很有把握的情况下才下赌注。事实上，赌博就是约翰·麦利威瑟头上的一片天空，因为在赌博当中，约翰·麦利威瑟可以充分地利用他自己的优势，将他谨慎冒险的天性发挥到极致。约翰·麦利威瑟很小就学会了赌马，还从爱玩扑克的祖母那里学会了玩21 点。有时候，约翰·麦利威瑟也会赌一把芝加哥小熊队的棒球比赛，令人称奇的是，每次下注之前，他都会把芝加哥当天的气象预报搞得一清二楚，以掌握棒球场当天的风向和风力。约翰·麦利威瑟第一次投资时只有12 岁。他所有的同学、伙伴，甚至他自己，都不会想到这个谨慎羞怯、满头褐发的小男孩，后来会凭着自己的努力和钻营，成为“霍雷肖·阿尔杰式的英雄”（霍雷肖·阿尔杰，Horatio Alger ，美国作家。“霍雷肖·阿尔杰式英雄”指只要勤奋，就能白手起家而致富的人。——译者注），成为华尔街的光荣。“约翰和他大哥上高中时就会炒股赚钱了。”约翰·麦利威瑟的母亲几十年后回忆道，“是他父亲教他们的。”

但有意思的是，约翰·麦利威瑟之所以最后能够离开罗斯摩尔镇，靠的并不是投资，而是他对高尔夫球所抱有的热情。打高尔夫是罗斯摩尔镇每一个男孩最普通的娱乐方式，从很小的时候起，约翰·麦利威瑟就开始经常到各个公共高尔夫球场去打球，这对当地的孩子来说，绝对是不同寻常的。在蒙代尔天主教中学，约翰·麦利威瑟是学校高尔夫队的主力，为蒙代尔天主教中学夺得过两届芝加哥郊区天主教联盟高尔夫锦标赛的冠军。他还经常不辞辛苦地搭乘火车或长途汽车，到位于芝加哥南部的佛洛斯摩尔乡村俱乐部当球童。俱乐部管理人很喜欢这个勤快、讨人喜欢的年轻人，经常让他为俱乐部最富有的那些会员当球童，让他多赚一点钱，多一点机会。果然，在俱乐部一位成员的推荐之下，约翰·麦利威瑟获得了齐克·伊文斯奖学金：一项以20 世纪初一位著名高尔夫球选手命名、专为高尔夫球童提供深造机会的奖学金。在得到这笔奖学金后，约翰·麦利威瑟选择了位于伊利诺斯州（Illinois ）密歇根湖畔伊文斯顿小城的西北大学（Northwestern University ，世界著名大学，是一所文理并重、教学与科研并举的大学。——译者注）。至此，在约翰·麦利威瑟的生活中，表现出了两种相互冲突的特质：首先，他具有一种来源于宗教固有价值和道德认定的团队（包括邻居和教区）归属感，并认为秩序和习俗本身就是美德；其次，约翰·麦利威瑟深刻地体会到了要取得某种优势，就必须得有相应的付出的道理。

从西北大学毕业以后，约翰·麦利威瑟在一所中学教了一年数学，然后进入芝加哥大学攻读工商管理硕士学位。在这里，他和后来成为其华尔街主要竞争对手的农民之子乔·柯兹纳成了同班同学。在此期间，约翰·麦利威瑟一边攻读学位，一边在CAN 金融公司兼任金融分析师，直到1973 年顺利取得学位。翌年，当时还是一家小公司、以后却在世界债券市场上呼风唤雨、叱咤风云的所罗门兄弟公司，录用了这位27 岁的、有着健美身材、一双迷人眼睛和一对动人酒窝的约翰·麦利威瑟。