这就是国内医药企业存在的难以解开的三大死结：投入低、产品附加值低、没有开发“大片级”产品的能力。华源的航母模式并没有解开其中的任何一个死结。相反，华源所采取的大规模的横向合并，带来的只是规模的叠加，效益却直线下降，最终导致债台高筑，加速了资金链的断裂，这就是典型的衰败螺旋。华源的航母模式，正如一颗古代道士所炼的“长生不老丸”，本来是追求永恒，却加速了衰败。缺乏对行业深刻洞察的华源，正是在吞下这颗“长生不老丸”以后，在衰败螺旋线上只挣扎了不到5年！

生要逢时与退要择机

每个行业都有其固定的波动规律，这种波动规律被称为行业周期。投资者应当根据行业周期的规律，选择最佳的时机进入或退出，即要做到生要逢时、退要择机。但纵观华源在农机业务上的进退，却是生不逢时、退不择机。

华源的农机航母共整合了华源行星、华源莱动、华源潍拖、华源山拖、华源光明和华源聚宝等六家农机企业。在行业的低谷期，这六家企业本应精诚合作、共渡难关，但最终的结果却是劳燕分飞、各奔东西。其具体的过程如下：

1999年，因传统单缸柴油机市场萎缩，华源行星被华源凯马脱手。2000年以后，国内中马力拖拉机生产企业骤增至数十家，华源凯马主力企业――华源山拖的中马力拖拉机失去了市场占有率第一的坐席，且自当年起开始亏损。在利润下降、资金缺乏的情况下，华源求助于股市，计划在2000年增发B股，同时发行A股以进一步融资。但华源的计划终因财务状况恶劣而没有实现。上市融资不成，华源凯马转以提供担保形式，为旗下农机企业贷款融资。由于整合力度微弱，华源凯马这种以巨额借贷支撑的转型，不仅没有收到任何功效，反而使得各农机企业负债沉重。2000年，国内市场对轻型载货汽车（轻卡）的需求上升，华源凯马发现了新的商机，决定放弃农机而移向轻卡。2000年底，华源凯马斥资7 560万元收购了湖南汽车制造有限公司90%的股权，借此进入轻卡生产。进军轻卡市场后，华源开始谋求将原有的农机资产剥离出上市公司。

2001年底，华源潍拖的小四轮拖拉机市场份额也急剧下降，当年亏损7 000万元，华源光明停产告急。2002年4月，华源凯马将华源光明全部股权以零价格转让给泰安市政府。2003年12月，华源凯马又将华源潍拖全部股权以零价格转让潍坊当地政府。剩下的华源聚宝则转投轻卡生产，华源莱动则主要为轻卡配套生产发动机。这样华源就完全退出了农机业。2005年6月，华源凯马将最后一家农机企业华源山拖99%的股权以2 000万元转让给了上海华源投资发展（集团）有限公司。这样，曾经声名鹊起的“中国农机航母”――华源凯马，彻底烟消云散。

华源从进入农机，到最终解散农机，整个投资过程几乎无收益可言。但市场真的是如华源所认为的那样，农机行业已经无药可救了吗？

从农机的发展来看，其发展的环境与整个机械工业的增长呈正相关关系。从机械工业产值增长情况的分析来看，其具体历程如图1?8所示。可见在1998年时，正好是机械行业的谷底期。从1999年开始，整个机械行业又开始好转，到2003年达到了38.9%的高增长率。整个机械行业如此，农机行业也不例外。特别是在2004年以后，国家开始对农业机械进行补贴，农机的发展速度更快。