在中国即将开始大转型的前夕，本书中文版得以首度出版，对此我备感荣幸。中国是一个非常重要的国家，中国的对策将成为美国经济和股市表现的关键因子。从2008年至2009年，所有国家都希望理解美国经济发展对中国的影响方式。但是它们将会发现，实际上，中国的国内因素将对美国经济发展和道琼斯指数的走势产生重大影响。

2007年7月本书第2版发行时，它的前言曾经警告投资者，中国的变化将导致全球性的通货膨胀和美国股票市场的崩溃。在其后的几个月里，商品价格飞涨，全球通胀盛行，美国股票市场下跌。美国当权者在允许雷曼兄弟公司破产时采取了比较糟糕的政策，这进一步恶化了业已非常严峻的形势。当这个资产负债表交易对手风险金额高达6 000亿美元的公司垮台后，全球信贷系统瞬间就被冻结了。由于信贷紧缩无法促成贸易的发展，所以通货紧缩的实际风险导致全球证券价格暴跌。诚如本书的预测，市场将会出现对通货膨胀的恐慌情绪，这将压低证券价格，而且只有出现或即将出现通货紧缩时，所有的证券大熊市才会终结。

自2009年3月以来，通货紧缩的风险已经减弱。这主要是因为全球政府所做出的强烈反应，尤其是中国政府的强力举措。这种有效的政府行为将带给我们一个增长和通胀的世界，而不像多数人所认为的那样类似于2009年初经济萧条和通货紧缩的局面。但是本书最为关键的经验教训是，如果武断地认为始于2000年的证券大熊市已经结束，那么这将是非常危险的想法。美国证券价值仍然没有达到1921年、1932年、1949年和1982年的水平。人们交易证券的热情仍旧很高。但是在美国证券价值下跌的过程中，政府债券的交易量极少。从2003年至2007年，通货膨胀率从几乎为0上涨到4%，由此导致道琼斯指数开始走高。如果经济和收益均恢复增长，缓解了投资者的压力，那么仍会出现类似的上涨。但是中国的变化意味着，在美国长期熊市里将再次出现上涨的势头。

现在中国意识到，出口和投资并不是中国持续繁荣的关键驱动力。至少从2005年开始，中国政府就开始构建新的增长模式，而当时中国政府开始允许外国资本技术进入中国商业银行系统。这是非常关键的结构性改变，但已经延迟了近30年，这就使得中国商业银行系统开始采用类似于西方商业银行系统的运作模式。在2008年至2009年的金融危机中，这个全新的商业银行系统能够充分利用居民存款，通过贷款扩大消费支出。正是这种融资模式曾经创造了美国的消费社会，而且从1919年至2009年使美国在全球经济中享有重要的地位。而中国现在的情况类似于1919年的美国，因为它不得不加快转变为消费社会或和谐社会的步伐。对中国人民来说，这确实是一个大书特书的好消息，因为中国经济仍然保持强劲的增长势头，而世界其他国家的经济却持续低迷。这就意味着中国人能够购买很多商品，而在几年前他们却并没有这样的能力。但是对于美国证券投资者而言，中国国内的这一变化却是熊市继续盛行的催化剂，而这将使标准普尔指数下降至400点左右！

长期以来人们有一种错觉，认为在过去的20年里美国是世界经济的源动力。如果没有中国的储蓄资金，那么美国经济将会遭遇更高的利率、更低的增长率和更加虚弱的货币。当中国转而实行国内需求驱动增长的方式后，美国领导世界经济的神话破裂了。随着中国减少出口增加进口，那么当前账户盈余将会降低，中国人民银行将会购买更少的美元和美国国债。当中国消费者的全部购买力释放出来时，中国可能会保持当前账户的赤字状态。那么中国政府将会支持人民币升值，从而抑制通货膨胀，刺激居民消费。如若如此，那么中国资本的流动速率将会下降甚至停滞。

如果没有中国资本的大量流入，那么美国国债和美元将分别面临上行压力和下行压力。同时，中国实行消费驱动增长的方式还带来了其他问题，因为随着中国消费者更多地消费，通货膨胀率也有可能随之上升。在虚弱的美元、国债和逐渐上升的全球通胀的综合作用下，始于2000年的美国证券熊市的最终结果将会非常糟糕。

与2003年至2007年的情况类似，对美国证券而言，通货膨胀回归也许是好事。但是投资者不能将此次上涨视做熊市的终结。2008年至2009年的各类事件使得中国政府更加清醒地认识到，他们的未来取决于国内需求的增长，而不是出口的增长。如果能够实现增长，那么普通价格水平就会出现波动，如2005年本书的预测一样，这将直接导致标准普尔指数下跌至400点左右。美国证券势必下跌，而全球证券市场也不会独善其身。但是到目前为止，中国经济的变革是美国经济变化的推动力。在我们目睹中华世纪应运而生的时候，全球焦点也随之转移……

拉塞尔·纳皮尔

2009年7月