序三 投行界的精神大餐

金融市场大致分为买方市场和卖方市场。卖方主要是把各种资产变成各种金融产品，提供给市场。投资银行是最典型意义上的卖方。投行内部结构比较复杂，按照产品分大致分为固定收益和股权融资两大类；按照业务分则可分为证券发行与承销、财务顾问和咨询等收费业务以及交易等三个部分，前两者是最传统的投资银行业务（IBD），靠近的是企业这一边。交易主要进行产品销售和交易，更多的是靠近市场这一边。企业这端是实实在在的，可以说资本主义出现后的几百年间都没有太大的变化。而市场这一端则越来越庞大并且趋向虚无。投资银行业务在过去的发展过程中虽然不断扩展，但传统投资银行业务所占整个投资银行业务收入比重却不断被挤压，而以衍生产品或衍生工具等高财务杠杆产品为代表的开发所产生的销售和交易所占收入比重，在近些年是以令人瞠目结舌的速度在提升。于是，投资和交易业务取代传统的投资银行业务成为投资银行收益的主要来源，价差盈利模式取代了费用盈利模式，国际投资银行业的发展进入由投资银行家主导转向交易员主导的所谓交易驱动阶段，并在美国次贷危机爆发前发展到登峰造极的地步。

随着贝尔斯登、雷曼兄弟等国际一流投行的倒闭或破产和“华尔街老师们”的集体惨败，美国“大投行”发展模式趋于瓦解，在投资银行需要寻求新的战略定位和发展模式的同时，国内投资银行界也在讨论一个问题：我们应该从这次危机中吸取何种教训或受到何种启迪，以对中国投资银行未来的发展方向作出正确的判断。一方面，我们要看到美国等国际投行在危机中所遇到的问题是在一个债务杆杠过高、市场创新过度以及金融监管过松的大环境下产生的；另一方面，我们也要清醒认识到，中国投资银行经过近20年的发展，虽然取得了长足的进步并在此次危机中波及不大，但市场化发育程度不高、业务范围过窄和创新能力不足以及高素质的专业人才队伍匮乏等问题依然十分突出。所以，传统投行业务如何加快市场化进程，特别是在证券定价和市场化发行机制的进一步完善，以及在恪守风险管理原则和完善监管机制的前提下适当发展金融创新依然是我国投行发展的必经之路。而对美国次贷危机的深刻认识和理性反思，无疑对我国投行的长远健康发展是大有裨益的。

理性反思的前提是对事件本身的真实了解。目前国内关于次贷危机所引发的金融海啸的专著不少，理论研究和结果分析居多。黄元山先生这本专著给我们提供了一个独特的视角去认识这场危机，我读后确实感受深刻，结合目前国内投行现状有诸多体会。

黄元山先生以自身的经历，用轻快活泼的笔调，叙述金融海啸的前因后果；以投资银行家的眼界，探讨未来金融监管及经济发展将何去何从。国内投行界有一句话：投资银行是做出来的，不是说出来的。黄元山先生作为一个在纽约、伦敦和香港打滚十一年的投行高层，将亲身经历和切身感受以叙事方式进行讲述，不仅让读者有身临其境、感同身受的感觉，而且使其阐述的观点更具说服力。