*为什么小规模基金容易成为“黑马”？

*小规模基金的风险在哪里？

小规模基金：船小好掉头

每到市场波动的时候，往往会有一些小规模基金作为“黑马”杀出重围，成为当年业绩排行榜上名列前茅的品种。而投资者也津津乐道小基金的“船小好掉头”。再加上基金公司在媒体上的大肆推广，投资者的直观印象可能就是：规模小的基金相对于规模大的基金存在优势。

这里说的小规模基金，是指长期低于市场认定的适度规模以下的基金。从2007年以后的基金规模来看，平均规模在15～-20亿元之下的就属于小规模基金。而这样的规模在2006年之前则应算是较大规模的基金。

在2008年的第二季度以及2009年的第一季度，小规模基金的绩效表现都一度超过同业的平均水平。

小规模基金的优势表现在，当市场转换来临时，小规模基金可以更快地调整结构和仓位。比如，某两只基金买入中盘股“钱江水利”，一只基金股票投资规模为10亿元，另一只基金股票投资规模为100亿元，对于小基金来说，买入5 000万元就属于重仓股，对基金净值的贡献会较大；而100亿元规模的基金要达到同样的效果，需要买5亿元。而当市场波动、基金不再看好这只股票时，小基金可以很快退出，一天就可以抛出5 000万元市值的股票，但大规模基金如果准备抛售，那么“钱江水利”的股价会迅速跌停，并导致基金手中剩余的筹码没有办法抛出。

实际上，由于流动性的原因，很多大规模基金如果不是特别看好某一些小盘股，都不会介入这些股票。这时，小规模基金就可以发挥“船小好掉头”的长项，从而可以选择的股票品种也更多。

因此，在概念股活跃、主题投资活跃的时间段里，小规模基金都容易表现得更为出色，其中也容易涌现出“黑马”。正因为这种原因，基金业内一直有“基金多大规模最适合操作”的说法，其实，“适度规模”在不同的市况下是不一样的。

在2005年市场在1000点附近时，基金经理认为合适的规模是10亿元左右；随后市场上涨，容量扩大，基金经理认为基金的适度规模在30亿元左右；当沪指到了4000点上方及随后限售股解禁越来越多，基金经理们认为基金的适度规模是100～150亿元左右。可见，基金的适度规模与市场的流动性和容量密切相关。

成也规模，败也规模

不过，市场上很难有长期独领风骚的品种，小规模基金也有其劣势。 从长期来看，没有数据显示，小规模基金整体的长期业绩要好于同业的平均水平。小规模基金也可能会迅速从投资者视线中“消失”：一是因为基金业绩下滑；二是因为基金规模快速扩张，变得规模庞大，不再具有优势。

小规模基金最明显的劣势恰恰是其规模小。小基金的业绩好与不好，都会带来基金规模的大幅变动：业绩好的时候，基金规模会快速增长；而业绩不好的时候，则会大幅缩减，这都会对基金业绩产生不利影响。

资金规模的快速增长会摊薄基金仓位上的优势，这一点在低迷的市场中并不足忧，但在上扬的市场中就会摊薄基金原持有人的回报；另一方面，基金和规模也会因为大量的赎回而快速缩减，这会对基金的运作产生较大的压力（基金经理的操作如果受到资金流动大增的压力，基金的收益就会大打折扣）。

此外，小规模基金还有一个劣势就是，操作风格倾向于更灵活和更高的换手率。好买基金研究中心曾研究过这一现象： 2006年当年跑满一年的股票型基金有56只，平均换手率为，后1/5规模基金的换手率是。2007年跑满一年的股票型基金有109只，平均换手率为，后1/5规模基金的换手率是。2008年跑满一年的股票型基金有158只，平均换手率为，后1/5规模基金的换手率是（见表2-10）。