第8章 投资方向决定成败

在先前的章节中我们讨论了你的个人资产状况，并且分别归纳出你的正式个人财务支出——包括抵押贷款和其他合同债务——以及你的其他非合同财务支出，其中包括你必须储备的养老金、大额应急医疗保险金（指一般医疗保险金之外你个人需要支付的大笔医疗费用），你子女的、孙子女的，也可能是重孙子女的教育费，此外还有慈善费用。而你希望能够使你的资金来源与所承担的财务支出义务相匹配。

有两个方法可以使你的资金来源与个人责任相匹配。第一个方法就是先看你的税后财产现值为多少（既考虑个人收入所得税也考虑不动产税）。采用这个方法你就要和公认的事实打交道。一个熟知信托法律和不动产法律的好律师和一个税务咨询师，会成为你达成目标的最主要助手。是把你的资产变现现在就花掉，还是在未来的某个特定时刻再变现？尽管大多数理财咨询师和理财经理人能够帮你得到更好的也可能是更安全的投资回报，你也可以无需借助太多来自他们的帮助而自行机动决定。

第二个方法则是正视可怕的现实。首先，你的资产的未来值是不确定的。这是因为所得税率和通货膨胀率，也就是货币贬值的速度是不断变化的。除了这些不确定性以外，还有一个实质上可以确定的事实，那就是，你的投资回报的表现不会总是如你所愿（但是通过以往的投资经验，你已经熟知这一点了）。第二个你要面对的现实就是我们无法预知你到底需要多少投资收益，来满足你自己和家人的需求，来保证你的慈善事业能够良好运行。以上两点事实使我们认清，第一点，我们的现有资产必须增值以保障未来我们自己和家人的可预期需求。第二点，我们就像是站在糖果店里的小孩一样，未来可预期资金来源无法满足所有欲望。上面的第二点认识迫使我们筛选和精简我们的理财需求，以使我们的理财目标合理且易于实现。当你采用这第二个，也就是更加现实的方法时，你需要一个或一个以上的理财咨询师或是理财经理人及其他初级理财师的大力协助。

为了履行职责你会选择哪些金融工具呢？我会将重点放在证券产品上，无论购买的是个股还是债券，亦或是购买一揽子证券产品，例如基金这一通常更好的投资选择。投资房地产、经营实业，以及投资某项知识产权或是投资某种艺术品，也可以并且应该作为证券投资的一种合理补充，但是，你必须在可信赖的且专业知识极丰富的理财咨询师的帮助下操作。当你投资于这些非市场化的投资对象时，无法得到完全市场化的价格，单靠信赖某位专家来估价变得极其危险。这些非市场化资产都具有与债券和股票类似的投资性质，并且可以与同类市场化证券纳入同一资产体系。在大多数个案中，这些非市场化资产的价格在交易时都会被打个折扣，因为其流动性不佳，且过于依赖与其相关个体的特殊才干。与交易时经常打折的非流动性资产相比，上市公司的股票每天都在以数百万股的交易量和40美元每股的适中价格在频繁交易。这提示我们，一个业务过于集中的私人公司的交易价格与一个上市公司的估值比起来，相同条件下，前者可能只有后者价格的65%。如果该私人公司的运营极端依赖于某个经理人或是某些为数极少的管理精英，那么此交易价格会在65%的基础上再打折13%~20%，即只有正常上市公司价格的52%或是接近于此的价格。在不动产投资、知识产权投资和艺术品投资领域，这种估值价格折扣同样存在。因此，当你拥有的硬性资产为价值5 000万美元的可自由交易的证券类产品以及与其等值的私营公司时，明智的做法是不要将你用来支持个人财物负担的总资产视为1亿美元，而是7 300万美元（5 000万美元+2 300万美元），这就是你未包含财产处置费用的税前资产总和。无论如何，你都不应该在考虑个人资产带来的收入流时一律采用同样的折扣率。有些收购者在私营公司估值时可能采用双倍折扣率。归根到底，你对未来收入的预判是你进行个人资金来源分析时应当审慎考虑的重要环节。