崩溃的1987年：芝加哥的“影子市场”让自由落体粉墨登场

斯科特·麦克莫里①

罗伯特·L·罗斯②

《华尔街日报》，1987.10.20

恐慌开始了！昨天早上芝加哥商品交易所的股票价格指数笼罩着一种诡异的寂静，交易商们见证了股票史上最惨痛溃败的开始。

由于订单不平衡造成纽约证券交易所的交易延迟，芝加哥令人诟病的“影子市场”—以标准普尔500种股票指数为标的物的、具有高度杠杆效应和易变性的期货市场—在几分钟内成为西方股票市场的风向标。

市场在股指的引领下迅速下跌。一些交易者和研究人员极度担忧的噩梦正在上演，诞生刚5年的指数期货第一次陷入恐慌和没有阻碍的下跌，整个美国资本市场弥漫着危机的气氛。

国家金融期货市场在那天经受着前所未有的考验。很多交易者怀疑股票下跌时指数期货和期权市场如何正常运行下去，昨天这些市场也明显在挑战他们的承受极限。首先，股指期货加速了股价的下滑，5倍于以往一天的下滑速度；随后，买方在警报声中逃离市场，交易迅速萎缩，短期内阻止了市场进一步下滑—这是他们存在的主要价值所在。

“这种情况在期货历史上是空前的，”纽约期货和有价证券律师托马斯·罗素说，“人们会将这一天永远铭记于心。”

在开盘后的几秒钟内，标准普尔500股指期货指数下跌了18点—超过了周五一天的下跌记录。据一位期货交易商估计，所罗门兄弟公司在股指期货市场上以前所未有的速度，在交易头一个小时内就一次解除了

1000份合同，抛售了6亿美元。