具有讽刺意义的是，周一早上的高贴水实际上只是投资者的痴心妄想。由于很多股票没有开盘，所以不得不根据周五的收盘价来计算指数。尽管指数套利者清楚地知道未开盘的事实，但他们仍然相信大规模的贴水是存在的，故而作出市场将继续探底的判断，结果造成很多人仅仅卖出了指数期货，然后去等待买入更低价合约的机会。除了指数期货投机者踌躇于买进期货外，明显的贴水使股票买家对待是否进入被高估和疲软的股市更谨慎了。

到了上午10点30分，道琼斯指数下跌104点，在接下来的半个小时里又继续跌落104点，到了2080点的位置。11点左右交易量创纪录地达到1.54亿股。可为顾客提供股票和期货双重服务的投资组合保险公司，在上午10点33分卖出了其计划清仓的13个价值1亿美元的股票篮子中的第一个。这类机构之所以选择抛售股票而不是期货，原因在于期货市场上贴水的规模使得股票抛售显得更具吸引力。另外一些更大的投资组合保险公司无权替顾客销售股票，因而他们无法在市场上抛售股票。因此，他们整个上午及下午的早些时候都在股市上以巨大的折扣抛售期货。

到了大约11点钟，大多数股票终于以暴跌的价格在纽约证券交易所开盘，那些想买进期货而没有完全达到套利目标的投资者突然发现合约与指数之间的贴水并不存在。短暂的拥挤后，他们冲进市场内买进合约，市场也似乎重整旗鼓从10点50分的254点上升到11点40分的265.5点。期间，投资组合保险公司的抛售暂时减少，一大型国外投资者的空头对冲操作—买进了2.18亿的期货—成为一天中唯一一次指数期货溢价交易的合约。上午11点到11点40分，指数期货套利者买进大约1.1亿美元的股票，同时又卖出期货。非交易性的投资者相信市场或许已达到一个有支撑的点位，于是开始买进。

然而，戏剧性的场面出现了，市场在上午11点40分时开始逆行，期货合同从265.5点跌到12点40分的251.5点，同时道琼斯指数从11点46分的2140点跌到12点55分的2053点，3600万股份或者说是13亿美元股票通过DOT系统发送出去。价格下跌的根源在于买家不足和投资组合保险商重新开始大量抛售。上午11点30分到下午1点30分之间，投资组合保险公司售出了超过10000份期货合同，价值13亿美金。这些合约相当于全部期货交易总量的28％和上市公司成交总量的41％。期间，指数期货套利者在股市上售出大约3.5亿美元。更值得注意的是，通过标准程序售出的股票市值合计是5.6亿美元，而其中由投资组合保险公司完成的为4亿美元。