（一）频繁大起大落反映出中国股市的不成熟

中国股市从创立至今，从无到有、从小到大，一步步发展为今天的规模。虽然股市总市值一度超过GDP总额，但经过了此轮长达10个月的调整，中国股市的总市值已经大幅缩水。按照9月24日的市值计算，沪深股市的总市值为142 952亿元，流通市值为47 991亿元，与国内生产总值GDP相比，仅占很小的比例。

股市在国民经济中的比重太小、或者说由于股市的大起大落导致股市在国民经济中的影响力存在忽大忽小的不确定性，在一定程度上，会导致股票市场的边缘化。一旦股票指数攀升，居民大量投资股票引起收入增加，会鼓励居民的消费行为，刺激内需；但如果股市走低，资金离场，则股市往往乏人问津、成交量低迷。

回顾中国股市近年来的表现，不乏“牛气冲天”的狂热，更承受过“一泻千里”的煎熬。从2005年6月6日的998点，到本轮行情启动以来的最高点6 124点，上证综指完成这5 100多点的历史性跨越仅用时两年；而从这一历史高位跌落至目前的2 300点以下，则只有10个月左右。其间，动辄数百点的上蹿下跳更是家常便饭。

频繁的大起大落，远高于成熟市场的震荡幅度，都暴露出Ａ股市场非理性和不成熟的一面。在股指的暴涨暴跌之间，在承受来自“大小非”解禁压力的同时，证券市场的更多弊端和不成熟也暴露出来。

虽然针对股市一系列市场化改革的实施使市场化资源配置功能得到很大改善，但资本约束机制并未真正形成，市场效率仍有待进一步提高。资本市场核心的发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。此外，产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展，而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞。

（二）运用主权信用形成资本，探索具有中国特色的资本市场发展道路

中国股市建立和学习的依据主要是西方资本市场发展的基本制度，这对于股市的初建是有利的，但经过近20年的发展可以发现，西方的很多制度并非完全适合中国国情。我们的股市成立是以推动国企改革为目的建立的，是基于社会主义基础而建立的；而西方股市建立的基础是资本主义制度，这就决定了我们需要探索具有中国特色的资本市场发展道路。

中国是一个社会主义国家，可以运用主权信用来形成资本，我们在发展股市的过程中，既要发挥股市直接融资和资源配置的功能，也要防止过度依赖股市资本的行为，韩国、日本的类似教训值得我们借鉴。

（三）循序渐进推进资本市场对外开放

2007年以来，全球金融市场持续动荡，主要股票市场出现较大波动，不少大型跨国金融机构遭受巨额损失，全球经济增长放缓。同时，国内资本市场的基础性制度建设还有待完善，证券经营机构整体实力还比较弱小，市场快速发展又提出了一系列新的挑战和要求。

鉴于此，应密切关注全球经济和国际金融市场的变化及国内外资本市场的联系，深入分析评估各项对外开放政策的实施效果、风险隐患、利弊得失和外部环境，在此基础上进一步完善对外开放政策，循序渐进而非一蹴而就地推进资本市场对外开放，逐步提高中国证券业和资本市场的国际竞争力和抗风险能力，促进中国资本市场稳定健康发展。

此外，作为资本市场的基石，上市公司的质量还有待提高，回报股东的机制尚待建立。目前中国上市公司整体治理水平不高，股东、董事会、监事会机制仍不健全，大股东权力过大，中小股东尚不能充分参与公司的治理，董事会没有充分发挥作用，监事会作用非常有限；经营人员激励约束机制仍不到位，许多上市公司经营人员的薪酬还比较低，经营人员经营不当、违规操作没有完备的惩罚机制。

中国有位专家曾指出，中国上市公司治理存在五大深层次矛盾，分别是：国有产权不明晰，所有者缺位；部分上市，造成上市公司不独立；并购和经理人市场仍不发达；机构投资者力量仍较薄弱；信用文化尚未建立。

目前，中国的资本市场（包括股市）依然是一个新兴的市场，既面临由小变大的机遇，又面临由大变强的考验。伴随资本市场成长而出现的矛盾和问题，不可能因股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决。我们不能只对股市成长的希望盲目乐观，或者只对市场上存在的问题一味指责。唯有客观、理性、真实地认识股市的现状，把握股市的发展规律，才能促使其逐步走向成熟。市场走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。