利用从天而降的日元购买力武器，买下洛克菲勒中心那样的标志性建筑物就是不久以前的事。日元升值美元贬值至少给一部分行业提供了乱七八糟的恩惠。日本的股票急剧上升，我到纽约出差时，为了解答美国银行家的提问学习了“托宾Q理论” ，讲师是一家大证券公司在纽约的分公司经理，用结果去解释原因，我对这种理论不是很相信。作为讲师都是这种水平，我和那里的金融家们，并且还要用英语交流实在是很困难。讲师可谓东施效颦，“日本的证券业界是这样说的”接着就全是间接语法了。这真是进入了一个荒谬狂热（irrational exuberance）的世界，我无法对其进行合理的说明。

1988年6月，我回国的时候，日本似乎卷在经济向好的漩涡里，回国以后的事情可能超出了本文的主题范围，但我有一个感想。就是当时广为传诵的所谓“内需的发现”。这句引人注目的话语是当年7月发表的经济白皮书的副标题，经济白皮书刊载了当时经济类杂志座谈会的盛况，经济计划厅的元老们等经济学家对“内需的发现”发表了热情洋溢的评论。其要点就是凯恩斯学派的“总需求管理政策”已经失效，过度使用可能出现“急剧变化的”效果，或者挣脱“优先重建财政”的束缚，来发现“内需”。我在华盛顿的时候反复解释说明“零国”，是延误了扩大内需政策吗？

当时，从1987年度后半到1988年度前半，日本的实际国内需求稳定增长，海外经常项目盈余即所谓“实际贸易盈余”持续减少，因为扩大了内需，改善了对外贸易的平衡，取得了明显进步。不过，1987年下半年政府投资等公共部门的需求是内需的主角，到1988年就转移到了民间需求的两个支柱上，即家庭消费和企业设备投资。尤其是后者增长惊人。其背景就是“十五年间的技术革新周期”的上升期已经开始等等。现在回过头来看当时的这些说明，就是地地道道的膨胀过程。“被发现的内需”似乎是靠得住的手，实际上是妖怪的手。把这个东西从魔界里放出来，最后的结果就不好办了。

在这里，似乎应该对泡沫的定义做一些注解。泡沫，一般称为“资产价格泡沫”，指股票价格、房地产价格等出现与实体经济不相符的急剧上升的现象。但是，资产价格的急剧上升，是泡沫出现的极端表现，却并不是泡沫本身。我认为，用超前的“异常强硬的” 经济自我增长过程来定义泡沫比较合适。实体经济的“异常强硬”就是无秩序的大规模设备投资。前面提到的那位说“美国已经没有可供学习的东西了”的年轻企业家，就是在兜町的证券街建立最大交易室的证券公司的名门子弟。说起这家证券公司，具有其他行业所不具备的豪华的研习设施，将来东京成为国际金融中心的时候，全世界来学习参观的人都容纳得下。

这样积极的投资判断，可以称为狂热或陶醉的心理状态，以后他头脑冷静下来的时候，将无法解释自己的愚昧言行。当然，泡沫的膨胀还需要持续的低利率、急于开拓融资领域的银行等各种各样的助长因素。

好，我们回到“内需的发现”这个话题。如果从财政金融两方面看，扩大内需的政策发生了“急剧变化的”效果，那正是泡沫的膨胀期。另一方面，无论怎样义无反顾地扩大内需，都不能在1990年代的萧条时期取得可靠的成果。公平客观地说，“内需的发现”存在方向性的错误。但是，为什么会出现内需泡沫呢？虽然有很多说法，但经济学家的主流意见是应该在金融紧缩的迟缓等“政策失误”方面寻找原因。经济主体的合理行动和市场的自动调节成为“标准的”经济理论的金科玉律，赚钱的梦想发生膨胀的原因无法成为经济分析的对象，只好去考虑“人为的失误”吧。

但是，我在华盛顿的时候，我国的经济界从日元升值恐怖症笼罩下的颤抖，到沉醉于经济力量世界第一的癫狂，仅仅经过了一年零几个月的时间。这样急剧的变化如果用“人为的失误”来解释似乎还是很勉强。市场经济本来是安定的，摒弃失误就不会有混乱，这在理论上是成立的。