第一，德隆系骨干企业的盈利能力到底有多强？德隆的“三驾马车”――湘火炬、新疆屯河、合金股份神话般的业绩并不能令人信服。在更早一些时候，股民们已经领教了“欧亚农业”和“蓝田股份”等诸多“皇帝的新衣”。换言之，德隆拿的是什么钱去建立如此庞大的“企业帝国”。即使德隆的措辞夸张的“赚钱神话”是真实的，但与德隆资本运营所涉及的资金盘子相比较，也不过是杯水车薪。

第二，也是最关键的问题，德隆靠什么去管理如此错综复杂的企业队伍？在德隆的对外说法中，提得最少的一个词恰恰就是“管理”。当然，毕竟有号称来自世界头号企业的职业经理人加盟，德隆自圆其说的本领也还是有的。在它的所谓“后巴菲特模式”中就有一句话，叫做“首先是选择怎样的产业，然后是选择这一产业中怎样的企业，最后是选择怎样的资本市场手段。”言下之意是指它所选择的企业都有很好的管理。是这样吗？谁会信呢？即便是这样，不同管理模式之间尚且需要为“磨合”付出极大的心血、风险和代价。而这一切在德隆似乎都不存在。

当然，我们有足够的理由相信，德隆们并没有愚蠢到竟然会对这些最基本的原理都视而不见。可为什么却在他们的实践中却偏偏犯下如此低级的错误呢？

答案只有一个：他们可能从内心深处认为资本市场上的投机比埋头做实业“来钱更快”；或者说，在刚开始的投机行为中埋下了无法回头的种子，只能硬着头皮向前冲。因此他们的一切言行，都不过是在“做局”；而“做局”的目的，无外乎是从金融机构套取更多的贷款，从股民身上套取更多的“资本市场投资收益”——这似乎是最具中国特色的“生财之道”。

像德隆这种时时处处以GE为榜样（甚至从GE挖来高管人员担任要职）的企业不可能不知道，GE从来没有像他们这样做出过如此匪夷所思的“业绩”：鱼龙混杂地将一大堆企业收编到自己旗下，形成一个“乱哄哄”的“杂牌军”。他们（尤其是那些来自GE的德隆高管们）同样不可能不知道杰克·韦尔奇的一段名言：“我们与杂牌公司有着本质的不同，杂牌公司是一些没有核心理念、没有统一步调的企业组合。而GE的各个企业却有着一套统一的价值观念。”

我们只能将德隆那些自圆其说的概念、理论或模式看做是“皇帝的新装”。在这场盛况空前的“时装秀”中，一场资本的灾难终于爆发了。

令人担忧的是，对于中国的企业界，至少是中国的资本市场来说，这仅仅只是一个开始。更多的皇帝正穿着根本就不存在的“盛装”前赴后继地登台表演，真可谓你方唱罢我登场。

然而，即便在那些抱着审慎和正当目的进行并购重组的企业之中，为什么也依然是成少败多呢？比如惠普与康柏的合并。现在就对这一事件的成败下结论似乎为时过早，但是，“始作俑者”，惠普公司原主席兼首席执行官卡莉·菲奥莉娜的黯然离职本身，似乎也能说明一些问题。

华尔街在分析惠普与康柏合并的（可能的）失败的原因时，几乎都笼统而含糊地归结为两个不同企业之间的“文化差异”带来的一系列的问题。然而，这个问题真的就是无法跨越的鸿沟吗？惠普与康柏之间的所谓“文化差异”，能比得过国共之间的“文化差异”吗？

业内人士都知道，康柏的员工流动率非常高，企业文化影响就不如惠普那么根深蒂固，或者说康柏就根本没有主流的健康的企业文化。双方合并面临的最大的挑战莫过于如何使康柏7万员工融入到惠普的企业文化中。虽然惠普康柏专门为此成立了一个“文化融合小组”，但一切都不过是表象，或者说表面文章。

种种证据显示，这两家公司在合并前，根本就没有认真考虑过员工的态度和反应，至少是没有将这个问题放到应有的高度。

可是，员工才是公司的“细胞”。

它们和其他所有的公司一样，骨子里对员工有一种“地球离开谁也照样转”式的不屑。在匆忙而又千头万绪的合并中，没有哪一家公司向员工提供过“定心丸”计划。

对于员工来说，企业“并购或重组”的代义词就是“裁员”。普遍的企业并购重组中，我们很难发现这样的企业：给员工一个明确的计划或承诺打消他们的惶恐与焦虑。或许经理们是故意不这么做的，他们更乐意看到员工们身上的“危机意识”。

经理们毕竟手握员工“生杀大权”。正如北京的出租汽车公司，明明知道它们对于汽车司机的压榨已经远远超出了基本的道德底线，却还会在公开场合振振有辞地说：“现在是市场经济了，你不干，有的是人干。”是啊，汽车司机们不得不干，因为不干就要失业，失业就不能生存。谁敢不干？

这使我们想起当年国民党的“抓壮丁”，谁敢不干就让他家片瓦不留；谁敢当逃兵，就让他家破人亡。谁敢不干？

然而，国民党的结局是兵败如山倒；而共产党却是民心所向、众望所归。

历史事件本身不会重复，因为时间不可逆转。

但是历史会以不同的形式演绎着相同的原理。