2.  倒卖欠条扰乱世界

“房地美”和“房利美”（简称“两房”）以观音姐姐的姿态出现在美国银行面前，并对他们说，我能够帮你解决资金的流动性问题。方法如下：

假设美国人汤姆向银行贷款买了一套40万美元的房子，汤姆首付10万，银行提供30万贷款，贷款期限为20年。按照4%的贷款利率计算汤姆在20年内需要向银行偿还总金额共计54万，其中包括30万的本金和24万的利息。

现在汤姆向银行贷了款，买了房子，并跟银行写下借条：“汤姆欠银行30万美元，加上利息一共要还54万美元，20年还清。”这就是贷款合同。随着贷款总额的增多，银行可能有时候手头没有钱继续放贷了，于是 “两房”就先替汤姆把钱还给银行，同时从银行手中接过汤姆的这张借条，这张借条也就有了一个新名字，叫作“住房贷款抵押债券（Mortgage-backed Securities）”，谁拥有了这张债券，谁就是汤姆的实际债主。银行把这张纸卖给“房地美”，“房地美”就是汤姆的债主，以后汤姆的月供都通过银行进入“房地美”的口袋中。

不少美国商业银行为了解决资金流动性并且为了降低贷款风险，就在必要的时候把汤姆的房贷抵押贷款卖给“两房”，这样一下子就能够回笼30万美元的本金，也就有足够的钱接着再用来放贷。同时，如果汤姆以后没钱了，断供了，这个风险也就转嫁给了“两房”，没有贷款银行什么事情。而“两房”在赚取汤姆利息的时候，也同样承担了风险。

在实际操作过程中，银行把汤姆、杰瑞、珍妮等不同贷款人的房贷放在一起，因此出售给“两房”的住房贷款抵押债券往往一笔就是上亿。而在美国，只有“房利美”和“房地美”等企业在政府的授权之下才有资格从事这个买卖。

当然，“两房”也不会把住房贷款抵押债券锁在自家保险箱里，而是转手再卖给别人，转手的时候，“两房”还向别人保证，“不管以后汤姆是不是按时还钱，我都能确保你的本金和利息不受损失。当然，您得向我交点钱，当作是保险费。”所以“两房”每出售一笔住房贷款抵押债券，就要从中赚一笔，这笔钱叫作“保证费”（Guarantee Fee）。而从“两房”手中购买房贷抵押债券的人为了资金安全，也愿意付这笔钱。

“两房”收取的保证费平均水平为0.19%，这个数字看着不大，但是想想美国庞大的住房贷款总额，因此也足以让他们吃成胖子。在次贷危机之前，“两房”都是美国名副其实的金融巨头。2007年，“房地美”在美国本土500强公司中排名第50位，市值达531亿美元，和微软旗鼓相当；“房利美”名列112，市值达78亿美元，和甲骨文（Oracle）相当。这一年，“两房”所持有或担保的住房贷款总额高达5万亿美元，占美国全部住房贷款的50%。

同时眼光雪亮雪亮的群众也一定看明白了，房地产行业越是红火，买房人越多，贷款额越大，那么住房贷款抵押债券的交易量也越大，“两房”赚的也越多，所以“两房”是坚定不移地拥护“次级贷款”的，也就是说不管家底如何，“两房”都鼓励美国人向银行贷款买房。

不过有人可能要问了：“两房”胃口这么大，底气那么足，究竟是什么来头？不说不知道，一说还真有来头。“房利美”的前身是由美国政府在20世纪30年代经济大萧条中建立的联邦国民抵押贷款协会（Federal National Mortgage Association，简称Fannie Mae），是专门为商业银行住房贷款提供担保的国有金融机构。到了1968年，美国发动越南战争，战争的巨额开支让美国政府手头吃紧，于是就把“房利美”给卖了，“房利美”也就跟政府脱钩成了私有企业。同时为了防止“房利美”垄断市场，美国政府以“房利美”为原型，克隆了一个联邦住房抵押贷款公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation，简称Freddie Mac），也就是“房地美”。从那时起，“两房”就在美国政府的授权之下，向商业银行提供住房贷款的担保或者购买住房抵押贷款业务。

“两房”在次贷危机之前都是上市公司而非国有公司，但是他们还都有另外一个头衔——政府支持公司（Government Sponsored  Enterprise，简称GSE），简单地理解就是有政府罩着，因此“两房”长期以来与美国政府有着剪不断、理还乱的各种关系。也正是“两房”身后站着美国政府这个最大的后台老板，有着政府信用的背书，因此各大商业银行才会相信他们，并在“两房”羽翼之下，鼓足干劲地发放贷款。因为即便天塌下来，自然会有“两房”顶着。

同时也正是因为有美国政府站在后面，“两房”从来不担心没人从自己的手中接过住房贷款抵押债券。美国政府的高官甚至总统都亲自上阵，在全世界到处吆喝，让别人来买美国的住房贷款抵押债券。而从“两房”手中接过住房贷款抵押债券这个山芋的，除了雷曼兄弟、高盛银行、美林证券等美国金融巨头之外，还有全世界各国的银行和投资机构。其中中国在2007年的时候就持有3000亿美元的“两房”债券。