买股票就相当于建合资企业

无论是做证券分析师，做投资银行生意，还是作为消费者，作为游客，我有时碰到的企业生意实在是做得太好了。出于羡慕，我有时忍不住想，要是与这家企业建一个合资企业该有多好！比如，我们近几年可能看到有些地产公司的房子卖得很火暴，体育服装很走俏，或者百货公司生意兴隆。如果我们想跟这些公司成立合资企业，它们可能不太愿意，但是，它们的股票我们随时可以买到（而且这些股票在香港股市还经常打折，有时折扣还打得很厉害）。

这种选股的态度就避开了投机的做法，逼着你实在一些，看长远一些。如果你跟一家公司办了一家合资企业，想在短时间内抽逃出来是不可能的。买了股票虽然可以随时抽逃，但我们应该假定不能抽逃。原来富达基金的明星基金经理彼得·林奇经常讲，家庭主妇在超级市场或百货商场选购商品时，最有资格发掘好的消费品类的好股票。

我前些时候发现一家红筹地产公司生意不错，企业的治理也很好。因为它跟UBS（瑞银集团）没有任何生意往来，我也不知道任何内幕消息，于是我买了它的股票，并向很多朋友推荐它。我的理由很简单：这家公司有很多好的地产项目，我想跟它在项目层面合作合资，公司显然不会愿意，而且要价会很高。那好，我干脆买它的股票，而且还有一半以上的估值折让。有朋友反驳我说：“股票价格与项目利润的走势不一样。”短期内，它们的走势当然不一致，但中长期它们必然是一致的。当别人因为在京沪买了几套房子而满足时，我也有同样的满足。

我在参观这家公司的楼盘时，虽然不知道具体哪几套房子是属于我的，但我知道，大概有那么几套是属于我的。而且，我还不需要为装修和物业管理之类的事情烦心。有人说：“可是你没有享受到杠杆效用，即住房按揭带来的收益放大。”这话不对！哪家地产公司没有负债？企业已经为我做了杠杆。另外，人们只看到按揭的好处，但忘了按揭也可以让自己的房子成为负资产。房价可以涨，当然也可以跌。

用创业投资的眼光选股票

用创业投资的眼光投资股票，实际上就是假定你主动放弃“见势不妙，撒腿就跑”的权利。人往往就是这么贱：当你拥有撒腿就跑的自由（和奢侈）时，你就会滥用这种特权，带着侥幸的心理买股票，或者不负责任地买股票，结果是自己害自己。

几年前，我带着英国的一位基金经理去国内一家电缆公司参观。访毕，我问他感觉如何，他反问我：“这家公司的市值现为6亿美元。如果老天爷今天突然给你6亿美元的话，你是愿意把它存在银行收息呢，还是愿意用来全盘收购这家电缆公司？或者，你想把这笔钱用来收购别的东西？”

我当初并不完全理解他的意思。最近在北京见到他，他又用同样的逻辑对其他几家公司作了分析，窃以为甚是精辟。其实，这种以创业投资眼光选股票的分析方法，避开了传统思维的几大障碍。

第一，用市盈率的方法来分析股票，容易受到会计账务上的一些小把戏的愚弄，比如折旧和费用的计提、坏账处理、库存计算、税收优惠、母公司的“照顾”以及周期性行业的波动等。

第二，用DCF（现金流折现）方法也容易出问题。因为对假设变量（比如贴现率）稍作一些调整，就容易使最终的估值产生巨大变化。

第三，创业投资的眼光减少了股票市场上的浮躁思维。浮躁思维具有短期性和侥幸成分，有“炒一把”的小算盘在背后作怪，而创业投资的眼光逼着你考虑长期投资价值。

用创业投资的方法选股，可以思考这样几个问题：

第一，你愿意花10亿美元全盘收购一家电视机公司吗？或者，你愿意花20亿美元全盘收购一家酿酒公司吗？如果你的回答是肯定的，那么，你就应该花相应的钱买它的股票；否则，它的股票也不值得你买。也许你觉得这个逻辑过分苛刻，但是请想一想：你的钱是你辛勤劳动所得，你不珍惜，它就会流走。

用创业投资的眼光来选股票，逼着我们考虑一只股票的潜在上升空间以及下降空间。如果花6亿美元全盘收购一家电缆公司，每年的回报仅仅比银行存款或国债的回报略高一点甚至更低，你愿意劳筋骨、费周折地将它全盘收购吗？创投基金只愿意在巨大回报的项目中花时间和精力，否则得不偿失。