表9–1显示出，20世纪里股票实际年收益率，对那些稳定的战胜国而言是。可是，“稳定”到底是什么意思呢？它的意思就是说，那些国家具有蓬勃发展经济的一切周期性波动，但是却没有输掉一场战争，没有被敌人占领过，没有高通货膨胀期，也没有被内战毁得满目疮痍。在20世纪30年代，世界上所有的国家都或多或少地尝到了世界范围内大萧条的苦味。

表9–1 战胜国：20世纪股票年实际年收益率（%）（1900~2000）

股票 债券 票据 通货膨胀 股票标准偏差

澳大利亚

加拿大

爱尔兰

瑞士 2

瑞典

英国

美国 2

平均 2

就未来而言，具有这样特点的国家，在20世纪发展成了更强大、更成熟的经济体。另外，它们现在都面临着挑战，因为人口在下降，劳动力在减少。现实地说，除非这些国家能消除这些人口（这是完全有可能的），否则，国内生产总值的增长只能达到%，其中有2%~来自工业生产的增长，来自发展平均的劳动力市场的增长。这样，从长远上看，公司的利润和分红每年可以在2%~3%之间上涨，这也就是说，再想看到股市给你7%的年实际收益率就很难了。

将来，那些高速发展的经济体就是我们现在所称的“发展中国家”或者“新兴市场”。这些国家的人口和劳动力都在快速增长，生产力也在提高，所以它们具有了成为最佳股市的所有条件。你无法不承认那些国家鲜活的国内生产总值的指标，无法不承认他们取得了极高的收益率。换句话说，国家强弱的划分，要看那些成功的、稳定的新兴市场的出现，重新划定。但是，并不是说只要你是一个发展中国家，就一定能保证你会得到成功而稳定的发展。

21世纪个别国家在股票、债券、票据等方面的全部收益（包括分红与利息），以及100年间的通货膨胀情况，都在表9–1和9–2中展示了出来。这些数据都采自埃罗伊·迪姆森、保罗·马什和麦克·斯汤腾所编的《千年统计大全》第二卷一书，该书由荷兰银行和伦敦商学院合作出版。它是关于20世纪金融资产收益率的专著，是一部里程碑式的著作。表9–1和表9–2中所显示的数据，都是用当地货币计算得出的，并根据通货膨胀情况进行调整。它们并没有反映外国积极型投资者所取得的收益。表9–1和表9–2的数据取自《千年统计大全》，但是，图中的集合、计算，以及结论（和错误）都是作者自己得出的。表9–1显示的结果就是那些所谓稳定的战胜国。

表9–2 战败国：20世纪股票实际收益率（%）（1900~2000）

股票 债券 票据 通货膨胀 股票标准偏差

比利时 –

丹麦

法国 – 2

德国 – 3

意大利 – –

日本 –

荷兰 2

西班牙 2

平均

表9–2也反映了那些战败国的情况。那些国家遭到了占领，并经历了一个又一个高通货膨胀时期。西班牙不是第二次世界大战的受害者，但是它经历了长期的、痛苦的、残酷的内战，那场内战打乱了社会生活，其实，这场内战正是第二次世界大战的序幕。日本和德国都在20世纪后半叶成长为经济巨人，20世纪初叶，它们却处于经济萧条、收益惨淡的境况。