裸卖空与2008年新闻头条

裸卖空已经成为一个时髦术语—一个时髦短语？在2008年夏天美国证券交易委员会高调宣布取缔对金融股—某些金融股，不是全部—的裸卖空时，它频频出现在CNBC（消费者新闻与商业频道）、福克斯商业新闻频道和杰伊·雷诺秀上。实际上我们这些圈内人多少知道美国证券交易委员会在几年前就出台过取缔裸卖空的法案。然而就像大多数政府机构一样，美国证券交易委员会对自己的规定并未执行到位。2004年7月，美国证券交易委员会出台了一条法规，规定结算所应对10天内未进行交割的裸卖空者采取行动，因为这意味着他们并没有借入股票，因此也可不能按时交割。迫于金融危机时的政治压力，在4年之后的2008年7月，美国证券交易委员会声称除了继续实施2004年的规则之外，还应该取缔对金融股的裸卖空，这一举动引发了大规模释放式反弹。

裸看跌或裸看涨指的是在不拥有标的股票的情况下卖出该股票的期权。卖空最刺激的形式恐怕就是卖出裸看涨了—你卖给人们在将来以某个价格买进股票的权利，但是你并不拥有这只股票，因为你预测股价会低于看涨期权合约中约定的执行价格。这是一种普遍而合法的行为，在市面上适合卖空的股票数量稀少且难以借入时，很多大胆的交易者经常采取这种方式。

之所以要避免裸看涨，是因为它同样可以让交易者损失惨重。假设有一家正在苦苦挣扎的软件公司，它一直找不到合适的市场合作伙伴，并且在持续消耗资本，同时它的股价在持续下跌—但是这家公司规模太小了，你无法对它进行传统卖空，你借入股票的尝试屡屡失败。于是你卖出了执行价格每股2.5美元的裸看涨期权。这家小公司的股价现在大约是每股0.5美元，你之所以会卖出看涨期权，是因为你推测它的股价在两个月内会跌到每股10美分，这样到了到期日，看涨期权将一文不值。随后这家公司却与行业巨头如微软或甲骨文达成了协议，由后者负责其产品的营销。这家公司的股价急速攀升，从你手中购买了看涨期权的人们以大约每股2.5美元的价格行权。你的损失是你出售看涨期权收益的25倍。这不是一个好的冒险，现在不是，永远不是。

小结

卖空能带来收益—巨额收益—任何形式的卖空都可以，但是个人投资者应该并且坚持通过看跌期权的形式卖空。如果我希望这书能够成功表明一件事情，那么我要强调的就是这个观点—看跌期权是个好的选择，看跌期权的风险从根本上低于借入股份的风险，你只需在家等待补充保证金通知的电话即可。使用看跌期权还有其他显著的优点，我将在以后的章节中展开详细说明，如看跌期权的杠杆作用和滚仓能力—通过一系列看跌期权仓位多次做空同一家企业。

互动环节

问1. 我很困惑。本书是讲卖空的，可是你却不鼓励个人投资者卖空股票，反而建议他们选择看跌期权。你有没有推荐直接卖空股票的时候？

有的，但有一些限制条件，你可以参考第八章的内容。如果你确信自己有能力、有资金，好吧，这是你自己的选择，我自己是永远不会这样做的，也永远不会建议个人投资者卖空股票的。但是如果你非要这样做，在许多小型股不发行看跌期权，或者发行了看跌期权但流动性不好的情况下，卖空股票可能是更安全的选择。具有自由落体走势的热门股票—趋势线看起来就像滑雪坡一样—也难以使用看跌期权做空，因为这时候看跌期权的价格比较高，价差（买入价和卖出价之间的差额）也少得可怜。直接卖空股票在这些情况下可能会有更大的经济收益。

问2.对于流动性不好的股票，其看跌期权的价格没有吸引力或看跌期权的流动性太差，通过裸看涨卖空这样的股票似乎是一个好方法。它们的风险真有那么大么？

在2008年夏天，一家股价大约每股50美分的名叫Isolagen的微型公司声称该公司一种新型疗法得到了强有力的临床试验结果，并且将继续向美国食品药品管理局提交批准上市申请。在其发表声明后一个小时，该公司股票的交易价格达到了每股2.50美元—巧的是这正是你可以买进的最低价看涨期权的执行价格，或者在这种情况下也是卖出股票的价格。数百万股份频繁换手，经过大约1天的时间，股价稳定在了每股1.30美元。许多裸看涨者遭受了沉重打击。他们卖出执行价格为每股2.50美元的看涨期权时小赚了一笔，但是随后他们不得不以每股2.50美元的价格买进股票回补看跌期权仓位。

卖空法则

在大多数情况下，个人投资者不应该通过借入股份的形式卖空股票。 

使用看跌期权卖空股票比直接做空股票要安全稳健得多。