PE是个重积累的行业，专家型GP是实战中练出来的，投资多了，经验就丰富了。这种经验是建立在对不同类型企业评估、选择、管理的数量积累上的。一个称职的GP，实际投资的企业占其所收到商业计划书的比例一般不会超过5%，占审慎调查过的企业比例不会超过50%。这种建立在大量经验、教训上的投资，往往会把GP锻炼成集投资、资本运作、行业整合和企业管理经验于一身的专家，令他们可以有效改善项目企业的管理，提升自己投资的价值。

专业的PE是创业企业的教练，对于创业者来讲，PE带来的企业管理经验和专业知识，可能比资金更为重要。在很多成功企业的背后，都有知名PE或VC对其管理和资源整合的推动，如雅虎和谷歌的成功不乏红杉资本的助力，透过百度可以看到 IDG的影子，从无锡尚德的成功也可以看到高盛集团和3i集团的作用。

在中国，许多创业团队都会告诉PE：“除了钱，其他什么都不缺。”而在专业的PE看来，除了钱以外，创业企业普遍存在的问题是：一缺规范，二缺人才，三缺战略。PE界有句经典的话：“能用钱解决的问题，都不是问题。”其实，最令投资人头痛的是创业企业在管理，特别是财务、税务管理上的不规范，许多业绩很好、行业前景非常不错的创业企业，可能就因为一个创业者这样或那样的“硬伤”而被PE放弃。即使是被投资人青睐而投资成功的项目，PE下工夫最多的也是如何让创业企业走上规范之路。从现阶段看，本土PE在促进项目企业的规范化运作上有两点最值得称道：一教开会，从股东会、董事会开始，让企业按《公司法》的要求规范管理，减少家族色彩和管理的随意性；二教缴税，让企业遵循国家的有关法律规范，按章纳税。仅就这两点来讲，本土PE就功不可没，这应该也是国家鼓励和大力发展本土PE的原因所在。

不过相比之下，本土PE在改进项目企业的人才、管理、战略、市场拓展、资本运作等方面所提供的帮助还是比较少。为企业提供深层增值服务的能力以及对早期项目的判断能力，是本土GP与外资GP的一大差距所在。本土GP对行业和企业管理的经验积累都还不足，需要学习和提高，只有既会投资又能帮助企业改善管理、制定战略、提升业绩，PE才能保障投资项目的成长，从而炼成金刚不坏之身。否则，就应了那句话：“投资前它天天想你，投资后你天天想它；投资前意气风发，投资后担惊受怕。”除了烧香祷告、坐等IPO，什么也做不了，投资就会变成轮盘赌。

实际上，PE投资是与所选择的创业团队在其一次创业基础上的二次创业，是以资金和利益的捆绑为纽带，PE通过投资把自己和创业者放在一条船上，双方共同努力、共同发展。因此，对PE来说，没有管理服务的金刚钻，光做有钱投资的瓷器活，恐怕揽得下活却出不了活；对创业企业来说，在融资时也需要借一双慧眼，“穷得只剩钱”的PE，不会给企业带来实质性的价值。

商业模式变革：ＰＥ过冬的本钱

2008年下半年泛滥的流动性潮水正在退去，不管你愿不愿意，PE的冬天真的来了！原来GP打着“飞的”满世界投资的景象正在改变，静下心来的PE正考虑着怎样度过已经临近的冬天。环境变了，创业的难度正在加大，以前的市场格局发生了变化，年初还受到“抢购”的产品，一转眼就变成了“滞销品”。在这种形势下，与其所投资的中国企业一样，本土PE目前也面临着商业模式的升级，其投资管理模式需要从原来“投资+上市服务”的版本向“投资+管理服务+专业整合+资本运作”的版本提升。PE的投资只有内含帮助企业提升内在价值的服务，才会真正“值钱”。市场上也不乏这样的案例。

在2002年的上一轮VC低潮中，一家本土著名PE在投资一个项目后，首先改变了项目企业的销售模式，将其全国13家子公司重组成按区域划分的6家不具法人地位的分公司，从而减少了营销费用，避免了以前出现过的管理失控的风险；在投资条款上，要求项目企业对核心管理层实施10%的期股期权激励计划，并提出了具体的实施方案，让包括总经理和技术总监在内的11名骨干持有了股份，大幅提高了管理层和核心员工的积极性。同时，这家PE还利用自己海外投资方的优势，为项目企业开辟了海外市场渠道，使项目企业的出口订单比投资前增加3倍多，公司的业绩比投资前年均增长30%以上，销售收入从投资前的8 000多万元增长到近10亿元，利润从投资前的400多万元增加到亿元。目前，这家项目企业已进入上市前的最后准备阶段，与最后一轮投资者的估值相比，2002年进入的这家PE投资已增值5倍多，相信资本市场会为其带来可观的现金收入。由此可见，PE较早介入、通过全方位增值服务培育企业得到的回报，要比Pre-IPO模式的投资回报高得多。

从20世纪90年代末期开始，本土PE经历了十几年的实战考验，虽然中间经过两轮热潮，但真正创造的成功案例并不多见，与外资PE在中国的战绩比起来，本土PE的水平似乎还停留在改革开放初期的20世纪80年代。前途光明，问题不少，市场冷了，PE也应该冷静，但信心不能冷。业内已经提出了“深挖洞、广积粮、缓上市”的过冬口号，PE应当利用市场调整的机会，苦练内功，提升投资管理和增值服务水平，真正做企业的教练和帮手，“投资一块钱，还要投资一块钱的服务”，才是PE的价值所在。现在的市场风险和机会相伴，机会是跌出来的，PE的成功之道就在于：在市盈率低的时候投资，在市盈率高的时候退出。只有具备全面服务能力的PE，才能在退潮时依旧畅然潜泳，抱回一堆现金而非一堆电脑。

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