套利交易者

古斯·列维曾长期进行套利交易，看到有并购交易要发生了，便格外关注，譬如在20世纪40年代，美国司法部要求一些公用事业控股公司分拆成几部分时，他会提前用心研究其中的并购机会。时至20世纪60年代初期，他将此业务交给合伙人杰伊·特伦鲍姆去做。杰伊在高盛公司也是一个传奇，是善玩套利交易游戏的大师，培训指导过罗伯特·鲁宾，罗伯特后来成了公司的高级合伙人，像我一样是1966年进的高盛。当年那些主要的投资银行并不做套利交易——这项业务要求对交易风险具有很高的容忍度，并且愿意涉足一些棘手的不得人心的交易，严肃的投资银行可不想让人看到其中有自己的身影。当时，另外几位套利交易大玩家，是贝尔斯登的萨利姆·刘易斯，罗斯柴尔德的哈里·科恩，拉斯科–斯通–斯特恩公司的伯纳德·拉斯科。

套利交易有时会很刺激。咄咄逼人的买家可能会在星期六晚上突然发布收购消息，让目标公司管理层猝不及防，比如，消息说准备在下星期一，用现金直接向股东要约收购51%的股票，收购价比方说是每股24美元，比星期五收盘价20美元高出20%，本着“先到先服务”的原则，购满既定股数，收购即告终止，要约数天之后便过期作废。这样的要约，根据街头抢劫案中所用廉价手枪的叫法，被冠以“周六晚特号”的诨名，让目标公司几乎没有时间作出应对，也来不及与股东沟通。“先到先服务”这一点意味着，“熟练枪手”及其同好会竭尽所能地将股票快速脱手，他们心里明白，股票若在现金要约中没有兑现，对于剩下的49%来说，将被迫承担很高的风险。套利交易者会尽可能多地以市价买下股票，通常比要约价稍低些，比如每股美元，希望能让买家都拿走，所以会立即向买家出售。如果都脱手了，在每股美元的投资上，会赚到美元，或者说的收益率，但这只是在5天里赚到手的，折成年收益率，便高达489%。如果买股票的钱是借来的，则投资收益率还要高得多，然而，如果有些股票被返还（因买家已收集51%的股票），收益率便会减少。套利交易者必须找到股票，将其买入，然后迅速交付给买家，如此才能成功实现套利交易，同时也还有希望，没有任何事情会干扰买家购买股票的意愿或能力。如果买家的并购交易最终泡汤，这只股票无疑会跌至每股20美元以下，套利交易者的潜在损失便会非常大。到1968年，美国国会意识到这种“先到先服务”的特色会让普通投资者受到忽悠，便通过《威廉姆斯法案》，禁止这种做法，并延长了投资者交付股票的时间。《威廉姆斯法案》的确使买家的进度放慢了一点，而且也保护了戒心不高的投资者，使其避免冷不防受到欺骗，但并购交易依然源源不绝，因为集团企业和财务创业家（20世纪60年代被称为“袭击者”），照样继续待在市场上，收购其认为表现欠佳的公司。