现在投资银行家和私募基金都承认，二次收购只是冰山一角。他们很快发现，股息资本重组能比收购公司更快地带来利润。所谓股息资本重组有点像房贷的二次融资，就是房子的业主希望通过提高其房贷总额来提高其房产的市值（或者说其房产的账面价值）。当非常多的美国购房者在2000年中期为他们所购的房产做二次融资时，私募基金公司则对他们所投资的企业采取了类似的操作，其目的是为了获得更多利润，从而更迅速地向基金投资者提供回报。

杰克·马丁是一家大型私募收购基金的合伙人，他回忆说：“我认为事实上，投资银行家们根本不会去仔细思考交易的本质，他们根本不像他们所一直声称的守门员角色，他们根本不在乎他们所服务的收购公司所需要融资的质量。对他们来说，关键在于他们是否能把这些融资重新打包得漂漂亮亮，可以很容易地卖给其他投资人。”马丁认为，投资银行为了粉饰它们的融资，在包装上下了很多工夫。由于当时利率水平极低，收购基金希望尽量少地利用自有资金来进行收购项目，通常在每一个项目里投入5%~10%的资金，剩下的则全部由投资银行来进行融资。这在当时看上去是个皆大欢喜的方式，收购基金可以减少自有资金的投入，这样它们可以同时做更多的项目，同时也能规避风险；对于投资银行来说，它们可以得到更多的交易，获得的服务费总额就会提高，它们又可以把大量的融资债务打包成金融产品出售，这就又能带来大量佣金收入；对于其他那些早已对市场绝望了的投资者们，任何赢利潜力比国库券稍微好点的金融产品都是救命稻草，即使这些金融产品有那么点不对味，他们也捂着鼻子买下来。

马丁坦承，他的公司在这种市场情况下是十足的受益者，可以获得十分低廉的资本。可是渐渐地他发现了问题，当这种市场情况不断向前发展，投行把这些相对低收益高风险的债券都卖给了对冲基金，最终给他带来的则是不断的麻烦。马丁说：“我希望知道到底是谁在持有我的债券。在过去，这是现实的，我们一直知道到底是哪些人持有我们的债券，而且通常我们会有良好的关系，一旦有什么问题，我们会和这些债券持有人一起开会，坐下来，仔细探讨解决方法。但是现在，当我看到我们债券的持有人清单时，就像在喝一碗字母汤，里面有对冲基金XYZ、JJB或GBX，这些名字古怪的对冲基金，连我都闻所未闻。一旦有问题出现，我尝试去和他们交流，他们基本上是以看现行犯的眼光来看我，他们的眼神里只透露着一种信息，那就是要看出他们能从我身上挖出几两肉来，他们能从我们的问题里赚多少钱。这就是今天华尔街的现实情况。”

鏖战华尔街

在20世纪90年代末期，华尔街投行看到它们的客户可以通过买空卖空赚得钵满盆盈，十分地羡慕。它们与对冲基金积极合作是意义重大的，一方面它们可以赚到大笔服务费，同时它们也能因此获得宝贵的市场情报，详细地了解对冲基金的工作方式。不久之后，整个华尔街上的大型投行都开始不约而同地想，它们如何才能加入这个阵营，从而在这个战场上分到更大的份额。面对焦躁不安的股东最好的方法就是把利润最大化，而最佳途径就是成为自己的客户，自己去赚那些顺手拈来的快钱。