欧债危机的救助方案分析

为了应对欧洲债务危机，到目前为止，欧洲各国采取的措施是非常明确的，即首先着眼于短期稳定，通过财政的办法提供担保，以提振人们对欧元区的信心，从而给危机发生国提供足够的应对和改革的时间。

2010 年5 月10 日凌晨，欧盟成员国财政部长会议在布鲁塞尔达成总额7 500 亿欧元的救助计划，该救助计划将形成总计7 500 亿欧元的信贷池，供有债务困难的国家申请使用，其资金由三部分组成，其中4 400 亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供担保，为期3 年；600 亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；此外，国际货币基金组织将提供2 500 亿欧元。

虽然这项救助机制的效果目前尚难判断，但从这些计划的主要执行国德国和法国的角度出发，我们认为，出于政治和经济利益的考虑，德国和法国必然不会坐视欧元区整体出现严重的债务危机，进而导致欧元退出历史舞台，它们一定会不遗余力地予以营救。从政治上讲，德国和法国是欧洲一体化最有力的推动者，也是最大的受益者，欧元是欧洲一体化最重要的经济标志。虽然短期内，德国和法国在制定和实施救助计划时还面临较大的政治运作上的麻烦，但是从长远来看，它们的救助行为一定能够得以实施，一旦计划实施的效果不错，民众也会转向支持政府的政策。从经济上讲，德国和法国与南欧国家的经济关系相当紧密，尤其是德国，欧猪五国作为它的主要贸易对象国，它肯定不希望看到这些国家出现大规模的经济下滑，因此一定会想方设法采取措施营救。

接下来，则是想方设法来促进危机发生国的财政改革。对于希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙等财政赤字过高的国家，只有通过财政改革，削减因应对金融危机而大幅上升的财政赤字，才有可能真正完全摆脱债务危机的威胁。因此，欧元区各国政府领导人在宣布达成7 500 亿欧元救助机制的同时，还承诺各国政府将把公共财政融资整合作为优先考虑事项。其中西班牙、葡萄牙、意大利和希腊等国都已经明确提出今后一段时间内的财政赤字削减计划，争取在2013~2014 年将财政赤字率控制在3%以内。

我们认为，在财政救助的基础之上，货币政策救助也是相当重要的。对于欧猪五国来说，它们成为本轮债务危机主要发生国，除了其自身经济的原因外，欧元区特殊的货币财政体制困境，即统一的货币体系、分散的财政主权，也是导致问题显性化的重要原因。因此，我们认为欧洲要成功摆脱债务危机的困扰，欧洲中央银行（下称欧洲央行）积极参与救助是必不可少的。欧盟各国已经承诺，它们将全面支持欧洲央行的各项行动，为欧洲央行采取行动铺平了道路。欧洲央行也在逐步改变以往只盯住币值稳定，不购买政府债券的做法，承诺将在二级市场上购买政府债券和非公债券（欧洲央行的法律不允许通过增发货币直接购买各国国债）。

通过对比美联储在金融危机时的资产负债表变化情况（图2–8）可以发现，美联储在发生金融危机之后迅速通过提高储备货币量以及购买金融资产，特别是长期国债的方式进行金融救助；但在欧洲发生危机至今，欧洲央行都没有采取实质性的行动，其总资产规模并未有明显的变化。因此，我们认为，欧洲央行目前完全有能力和空间通过发行货币等手段参与到欧洲债务危机的救助之中。而相对于目前债务危机的规模而言，欧洲央行一旦真正出手救助，其力度将是非常大的，这将显著地改变当前人们对欧洲债务危机的信心，从而有力地促进欧洲债务危机的化解。