恢复资本市场信心的核心是解决“大小非”问题

2008年的中国资本市场的确面临着国外金融环境不稳定、国内经济增速下滑等负面影响，但是这并不是造成中国资本市场如此低迷的根本原因。面对2009年人们可以预期的数据是3%以下的CPI，3%以下的一年期定期存款利率，8%以上的GDP增长——如果把这样一种数据放到美国，美国的资本市场一定会沸腾！然而在中国的资本市场，目前已经有近300家上市公司的股价跌破了净资产！这岂是基本面能够解释的？

2009年、2010年，理论上限售股解禁规模分别为3.76万亿元、3.94万亿元。据预测，实际的“大小非”减持压力也至少为5100亿元、5900亿元。如此规模的“大小非”减持压力，自然会造成中国资本市场供求关系长期失衡，而且仅仅靠市场自身力量无法化解。

无视“大小非”对资本市场的影响无异于“掩耳盗铃”，因为这些“大小非”不会从人间蒸发、自己消失！恢复资本市场信心的关键在于政府启动资金，动员社会资源，化解“大小非”减持压力。

股市稳定基金vs大小非社会责任基金

政府可以出四万亿救经济，也可以出四千亿救股市。但具体方式上到底是政府的集中管理的“平准基金”好呢，还是“大小非社会责任基金”好呢？

由政府出面组织类似于“平准基金”，面临着以下几个难点：所需资金量大，投资期限长，由谁来操作，怎么买，买什么，将来如何退出等问题。而鼓励基金管理公司、证券公司等金融机构发起募集“大小非社会责任基金”，政府出钱购买，并鼓励、带动其他社会资源一同购买的操作办法，则更具有现实操作性。

经过多年证券市场发展的锻炼，基金、券商、信托机构等机构拥有专业的投资队伍可以保证投资的效率，严格的资金托管机制可以保证资金的安全，较强的产品创新意愿可以壮大资产管理业务，广泛的客户基础可以放大“大小非社会责任基金”的规模。假设政府宣布用2000亿稳定资金来认购金融机构的“大小非社会责任基金”，至少可以放大到5000亿到1万亿元。在当前中国资本市场严重低估的情况下，无论是政府资金，还是其他购买“大小非社会责任基金”的投资者，长期来看都将获得丰厚的收益。

更重要的是，只有通过“大小非社会责任基金”这种方式，政府启动资金才能够通过逐个考察、择优申购的方式渐进式入市，并且可以通过考核管理人业绩，常规性申购管理优秀的、赎回管理业绩不好的——当申购和赎回成为一种常规行为，即使政府资金逐步退出，也不会对市场造成明显的负面冲击。