这是世界所曾经历的速度最快、范围最广的井喷式发展阶段。更加不同寻常的是，这些国家在快速发展的同时，通货膨胀作为一个持续的威胁在各地都有收缩。战胜通货膨胀（把物价年度上涨幅度控制在5%以内）的国家的数量从1980年的16个上升到2006年的103个。这跟美国在20世纪90年代享有的“金发女孩经济”一样属于高增长和低膨胀，只是增长的速度更快，并且扩展到全球范围，包括了大部分西方国家。这是一个由所有国家组成的合唱团，演绎着一个关于高速稳定发展的故事，而许多观察家则怀着不加区别的乐观态度在欣赏这场演出。新兴国家现在都跟中国很像，或者看起来如此。

这种幻想在很大程度上一直持续到了今天，是缘于对“繁荣”的流行解释，即新兴市场的成功是因为它们从20世纪90年代的墨西哥比索危机、俄罗斯金融危机和亚洲金融危机中汲取了教训，所有这些危机的成因都是难以支付巨额外债。到了20世纪90年代后期，这些之前不负责任的债务国清理了赤字，并成为债权国，而同时以美国为首的曾经的债权国则陷入了债务。因此新兴国家可以从容地利用1990年苏东剧变释放出来的全球性人员、资金和货物的流动，这是前所未有的。

美国前总统乔治·W·布什讲述了一个关于弗拉基米尔·普京的故事，用以说明全球经济已经被如何地彻底颠覆了。2011年中期在巴哈马群岛举行的一次会议中，我主持了一个布什总统参加的讨论。布什告诉我们，他跟这位俄罗斯领导人在2000年首次会面时，俄罗斯正努力从一场巨大的货币危机中恢复，普京正因为俄罗斯的债务而心神不宁。到了2008年初期，俄罗斯的经济蓬勃发展，预算绰绰有余，而普京想谈的第一件事是美国住房抵押贷款证券的价值，这种证券不久便在债务危机中崩溃。普京的关注点已经发生了180度的大转变，从缩减俄罗斯债务转向了解持有美国国债的风险，而且他对于俄罗斯的经济扩张变得越来越大胆。这位俄罗斯领导人在更早的时候访问了华盛顿，看到了布什养的小猎犬“巴尼”，10年后普京把他养的黑色拉布拉多犬“科尼”介绍给布什，说：“你看，它比巴尼更大、更强壮、跑得更快。”

不断膨胀的骄傲是所有新兴国家的一贯表现，至少不断下降的国债是它们取得真正发展的一个迹象。一些国家（有一段时期也包括普京领导下的俄罗斯）正在学习如何明智地支出，投资于教育、通信和运输系统，这是提高生产率所必需的，是实现高增长、低通胀的关键。但繁荣背后一个最重要的因素被忽略了：世界范围内的快钱（easy money）洪流。这些快钱助长了美国的房地产泡沫，为2008年的经济大衰退埋下了伏笔，现在仍在自由流动，在各国央行尝试恢复过去10年的增长速度时随之扩散出去，而那种增长速度无论如何是不可持续的。但现在很明显，虽然各国央行可以发行所需任意数量的货币，但不能决定资金的流向。这一次，大多数快钱都流入了投机性石油期货、主要金融中心的高档地产以及其他非生产性投资，导致新兴国家的通货膨胀，削弱了世界各地消费者的购买力。由于投机抬高了石油价格，消费者不得不把收入中前所未有的金钱用于满足能源需求。