Preface 前言

伯纳德·巴鲁克：从学徒到投机大师

设想一下，如果上证指数从 2 200 点暴跌至 250 点，会怎么样？这样的惨剧在美国就发生过，也就是著名的 1929 年股市大崩盘。这场让华尔街教父格雷厄姆倾家荡产的大危机，有一个人却能全身而退，成就了投资史上的永久传奇，也造就了经典的投资哲学。

这个人叫伯纳德·巴鲁克，有史以来最伟大、最传奇的投机者。巴菲特的导师是格雷厄姆，而格雷厄姆最敬佩的投资者就是巴鲁克。他有许多头衔：“投机大师”“独狼”“总统顾问”“公园长椅政治家”……但是，人们最愿意称他为“在股市大崩溃前抛出的人”。

白手起家

1870 年，巴鲁克出生于美国南卡罗莱纳州坎登镇。他的父亲是位出色的医生，母亲以教授钢琴和声乐为业，他在四个兄弟中排行老二。

1889 年，巴鲁克进入华尔街的一家股票经纪行当学徒工，开始学习风险投资，周薪 3 美元。1891 年，巴鲁克开始担任纽约大银行家豪斯曼的办事员，相当于办公室的勤杂工，平时只做一些接电话、整理交易记录和买三明治的工作。然而，正是这种身份激发了他。从此，巴鲁克把闲暇时间用在了学习上，他参加了速记班和商业法夜校，熟记各铁路和工业公司的经营情况和业务范围，通读了一些专业书籍。他还学着画了一幅精致的全国地图，添上了各条铁路干线及其运输的主要商品名称，这样无须再花费大量研究时间就能迅速掌握每条新闻的重要金融价值。

1895 年初，昔日的跑腿小伙儿巴鲁克升级为一名初级金融分析员。

通过不断的努力，被迅速提升为公司的合伙人后，他倾其所有，购得纽约证券交易所的一个席位，开始操作股票。

一战成名，再战封神

1897 年，年轻的巴鲁克创造了他人生的第一个奇迹。

当年春天，美国炼糖公司的股票开始暴跌，陷入悲观情绪的人们开始疯狂地抛售。因为当时参议院正在讨论一项降低外国糖进口税的提案，同时众议院正在进行类似的立法程序。议会的一举一动时刻牵动着股市的涨跌。但巴鲁克坚信参议院通不过这项提案，他认为西方的甜菜种植主们和华尔街一样希望通过关税保护来获得更大的利润。于是，他用 300 美元为定金，购入了 3 000 美元股票。后来，果如巴鲁克所料，参议院否决了这项提案，美国炼糖公司的股票连续暴涨。

但这并不意味着巴鲁克只能购买价值 300 美元的股票，因为美国当时允许投资者进行保证金交易。也就是说，以 300 美元的保证金就可以操作价值 10倍的股票。当年的 4—5 月，美国炼糖公司的股票是每股 115 美元，随着参议院议程的进行，到 7 月底的时候每股已经涨到了 139 美元。在股价不断攀升的过程中，巴鲁克频繁地买进卖出，将每一次赚取的利润再以保证金交易的方式投到他选定的股票上。如此滚雪球式的股票积累，使得短短几个月之后，巴鲁克就操作了价值十几万美元的股票。

熟悉巴鲁克的人都觉得他是个狂热的赌徒，但实际情况是，他喜欢在机会来临的时候做一种近乎疯狂的投入；然而，在具体的操作过程中，他的头脑却并不狂热，相反还相当冷静和敏锐。巴鲁克知道，股票在异于常态的攀升过后，随之而来的就是迅猛无比的下跌，整个股市会这样，具体的股票也会这样。所以，在这段疯狂投入的日子里，巴鲁克时刻提醒自己要看清楚局势，一有下跌迹象就赶快退出。那段时间，巴鲁克不知疲倦地关注着行情的变化，随时准备从危险的陷阱中及时抽身而出。

巴鲁克的赌博成功了。参议院在 8 月初否决了降低外国糖进口关税的提案，再次带动股价的上涨。8 月 31 日，一条财政部将禁止进口荷兰糖的消息传出，美国炼糖公司的股票立刻飞涨，一天之内每股狂升 8 美元，达到 156.25 美元！这个时候，巴鲁克展示了一个伟大投机家的本色，在股市最疯狂的时刻，他却是最冷静的一个。当天，巴鲁克抛出全部股票，全身而退。他当初投入的区区300 美元，最终却足足赚了 6 万美元。

果然，美国炼糖公司的股票经过几个月直升机式的狂涨之后，开始逐渐回落。

这次疯狂的赌博让巴鲁克赢得了一生中第一次重大的胜利。

1898 年，巴鲁克的投资才华再次让华尔街震惊。

1898 年 4 月，美国和西班牙为了扩张各自的势力范围，发生利益冲突，最终导致了美西战争。战争爆发之前，纽约股市遭受重创。但是战争开始之后，美国军队胜利的消息不断传出，巴鲁克相信美国一定会最终得胜，而且战争一结束，股市必定会快速反弹。

局势的发展证明了他的预测没有错误。1898 年 7 月 3 日，正在新泽西州朗布兰奇陪妻子和家人共度周末的巴鲁克得知，西班牙舰队在圣地亚哥已经被美国海军歼灭，美军已经取得了美西战争的决定性胜利。巴鲁克立刻意识到，这一胜利意味着战争即将结束，美国的金融市场将随之快速反弹，甚至有可能出现强劲势头。第二天是 7 月 4 日，国庆日，纽约证券交易所按照惯例将停业一天，但是伦敦的证券交易所应该和往常一样正常营业。此时，如果在伦敦低价购进股票，然后在纽约高价抛出，中间的差额利润将是可观的。

可难题是，巴鲁克如何在第二天伦敦证券交易所敲钟开盘之前，赶到位于纽约的办公室。由于时差关系，伦敦证券交易所开盘时，纽约才刚凌晨 5点钟。由于国庆日前一天已没有到纽约的火车，巴鲁克急中生智租了一列专车连夜向纽约狂奔，最终在天亮时赶回办公室，向伦敦发出了大量吃进股票的电报。

当纽约其他经济人一夜安睡之后，伸着懒腰起床打开收音机，才听到美国获胜的消息，但是面对停盘的纽约证交所和其他地方股价已经上扬的交易所，他们也只好望洋兴叹。这场“闪电战”令巴鲁克和他的公司都赚了大钱。

资料显示，从 1897 年到 1900 年短短 3 年的时间里，巴鲁克的个人资产上升到了 100 万美元，而他刚入行时还是个一文不名的穷小子！在如此短的时间内，他就赚取了上百万美元的资产，这真是一个奇迹。而与此相关的却是，为获得这些财富，巴鲁克表现出了他兼容并蓄、不拘一格的投资手段。

巴鲁克时代来临

在接下来的时间里，巴鲁克继续披荆斩棘，屡创辉煌。在他的成功案例中，有几件获利最丰、影响力最大。

l899 年 5 月，华尔街大亨、前纽约州州长弗劳尔突然去世，与他关系密切的几家公司股票狂跌不止。巴鲁克趁此机会，以很低的价位吸入了一批股票。在他看来，公司的基本面并未改变，这几家根基稳固的公司并不会因为一个人的去世而陷入困境，所以这次股价狂跌有些不正常，稍后就会恢复到正常水准。果然，几天后，几大财团联手吸进这些公司的股票，股价又逐步回升。等到价格回升到合理位置时，巴鲁克又抛出先前低价吸入的股票，小有斩获。

接着，那几家公司中的 BRT 公司因政府政策的改变，盈利下降，股票价格再次下滑。巴鲁克又如野狼嗅到猎物的气息一般，敏锐地察觉出从中获利的机会。1899 年 9 月，BRT 公司股票跌至破产边缘的水平。此时，打算收购 BRT 公司的人向巴鲁克提出以每股 100 美元的价格购买 2 000 ~ 3 000股的 BRT 股票。当时，巴鲁克手里并没有那么多该公司的股票，但是他大胆决定向其他人借来股票凑够 3 000 股，然后转让给向他购买的人。等 BRT公司的股票再次下跌后，再以很低的价格买回来，还给那些借给他股票的人。巴鲁克这次卖空赌博时机的选择真可谓恰到好处。就在他卖出股票的当天，BRT 公司的股票就一路狂跌，巴鲁克按原先计划低价买入，偿还了所借股票，从中赚了不少差价。

平时，巴鲁克有一个习惯，每天都会比较伦敦股市和纽约股市同一股票的价差，然后从中耐心寻找赚钱的机会。巴鲁克最喜欢做的一件事，就是在每周一用最短的时间发现伦敦和纽约市场上价格差异最大的股票，然后经由套利买卖使两地的价格趋平，并从中赚取暴利。这一办法可谓屡试不爽，巴鲁克也依靠这种投机方式获得了大笔财富。

1901 年 5 月，北方太平洋公司的股票突然出现反常攀升。巴鲁克得到内幕消息，某集团阴谋收购北方太平洋公司股票，以达到打击该公司的目的，使其在与自己并购其他公司的竞争中失败。根据这一点，巴鲁克制订了周密的应对计划。他推测，在该股票攀升过程中，绝大多数不知道内幕消息的交易人会采取卖空行动，这些人会把手中所持有的其他股票卖出以筹集资金，造成其他股票价格的下跌。到那时，他就可以低价买入其他股票，等这次风波过后，其他股票价格回升时再抛出，就能大赚一笔。局势的发展果然不出巴鲁克所料，在这次投机行动中，巴鲁克赚得了从事投资行业以来的最大一笔财富。

不久，巴鲁克从客户那里了解到市场中铜的供应充足，但价格却依然居高不下，这一现象引起了巴鲁克的注意。经过认真地分析调查，巴鲁克认为当时市场上铜的需求和原料供应之间不平衡，铜业公司的股票价格一定会下降，于是决定通过做空交易进行投机，从中大赚一笔。巴鲁克的目标是联合铜业公司的股票，但联合铜业公司是由洛克菲勒家族联合其他大财团出资组建的，还有许多华尔街投资专家为其出谋划策，从这些巨头身上赚钱可不是件容易的事。因此，有人认为巴鲁克的做法是在跟这些巨头作对，不可能成功，可巴鲁克依然我行我素。华尔街的许多头面人物，以及联合铜业公司的高层们，他们都对铜业股票持乐观态度。

多年后，巴鲁克说：“每个人都有权利在自己的见解上犯错误，但是没有人拥有对事实犯错的权利。”结果，坚信事实并胆识过人的巴鲁克笑到了最后，铜业股价果然遵照市场规律越滑越低，他的卖空投机又一次以胜利告终。

1903 年年底，巴鲁克进入由 40 位交易人组成的纽约证交所管理委员会，将证券业务重点转移到矿业公司的风险投资。巴鲁克在纽约证券交易所的地位越来越重要，使得他有机会进行更高层次的资本运作。1903 年，他听取了一位露天采矿工程师的建议，相信贫矿土层露天开采有很高的商业价值，并出资组建了犹他矿业公司。通过自己的社交关系，巴鲁克最终说服了美国矿业巨头古根海姆家族向他投资，并于 1906 年发行了公司的可转让债券。第二年，他又发挥自己在纽约证券交易所的影响，让犹他矿业公司进入纽约交易所交易。此后的 10 年间，犹他矿业公司成为世界铜矿开采业中数一数二的企业，该公司的良好业绩也为巴鲁克带来了丰厚的收益。

作为独立风险投资家和投资经纪人，巴鲁克的投资事业主要依靠对市场行情的准确判断、坚强的意志和善于游说的本领。他信奉：任何人都不能完全掌握所有行业的投资要领，最佳的投资途径就是找到自己最熟悉的行业，然后把所有精力都投进去。

自 1897 年以 300 美元做风险投资起家，到 32 岁时，巴鲁克便积累了 320万美元的财富。即便在经历了 1929 年至 1933 年的经济大萧条后，他仍能积累起几千万美元的财富，成为华尔街屈指可数的大亨，和摩根等人相提并论。

1943 年 6 月 28 日，伯纳德·巴鲁克登上《时代周刊》封面。

后来，巴鲁克逐渐淡出证券市场，转向政治和社会公益，历任六届美国总统的顾问，为罗斯福“新政”做出了重要贡献。他对社区公益的贡献也很卓著，被列为 100 位最杰出的犹太人之一。

巴鲁克逝世于 1965 年，享年 95 岁，可谓福寿双全、充满传奇的投资大师。

巴鲁克的交易哲学

美国共同基金之父罗伊·纽伯格说：“巴鲁克是能把握最好时机的投资者。他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。他在强市中买，在弱市中卖。他提倡早买早卖。”

巴鲁克提出的投资十条守则，看起来平淡无奇，运用起来却稳扎稳打，非常有效。

1．除非你能将炒股当成全时工作，否则别冒险。

2．对任何给你“内幕消息”的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂，都要小心。

3．在你买股票之前，找出公司的所有资料，它的管理层、竞争者，它的盈利及增长的可能性。

4．别试着在最低点买股、最高点卖股，这是不可能的，除非你撒谎。

5．学习快速干净地止损。别希望自己每次都正确。如果犯了错，越快止损越好。

6．别买太多股票，最好只买几只股票，以保证你能够仔细地观察它们。

7．定期有计划地检查你的投资，看看有什么新的发展可能改变你的想法。

8．研究税务情况，在卖股时争取最大的税务效益。

9．永远持有一部分现金，不要将钱全部投入股市。

10．不要尝试成为万事通，专心于你了解最多的行业。

伯纳德·巴鲁克是一位具有传奇色彩的风险投资家，一位先征服了华尔街，后又征服了华盛顿的风云人物。他是那个时代少有的几位“既赚了钱又保存了胜利果实的大作手”，多次能够从风口浪尖全身而退。这一点，值得我们学习。