是否可以就此认为“美元—华尔街”体系依旧运转良好，而国际投资的“美国梦”也从没有真正化为一池萍碎呢？妄下结论可能会有管中窥豹之嫌。鸟瞰数据之余，市场似乎忘了，孩子是会长大的。虽然投资于美国市场的国际资本还在增长，但国际资本总量却并非一成不变，在共同基金等老牌资本和亚洲各国央行、对冲基金、私人股权投资基金及石油美元投资者这四类资本新贵的共同推动下，流动中的国际资本总量一路飙升。而判断美国市场相对吸引力的大小，正是要比较美国资本流入量增长与国际资本总量增长的相对高低，实际上，结合更多更广的宏观数据，美元资产的“相对减持”趋势已经初见端倪。

    将美国国债的全球海外持有量与同期的全球外汇储备总量相除，可以笼统地看到，美国国债的相对吸引力潜在下降。2008年6月，这一比例为38.78％，较2000年2月的53.3％下降了14.52个百分点。大多数经济体都流露出“鸡肋心理”，一方面不忍舍弃，继续绝对增持，另一方面又意兴阑珊，选择相对减持，以美国国债最大外部持有者日本为例，2008年6月其绝对持有量为5838亿美元，较2000年3月的3076亿美元绝对增长了89.79％，但与其外汇储备相比，相对比例则从2000年4月的99.47％下降至2008年6月的59.97％。

    从IMF的数据看，流向美国的广义资本与流向美国、日本、加拿大、欧元区、英国和新兴市场经济体的全部广义资本的相对比例在新世纪里也呈现出整体下降的趋势。2000年和2001年，这一数值为31.83％和34.29％，而2005年和2006年就已经降至22.6％和28.41％，表明投资区域多样化已经暗潮涌动。

    从美国财政部公布的略显狭义的金融资本净流动数据来看，美国市场吸引力近两年的明显下降甚至反映了在部分绝对数值之中。2000年至2008年（其中2008年是半年数据），美国的金融资本净流入分别为3720亿、4313亿、7570亿、7175亿、9789亿、6650亿、10618亿、6204亿和1551亿美元。在经历了前6年的整体上升之后，自2007年起，美国净资本流入已经大幅下滑，以半年数据估计，美国2008年全年的净资本流入甚至可能低于2000年的最低水平。在2000年1月至2008年6月的102个月里，有13个月美国经历了金融资本的净流出，其中有6次出现在2005年之后，而净资本流出数额最大的4个月份有3次出现在2006年之后。

    在不同数据的混合处理之后，美国市场食之无味、弃之可惜的特性悄然显现。美元贬值就像是打开了潘多拉宝盒，让“美元—华尔街”体系日渐式微，那么，未来会怎样？

    既然日渐式微，那么这个无法永久顺畅运转的体系注定会坍塌。从美国贸易逆差与净金融资本流入的比例来看，美元贬值、美国失色的循环注定会让游戏难以为继，这一可以理解为“逆差金融覆盖率”之类的比例2008年6月的最新数值为89.97％。2000年1月至2008年6月这102个月的平均值为122.3％，其中前60个月的平均值为140％，后42个月的平均值为97.01％，相对于美国贸易逆差，全球资产配置多元化的渐进发展已经让美国净资本流入日显不足，这势必将为“美元—华尔街”体系的分崩离析写下注脚。

    虽然该来的总是会来，但并不一定会以市场普遍想象的方式、在市场普遍预估的时间如约而至。次贷危机被很多人看作“美元—华尔街”体系终结的可能导火索，但事实却并非如此，在经历了次贷危机后的大幅贬值之后，美元自2008年7月起出人意料地强劲反弹，在短短一个月时间里就收复了半年失地。美元前期的大幅贬值可以归因于次贷危机对美国经济的致命一击，而最近一个多月的反弹则可以看作美国衰退“全球化”的产物。

    值得特别强调的是，当市场混乱、增长瓶颈和金融压力从美国扩散到全球之后，美元作为国际货币体系现有的唯一核心反而会成为市场短暂的信心寄托。全球资产多元化、国际货币体系多极化的突破需要的是一个稳健的世界经济背景，只有在全球经济更加生机勃勃、活力四射的时候，对美国市场和美元的习惯性、战略性依靠才会有效削弱，“美元—华尔街”体系的崩溃才不至于成为世界经济的不可承受之重，而世界经济和国际金融也才能在积极向上、潜力无穷的市场环境里觅得涅槃重生的动力。

    危机只是旧体制崩溃的因，而唯有繁荣才能结出新体制重建的果。“美元—华尔街”体系已然日渐式微，就用大仲马《基督山伯爵》的最后一句话来结束：等待和希望。

    加息周期还是减息周期？

    随着全球通胀逐步取代次贷危机，成为时下世界各国关注的焦点，风生水起之中，各国央行的一举一动都将牵动着市场的每一根神经。但是随着2008年9月份次贷危机再度升级，美国前五大投资银行消失三家，全球性的金融危机升级，而且由于美国经济增长风险大大超过此前决策者的预期，美联储主席伯南克的态度更加接近于减息，不少人士预计美联储可能将银行利率下调0.25厘。