从盘面情况看，由于股东大会停牌，这些股票的实际上市日是2007年10月15日，自10月15日开始的10个交易日中，江苏宏宝的股价从元跌至元，跌幅达到20%（见图3-4）。

图3-4 江苏宏宝2007年10月15日前后股票K线图

对于新上市公司的控股股东，它所持有的股票锁定期更长，达到3年。锁定期也是从上市之日开始算起。由于该项规定是从2006年才开始施行，目前还没有实际例子进行说明，但可以想见，一旦3年到期，控股股东很可能会抛售股票。而且，由于控股股东的持股量大，因此届时抛盘可能更多，下跌幅度可能更大。

从以上分析可以看出，由于战略投资者的持股锁定期与上市前的股东的持股锁定期重合，因此，一只新股上市后的第12个月期满之时，是比较危险的日子，投资者务必要加以小心。

定向增发中的锁定期

定向增发是从2006开始实施的一种新的上市公司再融资方式。简单而言，定向增发是指上市公司不公开发售新股，而是自己选择不超过10个投资者，向他们出售新股。定向增发的具体含义请参阅本书第11章。

在定向增发中，针对这不超过10个的投资者，有各不相同的锁定期。如果上市公司的控股股东参与了定向增发，或者上市公司向战略投资者定向发行了股票，那么控股股东与战略投资者所获得的股票的锁定期是36个月。

在上述两类投资者之外，参与定向增发的投资者所持股票的锁定期是12个月。

因此，投资者对于这两个时间点，也要加以注意。

以中金岭南（000060）为例，该公司2006年11月实施了定向增发，发行价格是元/股。按照规定，参与定向增发的投资者所获得的3300万股锁定期为12个月，至2007年11月21日锁定期结束。从盘面上看，自11月21日起的6个交易日中，公司股价从44元跌到元，跌幅达17%（见图3-5）。

图3-5 中金岭南2007年11月21日前后股票K线图

大非、小非

股改之前，上市公司国有股东、法人股东（国有股东、法人股东也被称为非流通股股东）手中所持的股票，没有流通权。而股改之后，这些股票都具备了流通权，可以按照规定，陆续抛售。

所谓“大非”、“小非”所指的就是那些在股改前没有流通权的股票，其中大非特指持股量占总股本5%以上的原非流通股股东所持股票，小非特指持股量占总股本5%以下的原非流通股股东所持股票。

按照规定，公司原非流通股股东所持股票自股改完成后，在12个月内不得上市交易；持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，抛售数量占该上市公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%—这一规定也意味着持股在 5%以下的非流通股股东所持股票在股改方案实施后12个月即可抛售。

以科华生物（002022）为例，该公司2005年10月28日实施股改，2006年10月30日，首批大非、小非共计5540万股可以上市流通，从2006年10月30日起的10个交易日中，股价下跌了（见图3-6）。

图3-6 科华生物2006年10月30日前后股票K线图

需提醒投资者注意的是，上述大非、小非的股票锁定期只是最低要求，很多上市公司的非流通股股东在股改之时，都曾有过更长时间的股票锁定承诺。因此，投资者可以查询一下每家上市公司的《股权分置改革方案说明书》，里面会以表格的形式对锁定期详细进行说明。

6个月

从2005年开始，上市公司中陆续出现了大股东增持股票的现象，也就是大股东直接在二级市场买进自己所控股的上市公司的股票。

按照规定，大股东增持的股票，在购买股票完成后，6个月内不能卖出。因此，6个月是一个非常重要的时间点，因为不能排除大股东马上抛售当初增持的股票的可能性。

以中化国际（600500）为例，该公司大股东曾经有过增持行为，2006年4月13日，增持股份结束禁售期，从4月13日开始的8个交易日，累计跌幅就达到14%（见图3-7）。

图3-7 中化国际2006年4月13日前后股票K线图

两大要点

关注持股成本

锁定期结束后，解锁后的股票会不会大量抛售，一个主要依据是持股人的持股成本与股价的差额有多大。一般来说，差额越大，抛售的动力就越大。至于持股人的持股成本具体是多少，除了大股东增持之外，其余持股人的持股成本都可以在上市公司的公告中查询到。而大股东增持的持股成本，投资者可以根据增持公告进行推测，一般来说，推测数据与实际情况不会有太大的区别。

从实际情况看，向机构投资配售的新股、向战略投资者配售的新股、新上市公司原有股东的持股以及大非、小非，这些股票的持股成本一般都会明显低于股价。因此，这些股票解锁后，股价下跌的可能性与空间都会比较大。

保持一定的提前量

很多情况下，锁定期结束的前几天，股票价格就会出现下跌。这是因为一些投资者判断锁定期结束后股价会下跌，于是在锁定期结束前就抛售股票。因此，对投资者而言，更安全的做法是在锁定期结束的前几天也抛售股票。

当很多证券公司的分析师声称2006年的新股将在2007年有所表现时，基金却用行动给出了相反的看法。Wind资讯统计基金2006年第四季度报告中十大重仓股数据显示，大秦铁路（）和中国银行（）等重量级次新股被基金大规模减持。

此前，分析师称，一些次新股没有历史包袱，而且所有的机构投资者对次新股的研究均不够深入，所以基金会疯狂增持次新股，在资金层面抢占话语权。

但事实并非如此。在第四季度，基金减持了32 961万股大秦铁路。基金在第三季度末持有大秦铁路的流通股，而在第四季度末仅持有。

中国银行也遭遇了基金同样的对待。基金在第三季度末持有中国银行的流通股，而在第四季度末仅持有。

事实上，中国银行和大秦铁路上市的日程安排有很多相似之处，均是在三季度上市，股价在潜伏一段时间后开始拉升。机构投资者参与网下配售部分锁定期为3个月，解禁时间均是在第四季度。

京华创业集团的投资经理赵启欣表示，在基金网下配售的3个月锁定期内，大秦铁路和中国银行均大幅度上涨，基金也参与了股票拉升的过程。但基金网下配售部分在3个月后解禁，即在第四季度中，基金认为前期锁定的持股已经估值到位，所以抛售。在锁定期间，由于流通量较少，所以拉高更容易些。