巴菲特已经把1979年以前的公司净值按照新会计准则全部作了修正。综上所述，我们显然不能把这次“豪赌”事件仅仅归结为一次简单的安全边际式操作。2. 1982年：盖可保险故事的延续伯克希尔净值在1982年的“暴利”其实只是1976年故事的延续而已。1976~1980年间，伯克希尔对盖可保险的投资总额共计4700万美元（其中1976年投资的价值1940万美元的可转换特别股于两年后全部转换成普通股）。伴随着公司业务的“起死回生”、“乾坤扭转”，其股票价格也一路上扬，从而为伯克希尔净值作出了巨大贡献。见表2-2。表2-2年度百分比变化（单位：％）

年度

类别1980年1981年1982年1983年1984年1985年1986年盖可保险23.75.445.836.021.845.831.6标普50032.3－5.021.422.46.238.718.6资料来源：巴菲特1986年致股东信。单就1982年而言，盖可保险对伯克希尔净值的增长到底有多大贡献呢？我们从巴菲特当年致股东信中可以一探究竟：“1982年伯克希尔净值的增长大约是2.08亿美元，相较于期初净值5.19亿美元，约有40％的成长 在2.08亿美元当中，有0.79亿美元是由于盖可保险市值的成长。”也就是说，如果没有盖可保险的贡献，伯克希尔当年净值增长率约为24.86％，与标普500相比的超额回报仅在3个点左右。如此看来，1982年伯克希尔净值的“暴利”主要源于盖可保险故事的延续。3. 1985年：通用食品收购事件1979年巴菲特开始买入通用食品公司的股票，买入的静态和动态PE分别为7.95倍和7.33倍（当时股市仍未脱离熊市状态）。到1984年，公司股价升至54美元。如果单纯计算其账面赢利的话，年复合增长率仅为7.8％左右，远远低于伯克希尔净值同时期的整体增长（年复合增长率为26.95％）。因此，无论如何，这暂时还不能称为一次漂亮的买进。然而，1985年菲利普·莫里斯对通用食品的收购事件改变了一切。也许我们无法知晓隐藏在背后的收购动因，但收购价格却让通用食品公司股价从1984年的每股54美元，一跃升至1985年的每股120美元！“仅仅这一只股票就为伯克希尔赚回了3.32亿美元的收入”， 巴菲特对通用食品的投资年复合回报率也因此从1984年的7.8％大幅跃升至21％左右。

摘自《滚雪球》。从当年的致股东信中，我们可以清晰地看出巴菲特如何看待这一收购事件对当年伯克希尔净值的影响：“1985年出售证券的大部分收益约3.4亿美元是源于我们出售通用食品的股票。我们从1980年开始便持有这只股票，而且是以远低于我们认为合理的每股价值的价位买进。年复一年，Jim与Phil等管理阶层的优异表现大幅提升了该公司的价值。一直到1984年秋天，菲利普·莫里斯对该公司提出并购的要求，终于使其价值显现出来。我们因4项因素而大大受惠： 便宜的买进价格。 一家优秀的公司。 一群能干且注重股东权益的管理阶层。 愿意出高价的买主。而最后一项因素是本次获利能够一举浮现的唯一原因。不过，我们仍认为前3项才是能为波克夏股东创造最大利益的基本缘由所在。”4. 1989年：秘密购入可口可乐巴菲特在1988年6月~1989年3月，分次秘密买入可口可乐公司股票共计9340万股，投资总额高达10.23亿美元。截至1988年和1989年年底，可口可乐公司的股票市值分别占伯克希尔股票总市值的20.7％和34.8％。买入的静态和动态PE分别为17.4倍和14.5倍。按照当时市场的主流看法，买入这样一个略显疲态的巨无霸公司，价格