其中，华夏银行、民生银行主要是因为同业资产占生息资产比重高，而招商银行、中信银行是因为票据占生息资产比重高（两者在2009年第一季度新增大量票据贴现）。传统上，兴业同业资产、同业负债占比较高，但其中同业存放等占比较高。当然招商银行、中信银行上半年的票据新增量较大，如果下半年这些票据到期后不再持续，它们的资产结构会发生较大变化。

其次，还要看利润对信贷成本的弹性。衡量信贷成本弹性最简单的指标是拨备/拨备前利润。一般息差较低或者贷款占生息资产比重较高的银行，对信贷的敏感度会更高。

我们按照上市银行2009/2010年假设的拨备/拨备前利润比例看，信贷成本弹性较大的是华夏银行、招商银行、中信银行、民生银行。2010年华夏银行的信贷成本下降10%，则其净利润将提高8.7%。

就区域经济发展与贷款区域集中度来看，中国经济区域性差异较大，经济调整或复苏中对不同区域经济的影响不同。

相对来说，股份制银行在东部沿海以及经济发达地区的贷款集中度较高，而国有银行在中西部的贷款集中度较高。上半年在低增长经济区域贷款集中度最高的是招商银行、深发展银行。

从区域振兴以及区域经济发展特点来讲，我们认为兴业将受益于海西建设、南京银行将受益于江苏地区经济差异以及江苏沿江经济刺激。

分析师简介

李伟奇：男，华东师范大学硕士，2001~2005年就职金信证券研究所，2005年加入国金证券研究所，现为国金证券研究所金融行业首席分析师。被业内评为2005年金融行业最佳分析师、2007年银行业最佳分析师。获《证券市场周刊》2007年、2008年“水晶球奖”银行行业最佳分析师第一名。

张英：女，硕士，国金证券分析师，从业2年。

陈建刚：国金证券分析师。机构点评

本轮全球危机横扫国际银行巨头，市场正对天量信贷投放下的中国银行业资产质量迷惑不解之时，连续两次摘得《证券市场周刊》“水晶球奖”银行业最佳分析师第一名的李伟奇先行率领国金证券银行业分析团队另辟蹊径，提出了2009年下半年银行股投资应始终把握三大核心因素：银行基本面趋势以及超预期的可能？估值水平是否过度反映了对基本面的预期？流动性环境是否会在短期内改变？

遵循上市思路和分析框架，分析团队从宏观环境到微观机构，从政府意图到市场动态深入分析，最终认为，下半年将出现超预期收益率反弹。同时，经济复苏预期向乐观方面发展也提升了银行股的投资价值。

鉴于在经济复苏预期下应该更注重金融机构的成长性。所以，分析团队对增长潜力大的股份制银行与城商行表现出了强烈的偏好。

基于上述分析，分析团队进一步得出三种投资操作思路：

一是融资概念股，如招行、兴业、民生、浦发和深发展；

二是利润对收益率反弹或者信贷成本下降弹性较大，如华夏、招行、中信、民生；

三是受益于区域复苏或者区域经济刺激，受益于区域复苏如招行、深发展，受益于区域经济刺激如兴业、南京。

国金证券银行业分析团队的结论至此，投资者自己已经可以据此检验了。在你准备检验之前，李伟奇已经被市场检验长达8年之久了。