机构点评

在新能源发电如火如荼之时，传统的火电、水电股还有投资价值吗？

杨治山的回答是，由于目前电价机制尚未到位，除了水电及核电外，发电企业投资风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低，短期内对相关公司业绩贡献很小。

同时，杨治山特别指出，新能源占比提高改变的不仅仅是电源结构，而且也对我国集中式的电源分布提出挑战，相对发电企业而言，新能源领域今后几年的大规模投资将给电力设备企业带来更为明确的收益。

有别于业内，报告中，杨治山提出了火电的逆周期特性，这对指导投资具有很大的帮助。如果历史能够重演，那么本轮金融危机使得中国经济在2008年下半年开始大幅下滑，由此导致的煤价、利率等因素下降与1997年亚洲金融危机后情形如出一辙，这意味着今后几年国内火电也将延续上轮周期的赢利恢复过程。买入火电股应该是个不错的投资选择。

在从基本面分析电力股投资价值的同时，杨治山还从基金的机构行为提出投资建议，认为2008年第一季度是基金配置的最低点，随着宏观经济大幅度调整，从低配、标配到超配的行情将可能再次上演。

事实上，电力股也正在按照杨治山的逻辑演绎，在上证综指突破3000点后，滞胀后相对较低的估值使得投资价值更为凸显。