十、对冲价值

在20世纪的最后20年，一种新型的资本力量迅速发展壮大，并对全球的许多投资市场形成了无与伦比的冲击力和影响力，这就是对冲基金或避险基金。

对冲基金对全球石油业、贵金属业、矿业、食品业、货币市场等造成了极大的冲击。它可以造成一种大宗商品在供大于求的情况下实现持续大规模的价格增长，能够轻而易举地使某个国家的财政濒于崩盘，某种货币大幅度地上升或下跌。全球著名的对冲基金——索罗斯量子基金，就是其中最著名的对冲基金之一。即使在金融危机发生期间，以约翰·保尔森为代表的美国新型对冲基金，逆势而上，斩获颇丰。在雷曼兄弟面临破产的时期，约翰·保尔森名下的对冲基金却获得了极大的成功。

在中国，即使是从事PE及创投基金的资深人士和资深团队，大多对对冲基金带有敬畏和神秘的感觉。对冲基金曾在证券市场、期货市场和各种金融衍生品市场上创造了极其辉煌的业绩和财富故事，但在金融危机持续的时代，传统对冲基金的资本正在持续地进入直接投资领域。

由于对冲基金有其神秘的背景和特征，中国大多数投资机构和研究机构对此所知甚少。有些院校在开设对冲基金的课程，但其教材和教学内容大都缺乏实际操作的经验和判断。许多学者和教授在讲授对冲基金时也小心翼翼怕讲错话，因此更显得对冲基金的复杂和神秘。

对冲是一种策略、是一种思想，而不是一种金融产品，你可以在许多金融产品当中运用对冲的思想和策略。所谓对冲，就是对不同市场的变化因素在单一方向、单一品种、单一策略或单一价值运作上，采取多样化的运作方式和投资策略，可降低对某一种投资行为或某一种投资策略的风险。在传统的投资市场中，对冲基金是一种强烈希望通过多样化的投资策略、盈利策略、风险控制策略而成功的投资机构，其目的是为了减少变化或波动对投资业绩带来的影响。

当然，在证券市场和金融衍生品市场上，对冲基金显然玩过了头。它创造了一些金融衍生品，也创造了一些稻草人，利用这些稻草目标进行复杂的投资说明和投资实施并获取利益。在这样的情况下，一种虚拟的泡沫化投资产品在投资市场中泛滥，造成了许多传统投资基金的损失，并最终引发了世界性的金融危机。

在全球常态化波动和变化的时代到来之际，直接投资领域正在经历深刻的重组，对冲基金的思想、理念和操作模式，有些可以值得思考和借鉴。因此，不论何种类型的直接投资机构，适当地采用对冲基金的理念和思想尤为重要，这也是判断一种直接投资基金是否具有智能化因素的依据之一。

直接投资在投资策略上，尤其要参照对冲基金的某些观点和策略。因为，任何直接投资在实施投资交易时，不能假设在投资交易的时点上，标的物价值基本稳定，而是必须假设标的物价值以及所关联的价值要素一定会变化。为了降低这些变化对最终投资业绩带来的影响，为了降低这些变化对投资造成的风险，因而需要在可预期的变化因素中，找到某种对应的措施或称对冲措施。

因此，对冲策略的选择也具有一种智能化的价值，有着投资增值和规避风险的操作价值。但从社会效益和道德的角度看，对冲策略的选择不能过度。因为，一个规模化的资本对冲策略能够带来丰厚的利益，也能造成难以估量的损失。

此外，对冲策略的规划和制定，一定要通过专业的、资深的、有经验的专业团队的操作来完成，而不能由传统意义上的财务顾问或传统的投资银行机构去完成。因为不正确的对冲策略规划，不但不能为直接投资机构带来正面的利益，反而会带来一些不良的影响。总之，看清牌才能走得远，甚至才能赌得赢。对对冲策略的研究和制定，其目的是让直接投资机构看清市场、看清变化、看清策略、看清手中的“牌”。

十一、投资策略价值

无论是在国家相关部门和许多金融机构的发展规划中，还是在大型国有企业或者民营企业的发展规划中，都充满了对战略目标的描述及说明，但在策略实施的层面上，则相对比较简单和缺乏细节。无论是一个国家、一个企业，还是一个直接投资机构，策略的选择都是相当复杂又相当重要的，因为它关系到一种战略到底以何种方式、何种路径、何种步骤去实施，还关系到需要动用何种资源、何种知识、何种成本。任何的战略目标如果没有专业而可靠的策略选择，都是难以达到的，缺乏策略的战略目标是缺乏可靠性的。

现有的许多直接投资机构，仍缺乏合理的投资策略的规划以及投资策略的实施方案。在一些直接投资的方案中，有团队、有经验、有品牌但却没有智能化的投资策略、管理策略、增值策略和变现策略。在过去的年代里，对许多直接投资机构而言，企业上市是惟一的战略，也是惟一的策略。在一个多变而剧烈重组的投资市场来临的时候，如何选定符合逻辑的、合理的、能保持高增值和低风险的投资策略，就变得十分重要了。

在资本市场上，随着政府监管力度的加大，资本市场的有序化以及投资机构的觉醒程度在增加，投资策略的优劣将关系到直接投资机构的生存和发展空间。什么是投资策略？就投资机会而言指的是投资工具的选择策略、价值以及价值的整合策略、投资方案的对冲策略、投资资源的整合策略、投资的资产管理策略以及投资的增值变现策略。一句话，一个智能化的直接投资机构，应当实施智能化的投资策略，而这代表了直接投资领域的发展方向。

对于绝大多数直接投资的管理团队而言，对于产业基金管理团队而言，对于PE及创投基金的管理团队而言，如果试图通过合伙人之间或投资管理人之间的会议讨论来制定投资策略，则是一个美丽的专业误会。因为投资策略制定的复杂性、专业性和适应性，远远超过了绝大多数基金管理人的专业经验和专业能力，它应该是专业策划的过程。因此，寻找并确认专业的投资策划机构，来为直接投资机构管理团队制定智能化的投资策略，是一个合理的选择。

投资策略也体现了一种价值，一种稀缺的、有效的、可给直接投资基金带来持续化业绩的价值。此外，投资策略的价值还反映在基金的融资阶段。一个优异的、专业的投资策略，会吸引更多的理性投资机构的参与，因为这种智能化的投资策略有着盈利可靠、赢利多样和低风险的特征。