结果是赚钱还是赔钱

“旧金山49 人”队曾经拥有战无不胜的辉煌，但随着优势的丧失，其辉煌也逐渐成为历史，那么，衡量股票的指标是不是也会有这样的命运呢？

为什么不仅仅选择得分最高的指标呢？尚未进入决赛的“旧金山49 人”队，便是解释该问题的最佳例证。

在经典音乐电影《音乐之声》（The Sound of Music ）中，主人公修女玛丽亚告诉我们，一切应该从头做起，因为“只有这里，才是我们真正的起点”。但是，在我们研究成长型股票的盈利能力时，却应该遵循相反的建议：从结果开始我们的研究。其根源在于，真正能让一只成长型股票成为一项伟大的投资，并且随着时间的推移能实现5 倍、10 倍甚至是20 倍增值的原因，归根到底还要是依赖于企业的基本面（fundamentals）。也就是说，这家公司能否以越来越高的利润水平销售越来越多的产品和服务？公司能否通过持续创新来适应市场的变化，并维持自身的领导地位？真正使一只股票成为成长型投资的最佳目标的根源，是企业以高利润率不断增加产品或服务销售量的能力。

八仙过海

多年的亲身经历，促使我最终认识到这样一个决定性的因素：在华尔街，变化是永恒的主题。我经常听到有些博学者或是哲人宣称，某个神奇指标对挑选优质股票是至关重要的，比如说市盈率或是股价现金流量比。当然，这些神奇的基本因素也有可能会马上失宠。但多年以来的投资研究告诉我，只有一件事是无可质疑的，那就是：绝大多数基本指标的寿命都是有限的（只有两三年的光景），随后，它们就会失去效力，并不再具有以往的优势。

具有传奇色彩的著名橄榄球教练比尔·沃尔什（BillWalsh ）和他领导的著名球队“旧金山49 人”队，也许就是说明这个问题的最佳例证。沃尔什创造的“西海岸式”防守让“旧金山49 人”队成为整个联盟最令人生畏的对手，在大联盟中几乎战无不胜。但是，随着时间的推移，其他球队也开始采用这种防守战术，于是，“旧金山49 人”队的优势逐渐被削弱，其他很多球队纷纷成为“超级碗”比赛中的新贵。“旧金山49 人”队曾经拥有辉煌的业绩，但一旦丧失原有的优势，辉煌则注定成为历史。

某些时候，具有巨大收益潜力的企业可能会成为市场的宠儿，而在另外一些时候，息税前利润（扣除利息、税项、折旧及摊销前的利润。——译者注）却有可能成为市场的热门参考指标。当人们开始对某些东西趋之若鹜并且不加选择地去追求时，市场将失去原有的魅力，曲终人散的时刻便会到来。