第一章 价值投资中国版

学习巴菲特的灵魂

2006年－2007年的大牛市之中，投资者言必称价值投资，并浓缩为一句经典的“买入并持有”（Buy and Hold）。可是经过2008年熊市之后，面对高达70%的下跌幅度，这一价值投资理念遭到了空前的挑战。

关键是，什么是价值投资？价值投资理论从来没有讲过蓝筹不问价格什么时候都可以买入并长期持有。所以，价值投资在应用方面是必须要有一些简单的技巧的，如果脱离了这些简单的技巧，单说蓝筹股、绩优股都值得投资，这样一句话是有缺陷的。

重新领会价值投资精华

国内很多自称为价值投资者的投资人士，学习的其实是早期巴菲特的言行，但真正应该学习的，应该是现在的巴菲特。

老当益壮的巴菲特与时俱进，迅速纠正当年为避税而可能错失卖出良机的错误。他后来几次提到可口可乐（(KO.NYSE)，都好像有一点后悔，当年估值那么高了（1998年该股股价高近90美元，现价约55美元），为什么没有卖掉？

在中国石油股份（0857.HK）上，原来的“终生持有”演绎成更为成功的“低买高卖”。在2007年7月减持中石油，也证明了巴菲特从来没有说过永远不卖，高估的时候为什么不卖？而在当时，巴菲特的这一操作“失误”，被普遍认为是“廉颇老矣”。

我也正是在同一时间段内出清持有A股，因为我觉得5000点之上已经没有值得投资的品种了，超出我的估值区间。于是给自己放假，远赴新疆。当年的9月13日之夜，我在塔克拉玛干沙漠中度过。仰视浩瀚银河，俯察沙漠起伏，顿觉市场涨跌、人生起落，寒暑冷暖，月缺月圆，皆同理也。

所以，如果说我们在中国的价值投资实践过程曾经犯错并将继续犯错，错的绝对不是价值投资的原则与准则在中国水土不服，错的是我们在短短几年内并没有能够对价值投资原则全面深刻领悟理解。