最安全的地方不安全

成长与价值并非水火不兼容的。如果要我说，我会说成长＋价值最好。

盈利增长是股价上升的根本支持，企业如脱离了未来的盈利增长（不论是缓慢增长还是快速增长），那么对股票呕心沥血地进行所有技术层面的研究，亦只是水中月镜中花。所以，企业成长非常重要。

究其原因，就是百年老店、长青企业非常少。“江山代有人才出，各领风骚数百年”，所以投资者不应该将买到长青企业做为唯一追求，买入处于成长期的优秀公司，可能亦是一个较好的“退而求其次”的选择。

然而，一家优秀公司被大多数人发掘出来以后，价格普遍已经不低。全球的优秀公司股价，均较长时期运行在一定的高估通道中，这个统计规律一定也适用于中国证券市场，故我说价值也不能忽视。

“好公司贵价格”从来不是一笔好买卖。买入股价已大幅上升的“大众情人股”或“热门股”，一般是不可能取得超额回报的。在这个意义上，“最安全的地方最不安全”这句话是很有道理的。

热门股透支了企业未来很多年的利润，所以即使未来该企业的利润如预期发展和增长，但股价仍只会滞涨，不输钱已经是万幸。万一企业的增长不如预期般靓丽甚至倒退，则变成一场必输的刺激跳伞游戏。这样的投资别说超额收益，就连普通收益、跑赢指数都达不到。

人人都觉得没有风险的股票，也就没有了回报，根本就不能买。“低风险低回报”指的就是这个意思。看看汇控近十年的股价走势，只有波幅，没有涨幅，便充分证明养老股在人人都知道可以买入放着养老之时，就可能已经变了质。

再如，富通银行曾是比利时的养老股，几乎有一半比利时人拥有它的股票，结果呢，让人欢喜让“平安”忧啊。

成长与价值永远在动态中变化发展。是故适当地在成长与价值之间切换，对一般投资者来说，是具有操作意义的。跌时重价值，涨时发掘成长；跌时注重防守，涨时适度进攻，才可能让投资收益最大化。所有的投资投机品种均不是一成不变。站在变的一方看未来，以企业家的眼睛看企业发展与股价变化，才能看穿股市风云变幻，成为股市不死鸟。