了解自己的准则

亲爱的阿斯顿： 

中学的时候我经常玩板球，高中的时候，我成为了顶尖球队中的一员，学校会鼓励刚上九年级的学生做一些事情，其中一件就是指导低年级的学生。这在很多个方面都是有好处的：我的指导对低年级的学生有帮助（希望如此），而我自己也能从中学到很多。我发现要成为一个好的教练，需要全面地考虑整个比赛。教板球就像教授其他的课程一样，需要对你所教的东西了如指掌。你需要的不仅仅是击球和投球的能力，还需要知道如何打出好的击球和投球及其背后的准则。教授知识的人需要非常了解那些准则，仅仅凭直觉是不够的，还需要全面地了解板球的知识以及每个动作背后的含义。 

我已经不再教孩子们板球了，现在的我指导和教授商业、投资和理财方面的知识，这样的工作我已经做了超过 20 年。每当我策划一本新书或发表会议讲话的时候，我都会回想最基本的投资准则，以及我自己的投资准则（即我做事的方法和原因）。我需要审视自己凭直觉做出的事情，浓缩出精华，以此来帮助我的听众和读者。我有一段很长的投资史，一直以来我都不假思索地遵循自己的准则，那些准则也影响着我的想法和行动。因此，要写这些信来指导你，就像在学校指导那些低年级学生板球一样，我需要明确地知道什么是重点，什么是对投资者有帮助的。想要为人师表，就要先成为一个学习者。

我最根本的观点是收入是投资的价值所在 [1]。基于这点，我认为自己是一个成功的投资者，因为我每次进行投资前都会仔细调查那家企业的财政状况和该企业所在的经营场所是否稳定。虽然这是投资法则的第一条，但很多人都不遵守这个法则，在经济繁荣的时期，当市场价格被高估时，他们会想尽其他的办法来证明这种高价是合理的。我不是一个"趋势投资者"，不会购买目前趋势好的投资，借此从那个好的趋势中获利。我也不会进行技术分析，也就是使用图表和曲线图来预测投资的发展趋势。相反，我会把事情简单化，选择有前途的市场和好的企业，然后（以低价）购买它们的优质房产或股票。 

我是一个投资者，不是一个投机者或商人，尽管我有自己的原则，但如果有很好的机会可以快速地大赚一笔，我偶尔也会违背自己的原则。除极了少次诱惑战胜理智，让我做出轻率的决定之外，总体来说，我都是因为有收入才会投资，而且为了那份收入我不会轻易出售投资，之后很长一段时间内，我会看着收入和投资价值不断增加。如果收益没有快速上涨，我也不会担心，对于一项投资，我可以维持几年或者几十年。投机者或者商人经常变来变去，只要能买卖的东西，他们都想从中挣钱，比如黄金、期货交易合同、货币等。而投资者不同，他们只会购买能给他们带来收入的投资，如股票、房地产和存款。 

投资生钱之道从来就不是可以唾手可得的。在八十年代的时候，我常常会说房地产是最不费力的致富方法，但那仅限于通胀水平高和实际利率低的时期，那时候做房地产投资非常容易挣钱。现在不同了，现在想成为一个成功的股票或债券投资者相对更容易一点。我虽然不想承认，但是成功的投资是没有捷径的，如果有人为你提供"稳赚的方法"或者严重超出正常范围的高额回报，你一定小心。 

决定回报率和波动率最重要的因素是资产分配，也就是投资中的股票、房产、债券和存款投资的相对比例，而研究也显示合理分配这些资产是投资的第一步。我认为先弄清楚你属于哪种投资者十分关键，你需要知道"为什么"要制作这个投资策略，因为这将决定资产如何分配。对于同一个投资类型范围，如果要单独评价某一个投资决定是否正确很简单，但是从整体来看，如果某一个投资类型中你投入的过多或者过少，都会影响总体的投资业绩。话说回来，我并不十分热衷于设定资产分配或坚持资产分配规则，因为有时候根据实际的情形，你可以轻易地判断出应该增加还是减少某一种投资类型。比如说，有几次我几乎是完全退出股市，因为我认为股价被高估了，而有几次我为了买进更多的股票，甚至动了卖儿卖女的念头。 

我从来都是一个比较积极的投资者，我不喜欢仅仅是简单地设定资产分配，情况有变时自动调整一下，然后就什么都不做。不过，如果你不想成为积极的投资者的话也没有关系，你可以做一个消极的投资者，赚取一般水平的收益，实际上，这样的收益也不低。我建议你尽早决定是要做一个保守型的还是进攻型的投资者，然后从一而终。 

我是一个非常积极的进攻型投资者，我觉得这和我的性格有关：我喜欢保持忙碌，有些人说我是喜欢捣腾，因为一旦某项投资的价格出现 

下滑的趋势，我就会去关注它。 

投资的期限也很重要，那就是说，如果你想从股票和房地产投资中获得最高的收益，你需要等上几年或几十年。有些咨询师的说法就是一旦选定了投资项目，就绝不要轻易出手，因为试图预测市场，哪怕是动一丝这样的念头都会让你十分焦虑，这些咨询师的建议是忽视那些起起落落。的确，预测市场是非常困难的，但也不是不可能。小的浮动，比如一天甚至是一个月的浮动的确很难预测，不过，大的方向还是可以把握的。我完全可以说："这个时期（市场低靡，收益率高的时期）买股票会赚。"或者说："现在应该退出房地产投资（因为市场已经繁荣了一阵子，现在的收益率低到了极点）。"没有人能够准确地预测出市场的高峰和低谷，因此你也不可能精确地把握市场。但你如果发现某一项投资收益很好，可以挑选购买或增加那一项投资类型，反之，如果你发现某一项投资行情不好时，应该出手或减少那一项投资的分配资金。我的经验告诉我这样有策略的资产分配是非常有价值的。 

指引我投资的还有一些其他的东西：当我没有专业知识或足够的资金来直接购买某一只股票时，我会投资信托基金。比方说，我不会自己购买中国的股票，因为太难了，我也不会以自己的名义购买商业地产，因为优质的商业地产太昂贵。我只会投资我了解的项目，对于我不能彻底了解的商业模式，我就会依赖别人的建议。我很乐意接受别人的建议，比如，我会雇用一个收费相对较高但熟悉行情的股票经纪人，和他探讨我的投资计划。但我不会在流动性市场上多做投资，就因为某一项投资容易买入或卖出不代表它就应该提供非常低的收益率。的确，整体来说流动性市场收益是很不错的，但对于一个像我这样的长期投资者来说，它没有好到能让我接受那么低的收益率。 

前几天我重新阅读了一本非常重要的书——本杰明 · 格雷厄姆的《聪明的投资者》。这本书写于 1949 年，之后又被更新了好几次。格雷厄姆死于 1976 年，但我认为他如果在世的话会认同我的投资准则。事实上，我的观点和本杰明 · 格雷厄姆的观点大致相同。格雷厄姆影响了很多投资者，如沃伦 · 巴菲特和沃尔特 · 施洛斯，而他们又影响了成百上千（可能成千上万）的人（包括你的外公）。实践证明这些投资准则是有效的，巴菲特和施洛斯等大师级人物的投资业绩是有目共睹的。 

我借鉴了他们的投资准则，但我会说明这些准则的出处，偶尔我还会去翻原著。我推荐你读一下《聪明的投资者》这本书，以及沃伦 · 巴菲特写的书，虽然大家的观点是类似的，但他们是第一个提出这些观点的人。

爱你的 

马丁外公

[1]  译者注：作者认为投资是为了在未来一定时间段内获得比较持续稳定的收入，而投 

机是为了赚取差价。 

另：还有一个准则，以防我等一下忘了，就现在说吧：千万不要仅仅因为有减税优惠而投资。要先看一下投资的项目，只有经过比较认为值得投资后才考虑这项投资是否可以减税。切记：宁可盈利后缴税，也比亏损后免税好。